長春經(jīng)開市凈率低的背后隱患 25年的風(fēng)險誰擔(dān)保

　　張樹森董事長：您好！

　　每股凈資產(chǎn)高達6.25元的長春經(jīng)開(資訊 行情 論壇)(集團)股份有限公司(長春經(jīng)開，600215)目前在二級市場的股價僅3.50元左右，市凈率不足0.6倍。雖然從理論上來講，市凈率越低的股票越有投資價值，但從我們這些小股民來看，這些市凈率很低的股票基本面總是存在著一些隱患才被市場拋棄，那么作為兩市目前市凈率最低的公司之一的長春經(jīng)開是否存

在什么隱患呢？我這里有三個疑問特致信予您。

　　疑問之一：2005年1-9月，主營業(yè)務(wù)為公用設(shè)施投資的長春經(jīng)開實現(xiàn)凈利潤1113.46萬元，較去年同期大幅下降，而在公司1113.46萬元的凈利潤之中，還包含著8305.67萬元的非經(jīng)常性損益，若沒有了非經(jīng)常性損益，公司必將出現(xiàn)巨額的虧損。

　　長春經(jīng)開將收入與利潤的雙雙下滑歸咎于受

　　三季報顯示，2005年1-6月長春經(jīng)開的基礎(chǔ)設(shè)施承建收入還有1.12億元，而7-9月公司的該項業(yè)務(wù)收入僅有32萬元，而該項業(yè)務(wù)的毛利率也由2004年時的53%驟降至目前的39%。長春經(jīng)開另一主業(yè)“建筑安裝及其他收入”更是離奇，除收入同比銳減之外，該項業(yè)務(wù)2005年7-9月的收入為288.9萬元，成本卻高達1797.41萬元，令人瞠目。多項主業(yè)遭遇寒流，長春經(jīng)開未來靠什么來盈利呢？

　　疑問之二：截至2005年6月30日，長春經(jīng)開對外擔(dān)保共計高達4.11億元，其中為長春經(jīng)開藥業(yè)有限公司(下稱經(jīng)開藥業(yè))的5607.98萬元擔(dān)保早在2003年就已經(jīng)逾期，經(jīng)開藥業(yè)原本是長春經(jīng)開的子公司，但在2002年時，長春經(jīng)開以清理不良資產(chǎn)為由，將經(jīng)開藥業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，而當(dāng)時經(jīng)開藥業(yè)的評估價值僅有53.9萬元，不難看出，經(jīng)開藥業(yè)基本已無償債能力，那么長春經(jīng)開對經(jīng)開藥業(yè)的這5607.98萬元擔(dān)保是否存在重大風(fēng)險呢？

　　除為經(jīng)開藥業(yè)提供擔(dān)保外，長春經(jīng)開為長春東南開發(fā)建設(shè)有限公司(下稱東南公司)提供的擔(dān)保更是高達3.06億元，而除為東南公司提供了巨額的擔(dān)保，截至2005年6月30日，東南公司還拖欠長春經(jīng)開資金達3.55億元之巨。

　　長春經(jīng)開于1999年9月9日上市之后業(yè)績一直較為優(yōu)秀，但公司的主營業(yè)務(wù)利潤主要來源于毛利率平均高達40%-45%以上的基礎(chǔ)設(shè)施承建收入，而公司的基礎(chǔ)設(shè)施承建項目幾乎全部是銷售給東南公司的，但該項收入并沒有給長春經(jīng)開帶來正常的現(xiàn)金流入，收入的大部分都體現(xiàn)為長春經(jīng)開對東南公司的應(yīng)收款項，這不由得讓人對該項收入的真實

　　更讓人擔(dān)心的是早在2000年時，東南公司對長春經(jīng)開的欠款就達到了數(shù)億元，而最多時東南公司占用長春經(jīng)開的資金已經(jīng)達到9.49億元之巨，雖然目前已經(jīng)減少至3.55億元，但東南公司償還欠款的方式多為以資抵債，很少有現(xiàn)金償還。而長春經(jīng)開為東南公司提供的3.06億元擔(dān)保是否存在風(fēng)險呢？

　　疑問之三：在長春經(jīng)開2005年前三季度的利潤之中，各種形式的政府補貼高達9732.7萬元，若沒有了這些政府補貼，虧損當(dāng)成定局。長春經(jīng)開為獲得這些政府補貼也付出了相當(dāng)大的代價，如公司以4億元的應(yīng)收款項換回了3個廣場36條街道的路燈等所謂電力資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)10年后還要被無條件的收回，這個項目公司獲得了每年6000萬元的政府補貼。此外公司還以198萬元收購了總負債高達11.7億元的一家名為生態(tài)發(fā)展的公司99%的股權(quán)，而該公司的11.69億元綠地資產(chǎn)25年后也要被無條件的收回。

　　上述補貼雖然數(shù)額較大，且補貼時間分別長達10年和25年，而從實際效果上來看，由于上述資產(chǎn)10年和25年之后要被無條件的收回，因此長春經(jīng)開每年不得不為此進行巨額的攤銷，同時公司每年還為此付出了巨額的財務(wù)費用，利潤微薄，這一點從公司目前凈利潤的大幅下滑上可以得到驗證。而在長達10年和25年的時間內(nèi)，上述補貼一旦出現(xiàn)拖欠，長春經(jīng)開業(yè)績必將受到重大負面影響，誰能保證25年的時間內(nèi)不會出現(xiàn)問題呢？

　　張彤2005-12-2

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