王斌

　　盡管市場仍在討論大盤藍籌板塊的價值洼地效應，然而相比H股市場，大盤藍籌A股估值也“過高”。

　　Wind資訊統計的數據顯示，按照昨日收盤價和上年年報計算，內地能源、原材料和制造類三個行業中，選取的有代表性的五只大市值股算術平均市盈率，仍高于香港市場對應的能源、原材料和工業品制造三個板塊相應指標。而內地和香港市場分別按照今年一季度報表和上年年報計算，內地市場上述三個板塊的同類指標也高于香港市場。

　　能源：中石化A股比H股“估值”高兩倍

　　統計能源板塊的5只大市值A股發現，其算術平均市盈率（PE）和市凈率（PB）分別為63.61倍和6.84倍，而香港市場對應板塊的相應指標僅分別為21.01倍和5.02倍。此外，按總市值排列，前者個股的相應PE均高于后者。

　　作為能源板塊市值最大的個股，中國石化（600028.SH，0386.HK）A股的PE和PB也較其他四只個股為低，分別為25.67倍和4.69倍。但是，比較中國石化H股對應指標的12.65倍和2.59倍，A股兩項指標均接近港股的兩倍。而比較不同市場兩個板塊中PE最高的兩只個股，中煤能源（1898.HK）PE和PB分別為35.75倍和7.58倍，而S上石化（600688.SH）PE卻高達143.44倍，相比之下，其PB卻低于中煤能源，僅為5.16倍。

　　制造：A股市凈率“超高”

　　比較兩個市場制造類個股的相應數據。A股市場的相應指標仍然高于香港市場。香港市場該板塊五只大市值股算術平均市盈率和市凈率分別為25.42倍和5.97倍，對應內地市場的相應兩項指標卻分別達到了88.65和18.89。比較上海電氣（2727.HK）和振華港機（600320.SH）兩只個股發現，振華港機的PE和PB分別達到了52.29倍和13.54倍，盡管其PE已經屬于該板塊最低，卻仍遠高于上海電氣的20.61倍，PB也遠高于上海電氣的2.52倍。在該板塊，按市值大小排列的內地和香港市場五只個股的PE和PB，前者均遠高于后者。其中，中國船舶（600150.SH）昨日收盤價187.5元，但其市盈率也高達184.02倍，遠高于香港市場五只個股中市盈率最高的中化化肥（0297.HK）的29.23倍。

　　原材料：兩地市盈率最接近

　　這種現象在原材料板塊繼續得到反映，內地市場該板塊選取的5只大市值個股算術平均PE為30.4倍，香港市場為21.82倍。此外，分別剔除選取的洛陽鉬業（3993.HK）和中國鋁業（601600.SH），兩個板塊的算術平均PB分別為4.43倍和5.51倍。這也是三個板塊中PE最為接近的一個板塊，也是內地市場PB唯一低于香港市場的板塊。而作為同時發行A、H股的一只個股，江西銅業（600362.SH，0358.HK）A股的PE和PB卻均遠高于H股，前者分別達到了23.74倍和8.24倍，后者兩項指標卻僅為8.98倍和3.32倍。

　　一位研究員表示，目前A股市場較香港市場存在溢價率過高已是不爭的事實。在外匯管理局開放境內個人直接對外證券投資之后，有望吸引境內資金流向香港市場。兩地市場之間存在的價差可能會有所縮小，但是基于香港市場的開放性，以及目前A股市場的賺錢效應，這一改變短期內不會得到體現。

　　有私募基金人士認為，從上述三個板塊的PE和PB指標比較來看，原材料企業作為目前價差最小的一個板塊，從投資香港市場該板塊來看，可能對投資者并沒有太大吸引力，但是卻從另一個方面反映了A股市場該板塊估值相對合理。

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