|
孫森林
短短兩年內，華意壓縮走馬燈似的換了三個東家，第一個是張海，第二個是顧雛軍，第三個是嚴介和。現在，嚴介和也謝幕了。華意壓縮是不幸的，因為它相了三次親，最終還是沒能找到一個“如意郞君”；華意壓縮又是幸運的，因為它畢竟躲過了一劫，沒有成為第二個健力寶或是科龍電器。但是人們有理由擔心，下一次，華意壓縮還能躲過去嗎？
在回答這個問題之前，還是讓我們先看看這些資本游戲者是怎么“玩”的吧，循著他們游戲的軌跡，或許可以找到解決問題的藥方。無論是張海、顧雛軍，還是唐萬新兄弟，甚至是嚴介和，我們都無法確切地了解他們的發家史，當我們從媒體上知道他們的時候，他們已經是資本大腕了。但是他們發達之后走過的路徑，還是依稀可辨。
張海通過自己控制的凱地公司，先入主了中國高科，成為中國最年輕的上市公司董事長，隨后，“凱地系”在股市頻頻出擊，須臾之間，“凱地系”的資本鏈上的總市值已超過百億元。憑借這些，張海進入了健力寶，進而展開了更大規模的收購活動，直到被捕的那一刻，張海還在繼續著他的擴張夢。顧雛軍的發家史更讓人看不清，因為他說他的錢有國際背景，但他的游戲套路與張海如出一轍。通過格林科爾，顧雛軍先后染指科龍電器、美菱電器、亞星客車、華意壓縮、ST襄軸，一時間，在資本市場上傲視群雄。而唐萬新兄弟更可謂是資本游戲的個中老手，其打造的“德隆帝國”，就是靠控制新疆屯河、合金投資、湘火炬三駕馬車支撐的。
先收購一個相當規模的企業，然后以該企業為平臺，套取大量銀行資金，再進行下一個收購動作，……如此重復，資本的雪球越滾越大，而一旦資金鏈斷裂，游戲也即宣告結束。投機—轉型—擴張—危機—潰敗，這就是資本游戲的路線圖。在這個路線圖中，最重要的一步是“擴張”，也即是一系列令人眼花繚亂的收購活動。在這些收購活動中，資本的杠桿作用被發揮得淋漓盡致。
以杠桿收購完成產業整合，在海外不乏成功案例，可在中國，卻鮮見成功的案例，這是為什么？是中國資本市場的水太淺，還是中國人的智慧不夠？都不是。真正的問題出在支點上。杠桿收購沒錯，杠桿原理也沒錯，錯在“杠桿心態”。資本玩家在大張旗鼓地進行收購時，只看到了杠桿的作用，卻忽略了支點的堅實性。顧雛軍通過虛增收入、少計費用等多種手段虛增利潤，騙取銀行貸款，通過大量的關聯交易，轉移上市公司資金，用于收購擴張；張海以做假賬、虛增庫存、虛增銷售等方式挪用、抽走、轉移、侵吞健力寶7億多元資金，用于產業擴張；而德隆則通過各種擔保、委托理財，玩著拆東墻補西墻的游戲，旗下的上市公司對外擔保額超過了凈資產的數倍。最終，脆弱的支點被壓碎了，資本大廈轟然倒塌。遺憾的是，在德隆、凱地系、格林科爾倒下之后，我們仍然能看到一座座類似的資本大廈拔地而起。
潮起潮落，一個個資本神話迅速產生，又一個個破滅，這其中既有我國法制建設、經濟政策、金融體制、歷史文化等外部環境因素，也有企業盲目多元化、公司治理不完善和誠信缺失等內在原因。資本游戲中，需要我們思考的問題真是太多太多了。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
