中遠航運股權分置改革網上路演精彩回放

　　航運藍籌股改揚帆

　　中遠航運(資訊 行情 論壇)徐惠興副董事長路演致詞

　　尊敬的各位投資者、各位網友：

　　大家下午好！

　　非常高興來到全景網，通過網絡這個現代化的溝通平臺，與中遠航運的投資者和網友進行交流。在此，我謹代表中遠航運董事會向長期以來給予我們關注、支持和幫助的各位投資者表示衷心的感謝！

　　中遠航運自成立以來，在公司董事會的領導下，在中遠集團和廣州遠洋運輸公司的大力支持下，公司始終貫徹“經營效益最大化、企業價值最大化、股東回報最大化”的經營理念，用心管理、潛心經營，抓住機遇，克服困難，實現了經營業績、資產規模和市場競爭力的全面快速增長，為股東創造了豐厚的回報。

　　大家都知道，目前中國資本市場正經歷著一項改革———股權分置改革。中遠集團、廣州遠洋運輸公司十分重視股權分置改革，我們認識到，不進行改革，就沒有中遠航運的健康和可持續發展，沒有中遠航運的可持續發展，就沒有全體股東的長遠利益，公司全體股東特別是控股股東有責任更有義務支持公司的股權分置改革，溝通良好的溝通，妥善處理全體股東之間的利益關系，實現真正意義上的雙贏，為中遠航運的發展共同奠定堅實的基礎。

　　今天，在全景網，我們愿意敞開心扉，與所有的投資者共同探討、深入交流，希望通過這次溝通和交流，全體股東之間達成更多的共識和利益的基礎，使得公司今后的發展能得到更多投資者的關注和支持，我們真誠期待在未來的日子里，與廣大的中小投資者一道，一如既往支持與愛護中遠航運，通過中遠航運的發展，為公司全體股東創造更加豐厚的回報，共同創造更美好的未來。

　　路演嘉賓

　　中遠航運股份有限公司副董事長　廣遠公司總經理 徐惠興先生

　　中遠航運股份有限公司董事、首席執行官 姜立軍先生

　　中遠(集團)總公司戰略發展部資本運營室經理 李振宇先生

　　中遠航運股份有限公司董事會秘書 薛俊東先生

　　廣發證券股份有限公司總裁助理 秦力先生

　　廣發證券股份有限公司投資銀行部資深經理、保薦人 譚旭女士

　　廣發證券股份有限公司投行部副總經理 方紅先生

　　股權分置改革篇

　　問題：請問您有沒有注意到貴公司股改論壇上的意見，如注意了，有何看法?

　　徐惠興：有很多股東在中遠航運的網站上留言，表達了一些對股改方案的意見和看法，主要集中在對價水平方面。對于這個問題，公司目前推出的對價方案是經過了充分的研究和慎重的考慮的。當然我們非常歡迎廣大投資者暢所欲言，提出自己的意見和看法。中遠航運在公司網站上開通股改論壇，正是為了更好地與廣大投資者進行溝通和交流，充分聽取大家的意見。對投資者提出的意見，我們會進行認真的匯總和研究。

　　問題：要想得到股東的支持，只有提高對價。公司怎么辦？

　　姜立軍：公司的股改方案是在認真測算，并充分考慮了流通股東的利益的基礎上確定的。公司確定這樣的對價方案，主要是考慮到以下幾方面因素：

　　1、在廣大股東的支持下，中遠航運近幾年得到了快速的發展，資產規模、經營業績均大幅提高。公司主營業務突出，核心競爭力較強，擁有良好的公司治理水平和投資者關系。

　　2、上市幾年來，公司不僅股價穩定，而且年年現金分紅，給廣大股東以實實在在的回報。

　　3、不同公司之間在行業特點、經營業績、歷史融資及分紅情況、未來成長性等方面均不一樣，不宜簡單對比對價支付水平。雖然公司的對價水平與市場平均水平相比相對不高，但與央企上市公司相比，基本處于平均水平。而公司的每股收益在這些央企中居于前列，當前市盈率又是偏低的。同時，考慮非流通股東的送出比，中遠航運的送出比也是較高的。

　　4、公司采取參考成熟市場可比上市公司市盈率法來確定對價方案，在計算出應支付對價比例的基礎上，非流通股股東按一定溢價比例進行支付。此外，公司控股股東廣遠公司還針對公司實際情況，做出了關于分紅比例、限售期及限售價格等承諾，充分體現了對流通股股東利益的保護。

　　問題：中遠的對價依據是成熟市場可比上市公司市盈率，且以2005年的盈利預測1.05元/股計算。眾所周知，航運業是周期性行業，即便中遠航運所處的細分市場受BDI指數影響不大，也難以完全規避大環境的影響。如今航運周期已見頂，以此時的高收益業績來考慮市盈率顯然是不合理的。以橫貫周期的若干年收益平均值來計算，我認為對價2.5偏低。

　　薛俊東：我們采用的是參考成熟市場合理市盈率法進行測算。

　　1、我們參考的國外市場的航運類上市公司今年的市盈率水平同樣已經反映了今年航運市場的情況，因此，我們以今年的盈利預測對公司價值進行估值應該是合理的；

　　2、根據公司細分市場業務特點以及公司在市場中的相對壟斷地位，公司盈利波動將相對小于其他航運上市公司，雖然今年航運市場總體情況較好，但預計未來幾年內公司的業績也能夠保持在相對穩定的水平，因此，以今年的盈利預測進行測算是合理的；

　　3、公司采取參考成熟市場可比上市公司市盈率法來確定對價方案，在計算出應支付對價比例的基礎上，非流通股股東給予了一定溢價比例進行支付。此外，公司控股股東廣遠公司還針對公司實際情況，做出了關于分紅比例、限售期及限售價格等承諾，充分體現了對流通股股東利益的保護。

　　譚旭：對于中遠航運股改方案實施后的市盈率水平，我們是在參考其他市場航運業上市公司的市盈率水平的基礎上，充分考慮了到公司的業務特點、盈利能力和未來的成長性等因素后以謹慎的原則確定的。

　　您的意見我們會同公司及非流通股股東認真考慮。

　　公司經營篇

　　問題：市場前段時間都說航運周期已經見頂？請問公司對此有何看法？

　　薛俊東：1、經濟全球化進入深層次的深入將帶動國際貿易的長期增長，中國經濟的持續穩定增長以及中國作為“世界工廠”帶動中國對外貿易迅速增長，航運市場雖會周期性波動，但持續向上的總趨勢是不會改變的。

　　2、從細分市場看：未來幾年，由于受前幾年市場需求強勁的影響，船東大量定造集裝箱船、散貨船和油輪，這些船舶陸續投入運營，運力增長大幅高于需求增長，市場可能產生較大的波動。

　　雜貨運輸市場的走勢相對較集裝箱、散貨和油輪平穩。尤其是隨著發展中國家大量的基礎建設，設備貨的貿易需求有增無減，而國際上多用途船、普通雜貨船由于船齡普遍較老，進入退役期，而新造船由于船臺緊張，因此運力增長很小，運力的增長不及需求的增長，運價相對穩定。

　　半潛船、汽車船等特種船由于進入門檻較高，競爭相對較小，市場波動較小，具有較大的增長空間。

　　問題：中遠控股已在香港上市。請問公司在集團的定位如何？

　　李振宇：中國遠洋(1919.HK)是中遠集團的上市公司旗艦，該公司目前的業務包括集裝箱運輸、集裝箱租賃、碼頭、物流等，但該公司在H股市場上市，與中遠航運的業務沒有重復。

　　中遠集團為實現打造“資本中遠”的目標，將充分利用海內外多個資本市場的優勢做強主業。隨著A股市場的不斷成熟完善，尤其是股權分置改革解決了A股市場的一個重要弊端，A股市場的價值將越來越大。中遠集團充分認識到了A股市場的重要性。

　　中遠航運是中遠集團航運主業在A股市場唯一的上市公司，經營管理到位，公司治理優良，投資者關系也不錯，具有非常好的發展基礎。中遠航運作為中遠集團航運主業在A股市場的龍頭股和發展平臺，與中國遠洋有不同的業務定位，主要發展特種雜貨運輸業務，尤其是在特種船方面，未來的發展空間非常大。在中遠航運近幾年的發展過程中，中遠集團給予了多方面的支持，在中遠航運今后的發展中，中遠集團一定會更加重視培育和發展中遠航運，把這個平臺越做越好，保持中遠航運的可持續增長，在提升中遠集團形象的同時，給予股東實實在在的回報。

　　問題：公司近年的飛速發展與公司現有的優秀的高管密不可分，請問公司是否打算引進管理層激勵機制?并請問大股東對此的看法？

　　徐惠興：關于中遠航運管理層的股權激勵問題，從中遠集團到控股股東廣遠公司，我們的態度是積極和明確的：

　　1、中遠集團和控股股東廣遠公司都認識到，對管理層實現股權激勵，可以更好地將管理層的利益與全體股東的利益結合起來，使得大股東、中小股東以及管理層的利益更加一致，目標也更加一致，這對公司的長遠發展有著重要的意義；

　　2、我們也關注到，在股權分置改革中，部分國有控股上市公司提出了股權激勵的計劃，但由于國家有關部門相關的細則至今尚未出臺，因此，這些公司的計劃仍然停留在比較初始的階段，相關的操作辦法必須要等到配套政策出臺后才能真正實施。我們一直在關注國資委、證監會等部門正在研究制定的相關政策，我們一直在對這一問題進行跟蹤和研究。

　　因此，在這次中遠航運的股改方案中我們沒有提及管理層股權激勵問題，并不代表我們沒有關注這一問題，事實上我們對這一問題的態度是認真和積極的。

　　問題：請問中遠航運是否也有金融風險，是否有規避風險的措施？

　　徐惠興：中遠航運的金融風險主要體現在匯率風險和利率風險。匯率風險主要表現在人民幣升值及對人民幣繼續升值不斷預期的風險。利率風險主要表現為美聯儲持續加息導致美元利率不斷上漲的風險。公司擬通過調整貨幣收支結構，改善外匯收支不平衡的情況；通過利率掉期等方式進行套期保值交易；調整資產負債結構等方式規避人民幣升值風險，通過加強與銀行等金融機構的聯系，密切關注國內外金融環境的變化，通過適當保持外幣負債的幣種和規模；嘗試發行短期融資券、外幣結構性存款等金融衍生工具規避美元持續加息風險。

　　問題：油價的持續上漲對公司影響如何？公司有什么防范措施？

　　姜立軍：1、油價上漲帶來的負面效應已經反映到我司的成本上。燃油成本在航運企業運營的總成本中占據的比例較大，國際原油市場價格不斷創下新高，對我司的正常運營的確形成了較大的壓力；

　　2、加入中遠集團加油網絡，通過集中進行規模化的采購降低采購價格，同時通過擴大信息渠道，增加信息來源，獲得即時市場數據信息及專業人士分析，以便更好地把握燃油市場，在最合適的時機進入市場購油，盡量拿到最合理的價格。這幾年下來，燃油采購方面做的比較出色，在現貨市場上能夠做到以低于市場平均水平的價格采購燃油；

　　3、公司積極攬取高運價的貨物，開拓新的航線，增加收入，抵消燃油價格上漲的因素。

　　問題：公司是否會發展其它船型的業務？

　　姜立軍：根據公司發展戰略，公司將致力于發展成為技術先進，裝備一流，管理完善，綜合競爭力較強，可持續發展的特種雜貨運輸企業。根據未來航運市場需求和公司自身業務經驗，公司將進一步鞏固現有優勢船型，并重點在“特”字上下功夫，重點培育發展半潛船、汽車船、重吊船以及新型多用途船等業務，進一步打造特種運輸國際品牌，向著全球特種雜貨運輸市場領導者的目標努力。

　　問題：公司的汽車船經過前兩年的發展，今年好像有點成效，請問可以把他看成是好的開始嗎？還是僅僅曇花一現？

　　薛俊東：公司現擁有及控制汽車船4艘，從事國內沿海運輸及中國汽車出口運輸業務。自2003年上半年投入運營至今，已承運了海馬、一汽、金杯、寶馬等廠商的國內沿海運輸商品車，并與各國內主要出口廠商簽訂了商品車出口運輸的長期合作協議。目前沿海運輸安排了一艘船，安排了三艘船經營國際運輸業務，成功開辟了遠東-波斯灣班輪航線。因此，公司發展汽車船不是短期的，而是長遠的發展戰略。

　　問題：我比較關心公司的半潛船，這種船據公司的宣傳介紹，是技術含金量很高的，請問公司這種船的運行合同飽滿嗎？

　　姜立軍：半潛船運輸，世界上只有兩家公司：一家在歐洲，另一家在亞洲———就是中國的中遠航運。此類業務，進入門檻很高，對管理和操作的要求也很高。中遠航運的半潛船，具有“運輸”和“安裝”的功能。目前，與我們洽談業務的客戶很多。

　　公司未來篇

　　問題：未來幾年公司有什么再融資計劃？募集資金投向如何？會采取哪種再融資方式？

　　姜立軍：公司目前尚沒有明確的再融資時間表，也沒有確定具體的融資方式。但公司再融資將以提高公司競爭力、促進公司可持續增長為目標，并會充分考慮廣大投資者的利益。

　　問題：請問中遠航運香港公司作為公司在海外的融資平臺，近期有無在香港上市的準備?

　　姜立軍：香港子公司作為中遠航運的重要組成部分，目前的主要任務是根據中遠航運的發展規劃，開展買造船和船舶租賃經營業務，沒有在香港上市的計劃。

　　問題：公司未來的發展戰略是什么？

　　姜立軍：中遠航運已經制定了“十一五”規劃。根據該規劃，公司未來總體發展思路是：在公司董事會的領導下，繼續以“客戶服務最優，股東回報最大”為公司經營宗旨，以成為全球特種雜貨運輸領導者為發展目標，以成為上證50(資訊 行情 論壇)指數為奮斗方向，以打造中國資本市場航運龍頭股為發展使命，順應形勢、抓住機遇、求實創新、開拓進取。以發展為主題，以航運經營為主線，以資本運營為手段，以經濟效益為中心，航運經營與資本運營并重，不斷將公司做強做優，最大程度地回報股東、環境和社會。

　　問題：請問公司“十一五”船隊發展的規劃，公司有哪些具體措施來保證這一規劃目標的實現？

　　姜立軍：“十一五”期間，中遠航運整體船隊的發展戰略是：調整特種雜貨船隊結構，保持可持續發展；壯大半潛船船隊，提高市場份額；適度發展汽車船隊，開拓國內沿海汽車運輸；開拓其他特種船隊，做大、做強、做優中遠航運。

　　問題：公司的船舶的年齡都比較老了，請問公司對此有何計劃？

　　薛俊東：一方面，老舊船我們將結合經營風險、盈利情況、公司船隊結構需要等多種因素，決定其退役時間，目前該計劃正在研究。老舊船退役一般有一定的處置收益，這些船舶退役的貨源將通過其他船舶替代。

　　另一方面，公司已經制定了多用途船、半潛船、汽車船等船種均有購置和新造的計劃，在未來幾年里將會在合適的時機陸續實施，以實現公司船隊結構的調整。

　　問題：說實話，多送或少送個1股半股的意義并不大，垃圾送完還是垃圾，烏雞拔光毛也不會變成鳳凰！公司的業績保持穩定增長是根本，希望大股東能用實際行動支持中遠航運的發展，不要讓股東成天只能看著BDI指數波動揪心。

　　徐惠興：我同意您的觀點。公司是否有投資價值，不能只看對價方案，最終還是要看公司的業績和發展。中遠航運成立到現在，得到了快速的發展，正是由于包括中遠集團、廣遠公司在內的全體股東的大力支持和幫助。中遠集團和廣遠公司將會給予中遠航運持續的支持，促進公司的長遠發展。BDI指數反映的是國際干散貨運價水平，是根據幾條主要航線和主要散貨貨種的運價，通過一定的統計方式得出的，構成BDI指數的貨種主要包括

　　問題：公司未來發展需要大量的資金，為什么還要承諾現金分紅比例？

　　徐惠興：公司一貫秉承“股東回報最大化”的理念，通過分紅回報股東。參考公司前幾年的分紅比例和公司未來發展的資金需求，這樣的現金分紅比例不會對公司未來發展資金造成不利影響。而且，采用平均分紅比例，避免了每年固定比例分紅的影響，提高公司資金調度能力。

　　問題：公司上半年為什么要實施高比例的分紅？

　　薛俊東：一是公司今年上半年創造了非常好的經濟效益，攤薄后每股收益達到了0.6元/股，位居A股上市公司第20位，使得公司具備了中期分紅的能力；二是近期內公司沒有大的資本性支出計劃，公司的現金流充足，資產負債率合理，沒有資金上的壓力；三是公司董事會一貫秉承“股東回報最大化”的理念和原則，在認真聽取很多流通股股東建議的基礎上，慎重作出了中期分配的決定并提交股東大會審議批準。

　　問題：航運業被認為是高風險、低收益的行業，公司如何看待這一問題？這幾年的持續高發展有沒有隱藏的風險？

　　徐惠興：中遠航運面臨的風險和其他行業一樣，是多方面的，包括經營風險、安全風險等。我們不懼怕風險，也不回避風險，更不會隱藏我們的風險。相反的，我們正視這些風險，并針對這些風險進行了認真的研究，制定了充分的防范措施，將風險降到最低。

　　問題：大家都知道雜貨船沒什么太大的市場空間，發展極其有限，現在公司資金這么充裕，為什么不發展集裝箱船、油輪或者散貨船什么的？現在世界上好一點的大船公司都在淘汰雜貨船種，為什么中遠航運一定要在這顆要老死的樹上吊死？

　　薛俊東：1、雜貨船是航運市場的細分市場，雜貨船正逐步向個性化和特種化的方向發展，其中多用途船是雜貨船今后的發展方向；

　　2、雜貨的集裝化是一個大的趨勢，但是并不是所有的貨物都能夠用集裝箱船來運輸，目前雜貨的集裝箱化率大約在65%左右的水平，這給特種雜貨船留下了廣闊的發展空間；

　　3、在歐洲特別是在德國，特種雜貨船公司的經營一向很穩定，業績波動很小，經營相當平穩；

　　4、集裝箱船運輸已經成為航運市場競爭的焦點，集裝箱船投入巨大，對規模經營的要求很高，風險比較大，散貨、郵輪亦然。

　　5、公司從事特種雜貨多年，貨源一直非常充足，經營業績也不低于其他的船型(國內也有散貨、郵油輪的上市公司)，何來吊死之說？

　　如有機會，歡迎您來公司，我們詳細進行探討。

　　問題：連專業機構海通人士都認為中遠對價較低，不知在對價上公司與基金等大的流通股溝通如何？

　　薛俊東：我也注意到今天海通的評價，我個人對這個評價持保留意見，起碼這位研究員對中遠航運的了解和分析很不客觀：一是將中遠航運等同于普通的干散貨船公司，說明他對中遠航運不了解，有機會我愿意邀請他到中遠航運去實地調研；二是他對中遠航運未來業績的預測依據不充分，他的評價不能真實反映公司的實際情況。

　　問題：公司不如在雙休日，把大小流通股東請到廣東，坐一坐自家公司的船來一個出海兩日游，嘗嘗

　　徐惠興：我們的船舶都是貨船，船上吃住生活并不象郵輪條件那樣好，我們的船員都是在相對較為艱苦的條件下努力工作，航運公司每一分錢的利潤都是通過船員的努力和辛苦賺來的。就不邀請各位股東乘中遠航運的船出海了。但是我非常歡迎各位股東和廣大投資者到廣州、到中遠航運來參觀指導，歡迎各位來參加中遠航運的股東大會。

　　問題：說了不一定有用，不說，沒人知道，就談不上會有用。我看股改，已由盡心盡力，變成了形式，看好中遠才買中遠，面對股改以為會沒有懸念，想不到在近乎股改代名詞的對價面前中遠讓我吃驚了，小股民其實是不重要的。這是政策在開的一個玩笑吧。希望中遠一路走好。我困惑，股民的回報無非是分紅上漲。請問中遠股改能為股民帶來這些嗎?不要告訴我，股價由市場決定，你們的舉動，牽動人心向動，這才是表現出的股價。你在意股民嗎?謝謝!

　　薛俊東：說了一定會有用，中遠航運一直視投資者為父母。關于股改問題，我們一定會本著對公司全體股東認真負責的態度，謹慎處理這一改革，希望通過股改，促進公司的健康和可持續發展。