青鳥系圖譜

　　□ 本報記者 姚文祥

　　曾經，它被稱為中國資本市場的“不死鳥”，6家上市公司、近200家公司的旗幟在麾下獵獵招展；曾經，它備受追捧人人側目，系下旗艦公司青鳥天橋(資訊 行情 論壇)(600657)的股價，創造過60元的高位。但現在，青鳥系，這家以北大青鳥為核心的資本派系，過往的繁華仿佛已如過眼煙云。

　　青鳥系正在經受前所未有的劫難：旗下上市公司業績大幅下滑、巨額資金被關聯占用、負債累累、銀行逼債……當年德隆大廈坍塌前的這些征兆，正在青鳥系內重演，市場正在猜測：青鳥系是否會又一個德隆？

　　青鳥系橫空出世

　　北大青鳥集團(下稱北大青鳥)成立于1994年11月，最初注冊資金只有600萬元。北大青鳥的成立實際上是國家“青鳥工程”的一個延續，主要是為了把

　　后來由有關部門組成的一個專家咨詢小組對北大青鳥進行企業診斷，提出對其進行股份制改造，與有實力的金融機構合作的建議。改制之后的北大青鳥，引進了一些戰略投資者，北京大學的股份只占到40%多，并一度希望上市。但由于當時上市指標奇缺，而且以北大青鳥當時的條件，還達不到上市的一些硬指標，因此將目光投向了“借殼上市”這一條路子。

　　1998年，北大青鳥在北京市政府的撮合下，將目標鎖定在有40多年歷史的北京天橋百貨股份有限公司(600657)。1998年12月，北京天橋先斥資6587萬元向北大青鳥收購兩項資產，隨后北大青鳥收購了北大天橋法人股1126萬股，成為第一大股東。

　　登陸資本市場第一役旗開得勝，北大青鳥的資本運作進入了佳境。2000年北大青鳥可謂是風光無限。2000年6月，北大青鳥收購了華光科技(600076)將其更名為青鳥華光(資訊 行情 論壇)；2000年7月，旗下的青鳥環宇(8095，HK)掛牌香港創業板，集資近3億港元，這也是青鳥系下唯一一家做過IPO的上市公司。

　　資本之旅一帆風順之時，北大青鳥策動了轟動一時的收購搜狐案。從2001年4月開始，北大青鳥先后收購了搜狐18.9%的股份，成為搜狐的第三大股東。北大青鳥的意圖是入主搜狐，并利用自己在寬帶網絡的優勢對搜狐進行業務重組，實現以寬帶網絡為中心的“虛實結合”。但由于搜狐的頑強抵抗，北大青鳥最終不得不悉數拋售手中股份。

　　收購搜狐一役的落敗，并沒能阻止北大青鳥擴張的步伐。2002年7月，北大青鳥向沈陽公用集團增資，從而控制香港上市公司沈陽公用發展(0747，HK)；2004年，北大青鳥再將ST麥科特(000150)攬入懷中。至此，盤根錯節的青鳥系大體框架基本篤定(見圖)。

　　廣電網噩夢

　　在資本市場長袖善舞數年，從系統集成起家的高校高科技公司北大青鳥，其投資領域增加到廣電網城市教育、網絡教育(北大在線)、傳媒業(北大文化、《中國青年報》、《京華時報》、上海的《青年報》)、微電子(持有中芯國際股票)和房地產。凈資產也由最初的600多萬元，到1998年買下第一家上市公司時的1.6億元，目前直逼100億元(未審計)。

　　1999年下半年開始，青鳥系涉足廣電網，其目標是在全國拿下10個省100個市的單子。此后短短幾年中，青鳥系投向全國多個省市用于有線網絡的資本就達到20多億元(初始投資加上追加投資)，包括四川有線、寧夏有線、山西有線、新疆有線、章丘有線、濰坊有線、湖南長城通信網絡公司等。

　　當時，青鳥系下三家上市公司分工明確：青鳥天橋以網絡軟件產品和系統集成為主；青鳥華光作為廣電網的投資主體和廣電網設備的開發、生產基地；青鳥環宇主要負責網絡安全產品的開發。三者之間以廣電網為核心，形成明確的分工合作關系，避免內部競爭。

　　青鳥系全面搶灘廣電網，產業方面的因素當然必不可少，一個重要的原因則與當時資本市場的熱點有關。風起于2000年的廣電網絡投資熱潮一度成為市場追捧對象，上市公司投資廣電網無論好壞，一律看漲，中信國安、青鳥天橋、青鳥華光、電廣傳媒、聚友網絡、深鴻基、中視傳媒、聯通國脈、青島東方、亞泰集團、魯銀投資等十幾家公司一度引領風騷。

　　然而，廣電網是投資大見效慢的項目，短期內并不會帶來令人滿意的利潤和現金流，反而會因巨額投資拖累公司業績。而且當時國家關于有線電視網絡發展政策沒有明朗，廣電總局甚至三令五申，不準業外資本“入網”。

　　作為投資廣電網的主體，青鳥華光并未因巨額投資使業績有較大改觀，反因公司原有的通信和照排產品老化、技術落后，競爭難度加大的影響，主營業務成本和各項費用都出現大幅增長。作為公司原有的7家控股和參股企業，除一家凈利潤在1萬元外，其余皆出現了不同程度的虧損，2001年總體業績比上一年還差。

　　投資未見收益，銀行卻開始催債。北大青鳥投資廣電網的資金主要來是銀行貸款，其中建設銀行累計貸款18.87億元，不料這筆貸款被國家審計署認定為“違規貸款”，2003年上半年國家審計署責令建行“糾正和整改”，當年5月開始，建行開始向北大青鳥催債。現在看來，建行催債更像是青鳥系由盛而衰的一個轉折點，此后，青鳥系與銀行間的訴訟不絕于耳。

　　資本市場遇挫

　　從上市公司套現雖然會遭到市場質疑，但不會留有太大后遺癥。而青鳥采取的手法雖然比較隱蔽，但留有很嚴重的后遺癥，德隆的崩盤，與這些后遺癥的集中爆發不無關系。青鳥系當前遇到的挫折，也與這兩類重要融資渠道被國家宏觀調控關閉有關。

　　2003年底，內地清理證券公司占用委托

　　2004年德隆崩盤前后，在全面整治股市的背景下，

　　2005年6月15日，青鳥華光因關聯交易違規等被上交所公開譴責。其中，青鳥華光2004年度與關聯方提供資金往來累計發生額24.19億元，貸方累計發生額30.24億元，向關聯方提供資金余額為606萬元，收到關聯方資金5.9億元。

　　同一天被上交所譴責的還有青鳥天橋。2004年，青鳥天橋與其北大青鳥及其關聯方提供資金的發生額達8億元，占其最近一期經審計凈資產的164.68%。

　　青鳥系的冒險之旅，從內地資本市場一直延伸到監管嚴格的香港證券市場。2005年8月5日，北大青鳥環宇(8095，HK)也發布公告稱，公司因漏報過去5年內多項關聯交易涉資共計人民幣1.73億元，違反了香港聯交所上市規例。