張志斌

　　編者按

　　個人直投香港股市開閘的消息公布后，港股再次被市場強烈關注。在45家A＋H股公司中，A股算術平均溢價率超過130％。相比內地股市，香港市場上市公司市盈率、市凈率等指標均非常低。

　　本組報道將從各個行業角度，選取有代表性的大市值公司，對比A股和港股的一些估值指標。

　　在A股市場備受投資者追捧的金融和地產這兩大

　　金融業：港股便宜近一半

　　根據Wind資訊的統計數據，排名港股總市值前5位金融股的平均市盈率為26.79倍，而排名A股總市值前5位金融股的平均市盈率則為78.63倍；而從對金融股估值更為常用的市凈率來看，港股總市值前5位金融股的平均市凈率為3.74倍，而A股總市值前5位金融股的平均市凈率則為6.81倍。

　　從以上數據對比可以看出，香港市場對金融股的估值要明顯低于A股市場，而其中尤其值得注意的是，3只A+H個股工商銀行（601398.SH，1398.HK）、中國銀行（601998.SH，3988.HK）、中國人壽（601628.SH，2628.HK）同時位列A股和H股金融股板塊總市值前5位，使得兩個市場對這一板塊估值水平的不同體現得更加明顯。

　　地產業：市盈率僅為內地兩成

　　至于地產股板塊，根據Wind資訊的統計數據，排名港股總市值前5位地產股的平均市盈率為19.78倍（由于市值第三的碧桂園今年剛上市沒有數據，以市值第六的恒基地產代替），而排名A股總市值前5位地產股的平均市盈率則為117.02倍；而從市凈率來看，港股總市值前5位地產股的平均市凈率僅為2.66倍，而A股總市值前5位地產股的平均市凈率則為13.61倍。以上數據同樣體現出香港市場對地產股的估值要比A股市場低出不少。

　　那么，究竟是什么因素導致了A股和港股市場對同一板塊甚至同一上市公司的估值存在那么大的差異呢？

　　一位資深專業人士對《第一財經日報》分析了A股和港股市場估值水平存在差異的原因。他表示，A股和港股兩個市場的投資偏好和投資主體不同是兩個最重要的因素。一直以來，以境外投資者為主的港股市場對制造業的估值相對較低，而對服務性行業的估值則要比A股市場高出很多，這也是招商銀行(600036.SH，3968.HK)的H股股價曾一度高于A股股價、而像中國石化（600028.SH，0386.HK）這樣的股票H股股價一直較A股股價折價較多的重要原因。

　　上述人士表示，盡管內地個人資金可以投資港股有可能會拉高港股的估值水平，但應該還不會改變港股主要以機構投資者為主的格局。A股市場目前還不是一個完全開放的市場也是A股和H股存在一定價差的重要因素，因為如果A股市場是一個完全開放的市場，那就會在A股和H股之間產生套利機會，套利資金的活動會使兩個市場的價差處于很小的區間，至少不會像現在這么大。

　　而一位券商人士則表示，A股和H股兩個市場某些股票的歷史成本不同也是造成兩個市場股價有差異的重要原因，這是由于個股當時在兩個市場發行價不同造成的。以中國人壽為例，其在A股市場的發行價就要遠高于港股。

　　“還有一個因素就是兩個市場中的研究機構不同，其對上市公司經營情況的分析、再加工也會存在差異，最后這種差異就會體現在估值和股價上�！鄙鲜鋈�商人士表示。

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