北方國際：崛起的國際工程承包商

　　北方國際(資訊 行情 論壇)合作股份有限公司(股票代碼：000065，股票簡稱：北方國際)是以國際、國內工程承包為主營業務、鋁業與房地產開發多元發展的上市公司。目前流通盤僅為4160萬，但小身材有大智慧，近年來北方國際繼承了中國北方工業公司和中國萬寶工程公司始于十九世紀八十年代的國際經濟技術合作業務和國內工程承包業務，連續進入美國《工程新聞記錄》雜志(ENR)評選的世界最大225家國際承包商行列。今天的北方國際正逐步發展成為集項目開發功能、項目管理功能、項目投融資功能和一定的跨國經營功能為一體的

國際經濟技術合作企業。

　　“走出去”

　　———國際經濟技術合作：廣闊天地大有作為

　　(一)國家實施“走出去”發展戰略

　　北方國際的戰略方向是國際經濟技術合作，近年來，我國對外經濟合作發展極為迅速，其中主要是工程承包和勞務合作。據

　　從對外承包工程業務來看，隨著我國企業實力的不斷增強，特別是近年來國家出臺了一系列鼓勵、扶持對外承包工程業務發展的政策措施，對外承包工程業務的促進體系基本形成，其政策效應進一步顯現，對外承包工程業務發展提速，增勢迅猛，為多年來罕見。

　　根據十六大的精神，國家鼓勵企業“走出去”開展對外投資與合作，“要形成一批具有國際競爭力的著名企業和知名品牌”。品牌戰略，有助于“走出去”戰略的加快實施。　

　　為此，有關部門正在制訂相關的政策措施，在對外經濟合作方面，為推動我國對外承包工程業務上規模、上檔次，培育我國大型跨國工程公司，根據“扶大、扶優、扶強”的方針，我們在政策、金融、信息和服務等方面對我國大型對外承包工程公司給予大力支持。

　　(二)戰略調整：破需要勇氣　　立需要智慧

　　北方國際目前主要經營國際工程承包、國內建筑安裝、鋁型材和

　　在股改期間，北方國際董事長何曉東多次與投資者交流時指出：“北方工業作為北方國際的實際控制人，不但能夠為北方國際的戰略調整提供豐富的優質業務資源，而且長期來看，北方工業的國際市場能力還將進一步通過北方國際得以體現，為北方國際‘走出去’實施海外投資提供極為廣闊的運作空間。”

　　破需要勇氣，立更需要智慧。公司管理層審時度勢進行上述業務結構調整之后，北方國際的業務結構將進一步優化，綜合盈利能力也將會踏上一個新的臺階。

　　國際經濟技術合作業務輕車熟路

　　(一)實力股東支持　配置優質資源

　　北方國際的大股東是中國萬寶工程公司，實際控制人是中國北方工業公司(簡稱：北方工業　NORINCO)。1980年經國務院、中央軍委批準正式成立，是一家產品經營與資產經營相結合，集研發、生產、銷售為一體的企業集團。主要經營武器裝備產品、火炸藥及爆破器材、民用槍支彈藥、光電產品、車輛和機械產品、稀有礦產等，同時從事石油開發、生產與銷售、國際經濟技術合作承包、物流、酒店、旅游等業務，年均營業額200億元。北方工業(NORIN-CO)已成為國際知名品牌。萬寶工程公司是北方工業的全資子公司，1985年經中華人民共和國政府批準成立，從事對外工程承包、勞務合作、境內外投資和進出口業務的國家經濟技術合作公司。2001年，萬寶工程公司通過受讓股權成為北方國際的直接控股股東，并將其民用國際工程項目的人員、業務和資產全部配入北方國際，使北方國際完成了第一次重大業務轉型。

　　隨著未來北方工業圍繞北方國際配置優質資源的戰略得以實施，長遠地看，北方國際將以提供高端項目管理服務為核心，逐步發展成為一家具備一流管理水準、具有良好成長性和增值能力，朝氣蓬勃、積極進取的品牌經營企業。

　　(二)國際工程承包業務發展迅猛

　　北方國際近年國際工程承包快速發展，2001-2004年該業務形成的銷售收入復合年均增長率達到23.56%。根據已有訂單的狀況、以及公司獲取訂單的能力，2006年后，公司將迎來快速增長期。目前公司有約10億美元的國際訂單，將在未來5年逐步執行，每年由這塊業務帶來的收入就在2億美元左右。其中8.36億美元的伊朗德黑蘭地鐵4號線項目將從2006年開始，每年為公司帶來10億元人民幣的營業收入；而國內的營業收入也能貢獻5、6億元人民幣。

　　從半年報的情況來看，公司國際業務形勢較好。一方面，國際工程主要在建項目基本按計劃正常進行：(1)埃塞電站項目進展正常。目前，公司在執行埃塞變電站項目5個，合同金額合計1714萬美元。水電站項目一個，即tekeze水電站項目，3119萬美元。(2)埃塞公路項目按期完成，項目索賠實現公司預期目標。

　　另一方面，國際工程市場開拓取得突破性成效。1-6月，公司國際工程市場開拓工作取得了重大突破，完成簽約額1.3億美元，中標待簽約項目(埃塞ACCK變電站合同)合同金額1560萬美元。1-6月項目成交金額3億美元，成交項目為老撾XESET2水電站合同，總金額1.35億美元；伊朗德黑蘭車輛采購合同，合同額1.56億美元，以及敘利亞制氧生產線合同、埃塞變電站項目等。

　　在所有項目中，最值得關注的是德黑蘭地鐵項目。德黑蘭地鐵4號線工程于2002年9月開始國際招標，在擊敗了包括德國西門子、韓國大林在內的多家大型國際承包商之后，2004年5月15日，公司的大股東北方工業公司和德黑蘭城郊鐵路公司正式簽署了德黑蘭地鐵4號線項目承包合同，該合同總金額達8.36億美元，是迄今中國簽署的金額最大的國際工程項目。德黑蘭地鐵4號線工程全長21公里，預計工期4.5年至6年。北方工業公司委托北方國際以國際通行的FIDIC《EPC／交鑰匙合同條件》實施工程總承包，并且負責全部融資。該項目將由中國出口信用保險公司承保出口信用險，中國進出口銀行提供出口買方信貸。

　　該項目目前正待生效，預計于2006年進入實施階段。根據合同金額計算，并考慮到此類長期合同普遍存在的追加投資現象，從2006年起，僅該項目每年即可為公司提供近10億元人民幣的營業額。

　　競爭優勢：市場、風控能力、融資三位一體

　　國際工程承包市場是一個風險與機會并存的地方，作為一個項目承包商，必須隨時衡量風險與機會大致所占的比重。判斷準確、行動果斷的一流承包商總是在機會遠大于風險的時侯，抓住機會；在風險遠大于機會的時侯，回避風險。

　　北方國際的競爭優勢，主要體現在三個方面：強大的市場能力，突出的項目風險控制能力，以及財務上的競爭優勢。

　　(一)強大的市場能力

　　由于大股東賦予的市場地位和客戶關系，公司具有強大國際市場開發能力，這是其它國內同行難以比擬的。北方國際強大的市場能力，指的是北方國際獲取國際大單的能力。事實上，近年公司國際工程業務收入顯著增長，已經從一定程度反映了這種市場能力。而從2004年開始，公司獲取訂單的數量更是出現幾何級數的增長。例如，從德黑蘭地鐵4號線項目來看，公司大股東拿下了該項目，而大股東又將該項目委托給北方國際實施總承包。僅從這一單而言，北方國際是因為有了中國北方工業公司這樣的大股東支持，才擊敗了西門子等國際知名競標商，體現了強大的市場能力。而中國北方工業公司方面，由于在中東、非洲及東南亞地區，經過了20多年的市場經營，已經形成了較強的品牌影響與客戶網絡，在當地獲取民用建筑市場的能力非常強大。

　　從中國北方工業公司的角度來看，國際工程承包是北方國際的主要戰略性定位，所有涉及海外工程承包的業務全部交由北方國際來實施。北方國際共享了北方公司的市場開拓能力。

　　此外，北方工業公司和北方國際也認識到，北方國際自身的市場能力、獲取訂單的能力也亟待提高。未來北方國際將逐步減少關聯交易，以上市公司的名義對外承接國際業務并履行合約。2004和2005年，北方國際自行開發簽約的項目已達2.55億美元。

　　(二)突出的項目風險控制力

　　穿越干旱的沙漠，要準備足夠的飲水，方能走完全程。走在沙漠中，一定需要喝水解渴，但是每天飲水，必須要有節制，否則水源耗盡而尚未到達終點，早已人仰馬翻。合理的項目風險控制能力是衡量一個國際工程承包商競爭優勢的重要指標。

　　北方國際總經理李建民常常告誡自己員工：“國際工程并沒有什么核心專有技術，公司的國際工程業務增長勢頭能否保持下去，關鍵是看項目統籌管理能力，看能不能形成核心競爭力。”

　　北方國際目前已逐步發展成為以地鐵、鐵路、電力、工業項目等優勢專業為主的PM(project　management)型項目總承包管理公司，風險管理能力是北方國際的核心競爭力之一，體現在風險管理能力和位于產業鏈高端的項目統籌管理能力。公司在實施項目總承包時，堅持以合理的價格將工作分配給最有能力完成的分包商，以合理的代價將風險分配給最有風險控制力的合作伙伴。與國內同類企業相比，公司的盈利模式獨特，競爭優勢非常明顯。

　　公司的核心競爭力體現在對項目的風險控制力，特別是對位于產業鏈價值較高的項目前端的運籌管理能力。

　　首先，公司實施輕資產戰略，降低固定資產比重，充分使用財務杠桿，盡可能多地承建附帶大量機電設備出口的項目，使公司逐步脫離土建施工等盈利能力較低的業務。

　　其次，公司集中力量投入到工程項目產業鏈的前、后端，主要是項目的規劃設計、融資、總承包、運營服務等具有較高附加值的階段。對于項目的施工，則分配給專業企業實施。

　　最后，由于公司是對項目整體做出規劃設計，即便項目完工，公司依然能夠進入后續的運營服務，并長期供應零備件，而單純的工程施工企業將無法獲取這部分收益。

　　目前我國幾類國際經濟技術合作企業中，以建筑施工為主的大型施工企業集團規模較大，所遇到的行業風險較小，但這類企業所涉足項目的專業科技含量不高，固定資產規模龐大，人員負擔較重。而國內設計、咨詢企業、工程施工企業和工業生產企業，盡管擁有專業技術優勢，也有直接走向前臺的意圖，但由于其缺乏項目整合能力，往往無力承擔復雜程度較高，需要綜合多種資源、并提供融資的PMC、EPC等高端工程承包項目。相比之下，北方國際擁有多年工程總承包經驗，人員、資產結構合理，在當前國際工程更多地采用交鑰匙合同方式、并需要提供融資服務的市場環境下，具有較大的競爭優勢。

　　(三)較強的融資能力

　　國際工程承包的融資方式主要有四種：、政府間優惠貸款、出口買方信貸、出口賣方信貸、BOT融資和直接投資。四種融資方式北方國際都使用過，這種情況在國內外經企業中是少見的，說明北方國際具備全面的融資能力。

　　股改打開轉折之門

　　(一)方案亮點

　　北方國際股權分置改革正在進行中，公司修改后的股改方案主要包括三項：1、支付對價。非流通股股東向流通股股東每10股支付3.6股對價；2、限售條款。非流通股股東承諾在股權分置改革方案實施12個月以內不出售所持股份，在24個月以內出售股份不高于5%，在36個月以內出售股份不高于10%，限售期內減持價格不低于8.8元/股(除權后)。3、增持承諾。在相關股東會議通過北方國際股權分置改革方案并股票復牌后的兩個月內，公司控股股東中國萬寶工程公司承諾投入5300　萬元人民幣資金用于北方國際股份增持計劃。一旦出現北方國際的二級市場股價低于4.25　元/股的情形，則股份增持計劃立即啟動。

　　市場反映是檢驗標準，方案修改后得到市場認同，復牌第一天就強勢漲停。

　　(二)股改統一利益基點，完善公司治理

　　股權分置改革將為北方國際未來發展打開轉折之門。

　　一方面，和其它實施股改公司一樣，股改將有利于北方國際完善公司治理結構，統一流通股東和非流通股東的利益基點，建立起包括控股股東在內的投資者利益與公司利益的有效連接，使公司易于形成規范有效的治理結構，最終達到降低公司運營成本，提高公司效益和競爭力；

　　一方面，更為重要的是，股改還將有利于北方國際實現市場化的制度創新和股權并購，為建立符合市場標準的價值評價體系、優化資源配置、推進產業重組等資本市場運作奠定制度基礎。

　　另一方面，作為北方工業在國內資本市場的唯一代言人，北方國際目前的市場地位與北方工業的綜合實力相比還很不相稱，未來必將在北方工業的資源配置中發揮主導作用，獲得大量優質資源支持。因此，在股改完成后，北方國際未來的發展戰略將會有重大調整。

　　北方國際董事長何曉東有一句話，對公司此次股改的目的做了很精辟的描述：“由于