也就是說，招商地產(chǎn)的業(yè)績增長主要通過提高售價獲得。而且公司以往取得的項目進展也顯得相對緩慢，2007年的結(jié)算面積只有25.7萬平方米，增長36.58%。而例如2005年已經(jīng)取得的番禺占地超過100萬平方米的項目，截至目前定位幾經(jīng)更改，在今年又從住宅商業(yè)的開發(fā)轉(zhuǎn)為創(chuàng)新工業(yè)園區(qū)，仍未進入實際開發(fā)日程，而金地在差不多同期取得的廣州增城項目，目前號稱整體銷售已經(jīng)超過10億元。

　　除了放慢開發(fā)速度外，招商地產(chǎn)似乎更傾向于將取得的項目作長期經(jīng)營。2007年其名下的投資性物業(yè)經(jīng)營、物業(yè)管理、園區(qū)供電供水和房產(chǎn)中介服務(wù)合計貢獻公司營業(yè)收入的36%；其中，投資性物業(yè)的經(jīng)營和房產(chǎn)中介服務(wù)的增長率分別達到了25%和71%，營業(yè)毛利率分別為50%和22%。

　　根據(jù)最新發(fā)布的公開增發(fā)再融資計劃，招商地產(chǎn)擬于今年通過再融資80億元收購母公司名下6幅地塊和14個開發(fā)項目。合計總投資171億元。其范圍涵蓋住宅、科技地產(chǎn)、工業(yè)地產(chǎn)的開發(fā)。但是根據(jù)招商地產(chǎn)以往每年只開發(fā)數(shù)十萬平方米的運作能力，以及2007年已售未結(jié)算項目只有2億元左右的水平，使業(yè)界對于招商在轉(zhuǎn)型期大規(guī)模再融資產(chǎn)生疑惑。

　　從2月20日公布年報至2月21日收市招商地產(chǎn)股價下跌超過13％。

　　地區(qū)公司的不同發(fā)展模式

　　此外，將萬通、華發(fā)股份兩個一南一北的區(qū)域公司對比一下，也能發(fā)現(xiàn)十分有趣的現(xiàn)象。

　　根據(jù)公告，地產(chǎn)名人馮侖旗下的萬通地產(chǎn)2007年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入21.8億元，同比增長768％，凈利潤1.65億元，同比增長461％。雖然凈利潤比其之前預(yù)告增加380％多了81％，但是其只有9％的凈利潤率依然引起投資者微辭。

　　記者發(fā)現(xiàn)，影響其凈利潤率下降的主要因素可能有兩點，一是年報中提到的2007年度，公司對原開發(fā)的亞運新新家園一期項目的應(yīng)納所得稅進行整體清算，補繳企業(yè)所得稅款18028088.67元，二是萬通的物業(yè)出租收入減少了12.79％。

　　這家主要業(yè)務(wù)位于北京、天津的公司預(yù)計，未來北京商品住宅市場總體價格繼續(xù)在高位維持，但價格漲幅將明顯放緩。而天津市場總體仍然保持穩(wěn)定健康的運行態(tài)勢，隨著濱海新區(qū)開發(fā)建設(shè)的深入，市場將會呈現(xiàn)供需兩旺，價格穩(wěn)中有升。

　　根據(jù)公司大股東萬通星河的承諾，公司在2006年~2008年累計凈利潤不低于6.7億元，不足部分將由萬通星河補齊，由此，公司2008年的凈利潤必須至少達到4.76億元，同比增幅在188％以上。

　　或許正是由于萬通的微利經(jīng)營以及其出租物業(yè)的收入減少，而其承諾又過于樂觀，使該公司股價在年報公布后一直不理想，維持盤跌狀態(tài)。

　　而華發(fā)股份作為在珠海的大型國企，2007年凈利潤同比增長145.5%至3.63億元人民幣，收入同比增長155.7%至21.66億元人民幣。同時在2007年底前將華發(fā)新城四期（9.10億元人民幣）、華發(fā)世紀(jì)城一期和二期（19.32億元人民幣）及華發(fā)九洲花園（4.53億元人民幣）全部預(yù)售完畢，這些項目將為2008年收入提供超過30億元的保證，同時又在2008年安排華發(fā)新城、中山生態(tài)莊園、華發(fā)世紀(jì)城2期尾貨及3期新貨、華發(fā)水郡等項目的預(yù)售，若能全部售罄，預(yù)收款可以達到50億元左右。而且以華發(fā)長期維持凈利潤率在16％左右的水平，其每股盈利水平伴隨營業(yè)收入上升相當(dāng)可觀。

　　相對萬通這家私營企業(yè)的靈活以及業(yè)態(tài)創(chuàng)新，華發(fā)雖然未能分享位處奧運經(jīng)濟輻射范疇的利好，但是其經(jīng)營目標(biāo)明確，在本地的競爭優(yōu)勢以及拿地優(yōu)勢明顯，無須類似萬通一樣還要通過增發(fā)獲得資金用于收購其他公司股權(quán)獲得新興發(fā)展地塊。而且珠海中山本地的購買力以及未來港珠澳一體的交通體系，又有未來2~3年內(nèi)的市政發(fā)展促進地產(chǎn)業(yè)上升提供的良好預(yù)期，由此，短期而言，萬通的爆發(fā)力更強，題材更吸引，但是長遠而言，帶有國企背景又有民營經(jīng)營色彩的華發(fā)顯得發(fā)展更有底氣。吳曉波