中石化私有化四上市公司 稱此舉是對股改的支持

　　中石化稱此舉是對證監(jiān)會股改的大力支持，收購資金與政府百億元補貼無關(guān)

　　本報訊 (記者 劉寶強) 中石化私有化其控股4家公司的謎底終于揭開，在昨日北京召開的新聞發(fā)布會上，中石化財務(wù)總監(jiān)張家仁宣布公司董事會審議批準(zhǔn)了以現(xiàn)金要約的方式，以總計約143億元收購齊魯石化(資訊 行情 論壇)(600002)、揚子石化(資訊 行情 論壇)(000866)、中原油氣(資訊 行情 論壇)(000956)、石油大明(資訊 行情 論壇)(000406)等四家A

股上市子公司(“目標(biāo)公司”)全部流通股和非流通股的相關(guān)事宜。

　　收購后4公司將退市

　　對于本次收購的價格有證券分析師表示，這個價格基本符合市場的期望，甚至還要好一些。張家仁表示，要充分按照市場的原則辦事，要充分體現(xiàn)雙贏的原則。這個要約收購價格對齊魯石化、揚子石化、中原油氣、石油大明的歷史交易價格有可觀的溢價，比停牌前一交易日收盤價分別溢價24.4%、26.2%、13.2%、16.9%.中國石化(資訊 行情 論壇)計劃于今天公告關(guān)于本次收購的《董事會決議》和《要約收購報告書摘要》。根據(jù)《要約收購報告書摘要》，若中國證監(jiān)會在公告后15個自然日之內(nèi)無異議，中國石化將公告《要約收購報告書》等本次收購法律文件，要約期于公告當(dāng)日正式開始，直至公告后第30個自然日結(jié)束。

　　自《要約收購報告書》公告后30天內(nèi)，相關(guān)目標(biāo)公司若達到《證券法》規(guī)定的下市條件(齊魯石化、揚子石化和中原油氣的流通股股東不超過總股本10%，石油大明的流通股股東不超過總股本25%)，則收購要約生效。要約條件生效后，中國石化將促使目標(biāo)公司立即申請終止流通股股票的上市交易，并將履行其股票終止上市的有關(guān)程序。預(yù)計全部工作將于2006年4月完成。

　　張家仁表示，到目前為止，公司沒有股改計劃，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，既有A股又有H股，還有對外投資，但是他認(rèn)為這次收購是對證監(jiān)會股改的大力支持，這次注入的143億元將是對資本市場的貢獻。

　　收購資金“無關(guān)政府補貼”

　　根據(jù)中國石化公布的《要約收購報告書摘要》，收購齊魯石化、揚子石化、中原油氣、石油大明流通股的價格分別為10.18元/股、13.95元/股、12.12元/股、10.30元/股。如目標(biāo)公司的流通股股東全部接受要約，則流通股部分的現(xiàn)金對價總計約143億元。

　　張家仁表示，這143億元都屬于正常的公司的資金預(yù)算安排，與國家此前一次性補償?shù)?00億元無關(guān)。

　　收購后的中石化的債務(wù)處于穩(wěn)定狀態(tài)。

　　2月7日，中石化所控股的四家公司齊魯石化、石油大明、揚子石化、中原油氣同時發(fā)布公告稱，因?qū)⒂兄卮笮畔⑦M行披露，從2月8日起停牌，直到發(fā)布有關(guān)重大信息。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此舉意味著中石化將全面啟動對旗下子公司的私有化進程。

　　據(jù)悉，在春節(jié)前中石化就已向監(jiān)管部門遞交了私有化方案。所謂的私有化并不是將這四家公司私有給管理者，而是由母公司或者集團買斷上市公司的流通股股票，四家公司退市，不再在市場上交易。

　　按照通常的操作手段，實施私有化的具體操作方式有四種，主要有現(xiàn)金回購、換股、賣殼和資產(chǎn)置換。如果采用現(xiàn)金回購方式，由于下屬子公司所處的行業(yè)、公司資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營有差別，如何確定回購價格成為定價難點，另外還要考慮母公司的現(xiàn)金流狀況。

　　中石化2005年三季報顯示，中石化流動資金達到了165億元。去年10月24日，公司又發(fā)行了100億元短期融資券，加上財政補貼，中石化可動用的現(xiàn)金達到300多億元，加上其他各種融資渠道，中石化整合下屬公司的資金已基本無憂。

　　相關(guān)資料

要約收購股份數(shù)及價格

　　相關(guān)新聞

　　中石化稱油價改革方案將出臺

　　本報訊 在昨天的發(fā)布會上，張家仁透露，目前國家正在起草文件，可能將使中石化的價格倒掛問題得以緩解，使原有的定價體制更符合市場。

　　張家仁稱，中石化希望以更加市場化的方式來扭轉(zhuǎn)目前的因為價格倒掛引發(fā)的煉油虧損。他表示，即將出臺的新方案肯定比現(xiàn)在好，而且是慢慢地變好，他對2006年煉油板塊走出困境充滿信心。據(jù)悉，該文件可能在今年的全國“兩會”后出臺，據(jù)國泰君安分析師侯繼雄分析，如果油價變動不大，三月底出臺的可能性比較大。

　　觀察1

　　股改環(huán)境推動中石化“私有化”，整合旨在使能源企業(yè)更強大

　　石化整合符合國家能源戰(zhàn)略

　　在全面股改的大環(huán)境下，整合下屬上市公司顯得更為迫切。而在業(yè)內(nèi)分析師看來，能源企業(yè)整合的目的是使這些企業(yè)更強大。

　　去年12月27日，中石化公告收到中央財政100億元補貼。補貼的真正目的在于補充中國石化的現(xiàn)金流，為其即將進行的私有化清除障礙。由中央財政借補貼名義出面保駕，中國石化這種國家級公司的“規(guī)格”和影響力可見一斑。塵埃落定，現(xiàn)金流大幅改善，收購核心子公司的條件進一步成熟。百億補貼很大程度上表明當(dāng)時表面看來捉襟見肘的現(xiàn)金流不會構(gòu)成實質(zhì)障礙，中石化速戰(zhàn)速決、快刀斬亂麻的一攬子方案優(yōu)于步步為營、各個擊破的“陣地戰(zhàn)”。

　　2005年7月份，盡管證監(jiān)會主席尚福林對股改表示，開弓沒有回頭箭，但是市場仍然對股改能否完全進行下去存在懷疑。當(dāng)時，有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，股改很可能中途而止，因為正在做股改的中石化目前已經(jīng)停止了，而中石化董秘局的工作人員也對記者表示，公司尚無股改計劃。但是到了年底，國資委主任李榮融明確表示，中石化正在準(zhǔn)備股改方案，而股改前要先全面整合子公司。中石化為全面私有化子公司也已經(jīng)做了長時間的研討和計劃。

　　分析師董興武表示，股改是一場“運動”，具備兩項特征：一是無人可以免俗，二是必有典型。長電、寶鋼是小一點的典型，中石化是更大的典型。對中石化的私有化“下注”，實際是在股改這場“運動”會不會進行下去、能不能進行下去之間做出選擇。

　　顯然，這一“注”下去選錯、犯錯的概率是零。他認(rèn)為目前四家公司停牌后，中石化系立即重整其余子公司的緊迫性有所下降，投資者需要更有耐心。

　　董興武對記者表示，中石化私有化更多的是為了股改，中石化是一家上市的股份公司，但是其控股的幾家上市公司在股改過程中，中石化要為其支付對價。這樣做，對中石化的流通股股東是一種傷害，因此只有實施私有化的政策。

　　董興武同時認(rèn)為，中石化對旗下子公司的重整，不僅限于履行上市承諾、降低交易成本、優(yōu)化資源配置的意義，整件事有必要放到國家能源安全的框架下加以認(rèn)識。整個行為是國家一項更高、更大、更堅決的計劃的一部分。如果私有化本身已經(jīng)不單純是“斤斤計較”的財務(wù)選擇，甚至也超越了通常企業(yè)行為的意義，那么私有化進程中波折橫生的不確定性會大大降低，這樣中石化對A股子公司私有化的過程會比多數(shù)人想象的要快。

　　銀河證券分析師李國洪告訴記者，中石化的私有化是行業(yè)性的企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)整合。在發(fā)改委對油價限制后，由于高原油價格帶來煉油虧損，中石化實施私有化政策，對內(nèi)部進行整合，使個別公司的虧損改變?yōu)楣�司的整體盈利。

　　有業(yè)內(nèi)專家表示，石化系統(tǒng)的私有化符合國家能源戰(zhàn)略的要求，要集中力量把中石化、中海油做大做強。從這個角度來說，原來把中石化拆細、拆小的做法就必須得到糾正。站在這樣的能源戰(zhàn)略高度來理解這次私有化，一切都看清楚了———所有私有化的目的是讓中石化、中石油、中海油這些能源企業(yè)變得更大。

　　本報記者劉寶強

　　觀察2

　　“私有化”關(guān)系中石化長遠戰(zhàn)略

　　整合符合長遠利益且目前動手成本較低

　　2000年上市時，中石化就曾承諾，日后會將旗下上市公司整合退市，中石化將成為一家整體公司。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，選擇現(xiàn)在宣布對四家公司私有化，可以看出中國石化對時機把握得相當(dāng)巧妙。當(dāng)時，揚子石化股價已形成下降通道，較節(jié)前12.31元的最高價下調(diào)了1.26元。如此就意味著在目前的價格下，中國石化的私有化成本是相對低廉的。

　　站在中石化的角度，私有化方案遲不如早，啟動越早，成本越低，速戰(zhàn)速決、快刀斬亂麻的一攬子方案可能優(yōu)于步步為營、各個擊破的“陣地戰(zhàn)”。這種策略從此次4家公司一起停牌中可見端倪。

　　目前尚未整合的中石化系的A股公司有10家，而且總市值更大，超過100億元，整合的難度更大。中石化已經(jīng)在2004年12月對北京燕化以吸收合并的方式進行了私有化整合，收購價格比停牌前市價溢價10.9%。

　　中石化股份公司相關(guān)負責(zé)人則告訴記者，回購子公司實現(xiàn)整體上市是中石化的長遠發(fā)展戰(zhàn)略。從長期看，整合子公司將對中石化的盈利能力產(chǎn)生正面影響，提升公司股東價值，符合中石化全體股東利益。整合后將使子公司煉化業(yè)務(wù)充分融入中石化一體化價值鏈中，完善中石化的一體化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；可提高公司的抗風(fēng)險能力，并可在資金、投資、品牌、資源、銷售網(wǎng)絡(luò)等多方面實現(xiàn)整合效應(yīng)。整合不僅有助于消除關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭，還可減少管理層次，提高管理效率。

　　長期以來，由于中石化母公司和子公司之間的關(guān)聯(lián)交易占80%以上，存在著利潤轉(zhuǎn)移和操縱的可能。另一方面，在高度壟斷的石化市場上，中石化子公司大量單獨運作，造成資源浪費與業(yè)務(wù)分割，這既違背了石化行業(yè)一體化發(fā)展的大趨勢，也勢必造成惡性競爭和效率低下等諸多問題。

　　對于為何選擇上述四公司，中石化人士表示，在目前能源緊缺的情況下，業(yè)務(wù)偏重于下游煉油的中石化希望能擴大上游石油開采能力，而上述四公司的主業(yè)均為石油開采。而目前面臨的形勢是原油價格要放開，將上漲30%；此時不收購中原油氣和石油大明，日后成本會大幅提高。

　　國信證券化工行業(yè)分析師陳愛華表示，對于中石化旗下未停牌的上海石化(資訊 行情 論壇)、石煉化(資訊 行情 論壇)等上市公司來說，推遲收購主要有以下幾個方面的原因：一是考慮到存在H股，操作難度較大；二是考慮到現(xiàn)金的可用度，同時收購的可能性較��；三是對中石化來說，應(yīng)考慮被收購公司目前和未來的經(jīng)營業(yè)績。

　　本報記者 劉寶強 王冰凝