中鐵的影子

　　一位參加了中鐵建在北京的路演推介會的機構人士私下對本報表示，公司和主承銷商確實有意定個較高的發行價。他認為，這和中國中鐵也以一個相對偏高的價格發行不無關系。“中國中鐵當時4.8元的發行價格是超過很多分析師低于4元預期的，當時業界也曾認為發行價偏高。這次中鐵建可能也受到了上述影響，所以循著中國中鐵的路子也以一個偏高的價格發行。”

　　作為出自同一系統的兩個公司，中國中鐵和中鐵建有很多相似之處，業內對二者孰優孰劣也持有不同看法。

　　按中國中鐵的官方數據，其發行價對應的2007年市盈率為27倍。實際上，按中鐵建招股說明書中預測的2007年凈利潤31.05億元計算，其A股發行完成后每股收益為0.29元，9元則對應的2007年市盈率也達31倍，而目前建筑公司的平均估值水平僅約30倍市盈率。

　　“中鐵建內部認為公司并不遜于中國中鐵，應該享有高的估值水平，這可能會讓其定價高一些。”某參加了路演推介會的機構人士表示，“中鐵建認為 ‘中國中鐵是家好公司，中鐵建更是家好公司’。”

　　“中鐵建的規模和盈利能力不及中國中鐵，但其海外業務、管理效率方面較中國中鐵優質些。”國盛證券行業研究員黃凱表示。

　　值得注意的是，此前中國中鐵因福利費用轉回沖減管理費用增加了當期利潤而飽受質疑；而中鐵建的做法也異常相似，其約11.89億元的職工福利費予以轉回沖減了管理費用，由此調增了2007年1-11月凈利潤約8.43億元，占到了當期凈利潤的29.6%。

　　“這種做法合規毋庸置疑。”某分析師表示，但這種瑕疵可以認為是相當于以前年度虛增費用以致報告期虛增利潤。

　　據悉，中鐵建A股發行結束后，還將發行不超過17.06億股H股，其中國際配售占90%，公開發售占10%。若超額配股權行使，則最多發行19.62億股H股。有外電報道稱，中鐵建會引入10名基礎投資者，其中包括中投、李嘉誠、李兆基等。但有消息人士向本報表示，中鐵建在港欲引入的基礎投資者為8名。

　　(本報記者胡蓉萍對此文亦有貢獻)

　　來源：經濟觀察報網