星湖科技為：大眾創造健康的明天

　　報告主題：公司調研報告　　　　　　　　　生物制品行業

　　□　作者：深圳投資資訊有限公司(中證資訊)

　　報告摘要：

　　●生物工程技術正在以空前的速度變革傳統的經濟。生物制品行業被譽為二十一世紀高新技術的朝陽產業。其中氨基酸近幾年來在世界市場的迅速興起，在飼料、飼養業具有十分廣泛的應用。

　　●星湖科技(資訊 行情 論壇)多個主導產品的生產規模居國內首位，競爭優勢明顯。其中肌苷、利巴韋林的生產規模為國內最大；核苷酸系列產品(肌苷酸二鈉、鳥苷酸二鈉、呈味核苷酸二鈉以及鳥苷等)則是填補國內空白的新產品。

　　●公司主要產品肌苷、脯氨酸、核苷酸市場占有率高達50%以上；利巴韋林則高達70%以上；賴氨酸、蘇氨酸、植酸梅等飼料添加劑的生產線規模在國內處于領先地位。

　　●公司經營有輝煌的歷史，但近兩年出現了業績較大幅度的下滑，主要是由于國際和國內原材料價格的不斷上漲，而由于產品市場競爭，公司產品的銷售價格下降，未能實現同步上漲。

　　●面臨困境，公司05年1-9月份銷售收入仍比去年同期增長25%，體現了公司較好的經營管理水平。　

　　●公司通過核心技術、管理、規模、產品質量等諸多方面的競爭優勢在行業中保持著龍頭地位。

　　●2005年8月4日，商務部對核苷酸類食品添加劑反傾銷調查的初裁決定對公司具有積極的影響。

　　●公司一方面通過技術改造提高產能，并有效的控制成本；一方面積極開拓新的利潤增長點：主要包括正在擴大規模的蘇氨酸項目和新型飼料添加劑———耐高溫植酸酶，醫藥制劑等。

　　●股改方面，公司對價比例為10送3.5股，高于市場的平均水平。而且送出率是目前為止所有股改公司中最高的。

　　報告內容：

　　一、生物工程—21世紀朝陽產業

　　生物工程技術正在以空前的速度變革傳統的經濟。近30年來，生物技術把如玉米秸之類的農業廢物轉變成乙醇；利用儲存在植物中的糖來制造新材料的各種成分以及用新的醫藥和診斷試驗使保健行業產生了革命性的變革，因此，生物制品行業被譽為二十一世紀高新技術的朝陽產業。

　　在我國，生物工程技術正在逐漸被廣泛的應用。我國是農、牧業大國，飼料、飼養業在國民經濟中具有十分重要的地位，隨著國家鼓勵和支持農業的政策實施，畜牧飼養業將以前所未有的速度發展，因而對飼料產量的需求增長迅速，對飼料結構要求向科學優質的方向轉變，作為飼料添加劑的氨基酸需求量正以每年10%以上的速度增長。

　　二、星湖科技———以先進的技術和高質量的產品獨占鰲頭

　　1、公司概況　

　　廣東肇慶星湖生物科技股份有限公司是廣東省首批八家股份制企業之一。　公司下屬全資企業有肇慶星湖生物化學制藥廠、星湖生物科技股份有限公司核苷酸廠、肇慶味精廠、生物發酵廠和植酸酶廠。主要控參股公司有肇慶科匯貿易有限公司、肇慶星湖調味品有限公司、上海博星基因芯片有限責任公司。

　　公司主營業產品有：粵寶牌原料藥系列(肌苷、利巴韋林、脯氨酸、腺苷、鳥苷等)、星湖牌調味品系列(呈味核苷酸鈉[I加G]、味精、雞精、醬油等)、星湖牌飼料添加劑系列(L-賴氨酸鹽酸鹽、植酸酶、蘇氨酸等)三大類。產值構成如下：

　　2、主要產品簡介

　　(1).肌苷:　具有賦活細胞刺激代謝作用。適用于各種慢性肝臟疾患，白血球或血小板減少癥，中心性視網膜炎等。

　　(2).利巴韋林是一新型的合成核苷類廣譜抗病毒藥物，主要阻止病毒復制，對多種DNA病毒和RNA病毒有明顯的抑制作用。臨床主要用于腺病毒肺炎的早期治療，皮膚皰疹病毒感染、急性流行性結膜炎和流行

　　(3).蘇氨酸主要用于醫藥、飼料添加劑等方面。特別是飼料添加劑方面的用量增長快速，在配合飼料中加入蘇氨酸可以促進禽畜生長，改善肉質。

　　(4).脯氨酸、醫藥原料和中間體:中間體。

　　(5).呈味核苷酸鈉:　一種食品增鮮劑，主要用于方便面調味包、調味品如雞精、雞粉和增鮮醬油中，另外，本品還對遷移性肝炎、慢性肝炎、進行性肌肉萎縮和各種眼部疾患有一定的輔助治療作用。

　　3、技術水平與行業地位

　　公司入選全國輕工企業200強之一，全國化工企業500強，是“廣東省高新科技企業”、“廣東省技術創新優勢企業”、“國家火炬計劃重點高新技術企業”、“中國最具發展潛力上市公司50強之一”、“全國外經貿質量效益型先進企業”。　2003年，被國家科技部評為火炬計劃優秀高新技術企業。公司多個主導產品的生產規模、市場占有率居國內首位，競爭優勢明顯，具體為：

　　(1)、公司是國內規模最大、產品最齊全的食物添加劑和氨基酸生產企業。公司年產3萬噸的氨基酸生產線是國內規模最大的生產基地；公司下屬星湖生物化學制藥廠是全國最大的醫藥原料生產基地之一，肌苷、利巴韋林的生產規模為全球最大；核苷酸系列產品(肌苷酸二鈉、鳥苷酸二鈉、呈味核苷酸二鈉以及鳥苷等)則是填補國內空白的新產品。

　　(2)、產品質量。公司主要產品質量均達到國際先進水平，多個產品均通過ISO9001質量認證，其中利巴韋林是國內唯一獲得美國FDA認證的產品；脯氨酸產品通過了COS認證，粵寶牌原料藥通過了國家GMP認證，核苷酸廠通過HACCP　認證。

　　(3)、市場占有率遙遙領先。利巴韋林國內市場占有量高達70%以上；肌苷、脯氨酸原料藥和具有國際水平的核苷酸類食品添加劑占有市場達50%以上，賴氨酸、蘇氨酸、植酸梅等飼料添加劑的生產線規模在國內處于領先地位。如下圖示：

　　4、回顧歷史、展望未來經營情況

　　(1)、輝煌的歷史

　　星湖科技歷史上有著輝煌的業績，公司1992年由原國有企業肇慶味精廠改制而來，通過不斷創新，已經成功轉型成生物工程企業。至2003年底，公司總資產11.74億元，比1992年底增長5.7倍；凈資產9.03億元，比1992年底增長15.3倍。從轉制至2003年底，11年來公司累計實現稅利10.17億元。

　　(2)、短期的困難

　　但近兩年，公司經營上出現了一定的困難，2005年半年報凈資產收益率僅為0.89%。這種困難是由多種因素造成的，主要有兩點：一是由于國際和國內原材料價格的不斷上漲，而公司產品的銷售價格未能實現同步上漲，使得公司自2004年以來利潤總額和凈利潤等指標大幅下滑。二是公司參控股的上海博星基因芯片有限公司700萬左右的虧損。　

　　(3)、度過難關，二次創業

　　面臨上述挑戰，公司采取了切實有效的措施予以化解，通過開展勞動競賽活動，加強市場營銷；狠抓技改技革，推動技術進步；強化內部管理，挖潛降耗降成本，使得公司05年1-9月份銷售收入比去年同期增長25%，市場占有率進一步提高，以優秀的經營管理水平證明了公司在同行業中具有重要市場地位和強勁的競爭能力。

　　三、星湖科技———以核心競爭力為未來廣闊的發展空間打下基礎

　　1、星湖科技的競爭優勢

　　公司依靠其核心競爭力在行業中保持著龍頭地位，具體體現在：

　　(1).企業文化、管理與人才優勢:公司以“與大眾分享健康的今天，為大眾創造健康的明天”為使命,以團結、自強、求實、進取為企業精神，以高科技、高效益、規模化為發展戰略，以技術創新為依托，以現代化管理為基礎，按照市場經濟要求建立現代企業制度，進行管理創新和技術創新。公司擁有大批高、中級職稱的科技人才，具有豐富的產品開發經驗，同時調撥了一批技術骨干充實入銷售隊伍，加強與用戶的信息溝通及售后服務，提高公司對市場需求的快速反應能力。

　　(2).產業優勢：生化與微生物發酵工程和化學合成技術是星湖科技的核心技術優勢。公司利用該技術為主線，建立了醫藥原料藥、飼料添加劑、

　　基因藥物、化學中間體、新型調味品的堅實平臺。使公司成為了國際上核苷類原料、氨基酸系列產品有較大影響力的生產企業。

　　(3).技術優勢：生物發酵和生物化工技術是星湖公司的技術優勢，公司有三十多年的發酵基礎，有高水平的技術隊伍。公司技術人員占公司總人數的25%，有很強的成果轉化和產業轉化能力。　2000　年成立了國家級企業技術中心，中心以企業為主體，聯合國內重點院校及科研機構，走“產學研”之路，集研究開發、小試中試生產、成果轉化于一體，不斷開發新產品、新工藝、新設備，為公司的產品研發、上水平攻關、工藝設備改造，提供有力的保障。已先后開發出多種產品，并取得了顯著的經濟效益。　后又成立了博士后科研工作站和廣東省氨基酸工程技術研究開發中心；建立了一流水平的實驗室、檢測中心和試驗車間，其中配置先進的全自動發酵試驗罐、提取純化設備、精密檢測儀器以及適合于生物化學、微生物、有機合成基因工程等學科的研究試驗與工業化小型試驗研究條件。

　　(4).質量優勢：星湖科技質量管理體系健全，有一支訓練有素的質量管理隊伍，建立了生產經營全過程的質量管理體系，并在硬件設施上配套，公司質量檢測中心擁有高效液相色譜、氣相色譜、紅外分光光度計、紫外分光光度計等一大批先進分析儀器，對公司購進的原材料、半成品、成品以及對公司國家級技術開發中心的新開發產品進行全面的分析檢驗。

　　2002年公司通過了ISO9001：2000質量管理體系認證，2001年公司屬下星湖生化制藥廠通過了GMP認證，2002年利巴韋林產品通過了美國FDA的檢查。2003年公司下屬星湖調味品公司通過了QS認證　，2004年肇慶味精廠通過QS認證，2004年核苷酸廠IMP、GMP、I加G三個產品通過HACCP認證。公司產品還采用了國際的先進標準，產品合格率歷年保持100%，粵寶牌肌苷　、利巴韋林和星湖牌味精、呈味核苷酸一直是省名優產品，產品深受客戶歡迎。

　　(5).規模優勢：　公司已建成國內最大的生化微生物產品生產基地,2004年　　

　　各類生化微生物產品銷售近5億元，公司擁有多項國家重點新產品和國家火炬計劃項目，主導產品產銷量市場第一：利巴韋林是國內同類產品唯一獲得美國FDA認證；脯氨酸原料藥和具有國際水平的核苷酸類食品添加劑、蘇氨酸、植酸梅等飼料添加劑的生產線規模在國內處于領先地位。

　　(6).市場優勢：在市場拓展方面，全國設有幾大片區，具有完善的銷售網絡。

　　海外市場涵蓋美國、東南亞、歐洲等國家和地區。公司各主導產品包括脯氨酸原料藥和具有國際水平的核苷酸類食品添加劑市場占有達50%以上，肌苷、利巴韋林國內市場占有率高達70%以上；　

　　2、反傾銷初裁告捷對公司的積極影響：

　　04年公司向商務部申請了對原產于日本、韓國的進口核苷酸類食品添加劑進行反傾銷調查。商務部于2004年11月12日立案，開始對原產于上述國家和地區的進口核苷酸類食品添加劑進行反傾銷調查。　　2005年8月4日，商務部發布2005年第48號公告，公布了核苷酸類食品添加劑反傾銷調查的初裁決定，決定對該產品采取保證金形式的臨時反傾銷措施(所確定的各公司傾銷幅度25%-144%)，反傾銷的初裁告捷對公司核苷酸類食品添加劑的價格穩定起到了積極的作用。公司已經上調核苷酸產品價格，累計上調幅度達10%左右。

　　3、星湖科技的發展戰略　　　

　　公司立足現有市場，拓展新市場，構筑新利潤增長點。　

　　(1)、通過技術改造達到產能的提高：

　　今年以來，公司共實施了30多項的技改技革項目，使幾個老產品生產線在沒有增加設備投入的情況下，產量平均增加了15%。

　　(2)、節能降耗控制成本：05年1-9月份，全公司降低成本達1000多萬元，有效地消化了原材料漲價的不利因素，也為產品競爭市場增強了實力。

　　(3)、行業復蘇，產品供不應求：進入05年下半年，公司主導產品呈味核苷酸、肌苷、利巴韋林、鳥苷等均出現了產銷兩旺、供不應求的局面。公司預計05年銷售收入可比去年增長20%。隨著未來行業生產的全面復蘇，公司將進入穩步上升周期，競爭力將進一步得到體現，預計06年的收入和利潤將實現大幅增長。

　　(4)、資產優化潛力：公司參控股上海博星基因芯片有限公司，但是基因芯片達到產業化需要一個漫長的過程，由于未能實現產業化，導致上海博星方面年虧損額超過1300萬元，由于上海博星是以技術入股，因此無形資產攤銷方面就占了1000萬的絕對比例。公司若能剝離此項，則有利于提升公司的整體業績。

　　(5)、新利潤增長點

　　A、公司正在全力擴大蘇氨酸的產能。該項目2005年9月份投產，預計200　5年蘇氨酸銷量可達到2千噸以上，06年可達1-1.5萬噸。該產品已大批出口國際市場。以目前市場價計，產品毛利率將近40%。蘇氨酸是一種新型的飼料添加劑、食品原料核醫藥原料，發展前景廣闊。

　　B.公司計劃投資建設3萬噸規模的賴氨酸項目和新型飼料添加劑———耐高溫植酸酶。植酸酶是一種新型綠色飼用酶制劑,主要是用作飼料添加劑，可提高飼料中的礦物質元素和蛋白質營養成分的利用率，降低禽糞便有機磷的排放，保護環境。

　　C.醫藥制劑的開發：主要生產包括抗腫瘤藥物重組EDN，抗血栓藥物重組

　　納豆激酶等中藥和醫藥制劑　。

　　(6)、引入戰略投資者：公司計劃引入在生物工程領域具有前沿的技術、

　　推動公司取得巨大發展的戰略投資者。

　　四、股改方案———送出率最高

　　1、公司股改方案的亮點：

　　(1)、公司唯一的非流通股股東肇慶市國資委對流通股股東的送出率高達52%，這是目前為止100多家股改公司中送出率最高的。送股后肇慶市國資委的持股比例將由40.32%下降為19.43%；根據公司上市后的數據測算，公司非流通股股東和流通股股東對上市公司凈資產貢獻比例分別為20%和80%，支付對價后非流通股股東的持股比例基本與其對上市公司凈資產貢獻率相當，也在一定程度反映了對價方案的公平合理性。

　　(2)、股改方案把非流通股股東的減持與公司的經營業績相掛鉤，體現了大股東的信心。非流通股東特別承諾：在符合減持比例限制的前提下，如果公司經

　　(3)、送股比例為10送3.5股，高于市場的平均水平。

　　(4)、全流通后對二級市場的影響小。由于股改后，流通股東已經占80%

　　比例非流通僅有20%比例，即使大股東減持，對二級市場套現壓力也很輕。

　　2、股改對公司的積極意義：　

　　(1)、股改方案高送出率保護了流通股股東的利益。

　　(2)、股改將有利于公司股權結構的優化和治理結構的完善，也有利于國有資產的保值與增值。

　　(3)、有利于公司嘗試進行管理層期權激勵，保證核心管理人員的穩定。

　　(4)、有助于公司建立現代企業制度，促進公司經營潛力得以充分發揮，保障公司的可持續發展。

　　(5)、有利于公司進行相關并購活動，實現公司良性迅速發展

　　五、星湖科技———再創新的輝煌

　　今天，星湖科技正在以團結自強、求實進取為企業精神，向著永立于世界市場之林目標的目標而奮斗。

　　目前，公司的星湖生物工程基地第二期建設項目順利進行，并以生物工程基地為基礎，籌建肇慶市高新開發區生物園。星湖科技公司正在逐步成為集工、農、醫產品系列化、產業多元化的，具有國際競爭實力的大型生物工程企業集團，相信星湖科技再創新的輝煌將指日可待。

　　重要聲明：本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證該信息未經任何更新，也不保證本公司作出的任何建議不會發生任何變更。在任何情況下，報告中的信息或所表達的意見并不構成所述