指數期貨最快5月推出，各路機構早就磨刀霍霍。但是，鑒于國際經驗，大多數發展中國家在推出股指期貨后的相當時期內并沒有實現它所應有的套期保值功能，相反的情況是，期貨指數的推出往往會成為股市助漲助跌加劇投機的動因，使股市出現莫名其妙的大幅度動蕩。

　　從中國股市的現狀看，每天成交已經放大到3000多億元、換手率接近7%，說明股市的投機性非常強。由此推斷，管理層在6月前推出股指期貨不能認為是“時機成熟”。雖然時機不好，但推出股指期貨卻是任務，必須推出。于是有了這樣的主意：將已經持有大量滬深300權重股籌碼的基金和保險公司等機構排除在外，中小散戶更是不能參與，讓這個市場成為類似中國外匯市場那樣，官方可以操控。出于這個考慮，在未來可以預見的時間內，可以進行指數期貨交易的機構肯定屈指可數：保險資金還有社保資金等都會被排除在外，委托理財資金和公募基金、私募基金也被排除在外，券商也是只能以自營的資金參與。于是會形成這樣的局面：手里有籌碼的機構沒資格參與，沒籌碼或籌碼很少的機構卻在那里根據命令胡玩。

　　如果這個情況出現，真是因噎廢食的典型。中國為什么要推出股指期貨？這不僅是通過做空機制引入對沖持有

　　其實，只要有了指數期貨這個平臺，想要投機方法多的是，很難再阻止。你有大盤，市場之外一定會開出小盤、外盤，許多投資者失去了正規參與的機會，歪門邪道的人就會組織另外的市場(比如專門對賭的市場)。而紐約、香港、甚至新加坡等都可能開出外盤與我們爭奪客戶。到時候，我們不但無法抑制投機，相反會加劇投機；不但不能通過股指期貨對沖市場風險，還會加劇市場大幅度波動的風險，直至喪失對中國股票的定價權。

　　因此，中國的股指期貨根本不該對大小機構設置門檻，相反，“準入證”應該無限制地派發——大機構可以參與中金公司的直盤，再由這些大機構開出專供中小投資者參與的外盤。為了防范風險，可以控制杠桿比例，設置幾個不同的層次。比如10：1，8：1，6：1，2：1等等，供風險偏好和資金量不同的投資者自主選擇。

　　(何志成)

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