張大偉 制圖

    下個月的這個時候，ST泰格以向獨立第三方定向增發新股方式收購山西金業煤焦化集團有限公司（以下簡稱“金業集團”）旗下煤焦化資產的審計和評估結果將公布。由此，過去數度成為“資本玩偶”的ST泰格離新主人的入主又近了一步。但記者經過調查后發現，福布斯2006中國富豪榜第163位富豪張新明旗下金業集團擬注入ST泰格的60多億資產卻是迷霧重重。

　　⊙本報記者 陳建軍

　　迷霧1：9塊資產值62.97億元？

　　金業集團準備注入ST泰格的62.97億元資產包由9塊資產組成，截至2007年11月底時，這9塊資產的總價只有約59.01億元，比定向增發所對應的62.97億元仍要少3.96億元。不僅如此，59.01億元還只是9塊資產包的賬面價值，剔除負債后的價值最多約20億元……

　　按照ST泰格公布的定向增發方案，ST泰格將以不低于8.65元／股的價格向金業集團定向增發7.28億股，用于收購其煤焦化及相關產業資產，全部資產價格預估為62.97億元。但按照金業集團的表述，這些資產截至2007年11月的總值只有約59.01億元，這意味著這些資產在2007年最后一個月內必須增值近4億元，才能湊到定向增發所指向的總價。

　　ST泰格董事會秘書李英俊說，金業集團注入ST泰格的總資產不超過63億元，除華北地產外，金業集團的煤焦化資產將通過借殼實現整體上市。如果中國證監會批準定向增發，此前與公司沒有任何股權關系的金業集團將獲得ST泰格80%以上的股權，從而取代安徽蚌埠市第一污水處理廠的控股股東位置。

　　金業集團準備注入ST泰格的62.97億元資產包由9塊資產組成：金業集團古交有限公司（以下簡稱“古交公司”）100%股權，金業集團焦化有限公司（以下簡稱“焦化公司”）100%股權，古交躍峰洗煤有限公司100%股權，古交市三新汽運有限公司（以下簡稱“三新汽運”）100%股權，金業煤焦化集團煤矸石發電廠（以下簡稱“煤矸石發電廠”）100%股權，金業集團原相煤礦經營性資產，金業集團已通過審批正在建設中的中社煤礦，金業集團已通過審批正在建設中的紅崖頭煤礦，以及金業集團鐵路專用線資產。

　　截至2007年11月底時，這9塊資產的總價為55.06億元。按照張新明的說法，今年3月底之前，金業集團將完成對焦化公司的債轉股，轉股金額約8億元。債轉股完成后，焦化公司的資產賬面價值將由原來的20.54億元增加到24億元左右。但記者經過簡單計算后發現，債轉股完成后的資產包總價也只有約59.01億元，比定向增發所對應的62.97億元仍要少3.96億元。

　　不僅如此，59.01億元還只是9塊資產包的賬面價值，剔除負債后的價值最多約20億元。尤其是焦化公司的股東權益更少，焦化公司截至2007年11月底時的賬面價值為20.54億元，但股東權益只有541.62萬元。雖然所注入資產價值的含金量有限，但也造成了ST泰格的股價連續出現9個漲停板。

　　ST泰格董事會秘書李英俊表示，金業集團將注入的這些資產，預計2008年焦炭年生產能力可達250萬噸，年入洗原煤能力為380萬噸，年產精煤能力為209萬噸，鐵路發運站的年吞吐量為520萬噸，公路運輸量可達700萬噸／年，自備電廠年發電量約為1億度。由此保守估計，ST泰格2008年的凈利潤將由原來的虧損變為盈利6億元以上，每股凈資產和每股收益也分別將由原來的0.46元和-0.23元增加到7元和0.67元左右。

　　迷霧2：利稅數據令人費解

　　在創利大幅增加的情況下，金業集團擬注入ST泰格的古交公司2006年所繳稅款竟然比2005年少了35.24%……

　　金業集團注入ST泰格的資產包在2007年前11個月實現凈利潤13885.18萬元，古交公司是資產包中最能賺錢的資產，由其創造的利潤為12443.41萬元。記者從國家稅務總局和太原市稅務局拿到的數據，也證明了古交公司的賺錢能力之強大：2003年至2007年這五年，古交公司所繳稅收分別為10439萬元、16933萬元、12001萬元、7772萬元和16028萬元。但是，古交公司創利的情況頗令人費解。

　　2006年，古交公司的主營業務收入和利潤總額分別是7.41億元和1530萬元，而2005年兩者的數字分別為6.80億元和-10378萬元。蹊蹺的是，在創利大幅增加的情況下，古交公司2006年所繳稅款竟然比2005年少了35.24%。同樣，古交公司2004年的主營業務收入和利潤總額分別為9.84億元和957萬元，而它2004年所繳稅款卻比2006年還多34.32%。

　　按照33%的所得稅率計算，古交公司2007年所繳16028萬元稅款對應的利潤總額應該在48570萬元左右，而它前11個月公布出來的利潤總額只有約12518萬元。山西焦化人士對記者表示，山西焦化2007年沒有減免時的所得稅費用為3401萬元，而33%所得稅稅率對應的利潤總額是10306萬元。

　　這種令人費解的情況，同樣出現在資產包中的另一部分資產上。記者從太原市稅務局了解到，焦化公司2006年和2007年所繳稅款分別為1919萬元和5481萬元，但它2006年和2007年前11個月公布出來的利潤總額分別只有約122萬元和263萬元。

　　迷霧3：毛利率明顯低于同行

　　2007年前11個月，古交公司12518萬元利潤總額與12.58億元主營業務收入對應的毛利率是9.96%，低于西山煤電的41.96%；按照前11個月約38791萬元主營業務收入和263萬元利潤總額計算，焦化公司的毛利率只有0.68%，也低于山西焦化的18.7%、美錦能源的20.50%……

　　雖然古交公司和焦化公司所繳稅款驚人，但它們的毛利率卻明顯低于山西省的同行。

　　2007年前11個月，古交公司12518萬元利潤總額與12.58億元主營業務收入對應的毛利率是9.96%。但西山煤電2007年的年報顯示，其煤炭采選業務的毛利率高達41.96%。從太原前往古交公司的途中就經過西山煤電，地域如此接近，兩者的毛利率何以如此不具可比性？

　　按照前11個月約38791萬元主營業務收入和263萬元利潤總額計算，焦化公司的毛利率只有0.68%。而山西焦化2007年焦炭業務的毛利率高達18.7%。美錦能源也同樣在山西有焦炭業務，其2007年焦炭產品的毛利率更是高達20.50%。更值得注意的是，焦化公司2007年前11個月的主營業務收入比2006年的2139萬元增加了1714%，而利潤的增幅卻只約116%。

　　此外，煤矸石發電廠在盈虧之間不停地搖擺也分外顯眼。從2004年到2007年11月間，煤矸石發電廠的收入分別約2685萬元、2733萬元、2543萬元和2584萬元，但四個階段的利潤總額分別約124萬元、-516萬元、392萬元和-181萬元。記者從太原市物價局了解到，煤矸石發電廠四臺6000千瓦機組從2006年6月30日起執行0.2344元/千瓦時的上網電價，這比之前執行的標準要高出不少。而山西上市公司通寶能源人士告訴記者，它們2006年和2007年發電業務的毛利率均超過22%。

　　隱憂：“綠色證券”考量借殼事宜

　　通過借殼ST泰格，張新明意欲為旗下其他煤焦化資產解決發展所需資金，但“綠色證券”可能使張新明的資產證券化計劃推進起來不那么一帆風順。

　　記者從金業集團了解到，張新明此次準備注入ST泰格的煤矸石發電廠、中社煤礦，原來的計劃均是引入合作伙伴進行聯動發展。目前，金業集團還在委托古交市經濟貿易局就120萬噸甲醇制烯烴等項目進行招商，而單單甲醇制烯烴項目總投資就將高達100億元。在這種情況下，如果能夠順利借殼ST泰格登陸資本市場，可以在某種程度上為甲醇制烯烴項目解決部分資金問題。由于中社煤礦和紅崖頭煤礦現在都是以探礦權形式注入ST泰格的，未來一俟山西省政府批準“探轉采”手續，張新明借道ST泰格進行再融資幾乎也是沒有懸念的。但張新明現在的麻煩在于，金業集團借殼上市能否通過“綠色證券”的檢驗？

　　今年2月14日，國家環保總局聯合證監會、保監會、銀監會推出“綠色證券”、“綠色保險”、“綠色信貸”政策。根據“綠色證券”的規定，在上市融資和上市后再融資等環節，將嚴格審核環保事項，環保不過關，不能上市或再融資。目前，包括廣東甘化在內的部分公司已經表示自己的再融資受到了“綠色證券”的影響。

　　古交公司和焦化公司是古交市效益比較好的企業，因而分別被當地人親切地稱為“一焦”和“二焦”。但“一焦”和“二焦”對環境的負面影響也令古交市民頗有微詞。在當地采訪時，記者感同身受地體會到了古交市民的苦衷。隨著一輛輛印有三新汽運標牌的運煤卡車駛進金業集團發運站，路邊和大門口的煤灰立即被裹挾而起，以至于記者不得不經常用紙巾擦拭發黑的鼻孔。古交鐵路專用線和三新汽運是此次注入ST泰格資產包中的資產之一，其實，金業集團準備注入ST泰格的資產對環境的影響遠比這還要嚴重。

　　2007年7月，古交公司被太原市環保局宣布實行掛牌督辦，而這并非金業集團第一次被環保部門掛牌督辦。記者從太原市環保局了解到，2005年以來，資產包中的一些資產已多次被環保部門責令整改。2005年8月，金業集團、古交公司被要求焦爐裝煤出焦煙氣捕集率和除塵效率必須分別達到80％、90％以上。但是，古交公司在責令整改期限到期時，并沒有達到督辦的要求。當時，太原表示將對未完成環保督辦項目的單位進行重罰乃至關停處理。而有關部門對記者表示，古交公司2007年再次被掛牌督辦，表明它倚仗自己的利稅大戶身份在我行我素。除了古交公司，煤矸石發電廠1#、2#、3#和4#機組脫硫改造完成后，2006年又被發現未安裝在線監測脫硫的儀器……