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本報記者 匡志勇 發自長沙
推遲兩天公布股改方案的電廣傳媒(資訊 行情 論壇)(000917.SZ)在股改問題上碰上了“夾心餅”式難題：上市公司非流通股股東10送2.4對價都由大股東湖南廣播電視產業中心一家出，其持股比例將由35.92%降到21.98%，流通股股東認為對價送低了，同時更為擔心大股東持股比例太少不利于上市公司。
電廣傳媒上周一(10日)公布提示性公告，宣布將進入股權分置改革程序中，成為上周7家股改的深交所主板公司之一。兩天后，電廣傳媒公布了公司的股改方案：全體非流通股股東將向流通股股東送股，每10股流通股股東將獲送2.4股。由于其他7家非流通股股東并沒有明確同意支付股改對價，相應對價由大股東代墊。
電廣傳媒大股東在支付對價后，持股股份將由9357.9萬股減少到5664.3萬股。電廣傳媒公司稱大股東送出率為34.38%，這要遠高于目前的送出率平均水平。但是流通股股東并不買賬。持有電廣傳媒流通股的深圳投資者江先生認為，電廣傳媒的對價水平不僅要低于同期公布方案的深交所其他6家公司平均水平，也要低于10送3的市場平均預期。
但是也有許多投資者擔心大股東支付對價后，持股比例太低會影響公司經營業績。幾位長沙的投資者告訴《第一財經日報》，去年年中，電廣傳媒第一大股東持股比例還有50.31%，大股東以7.15元/股實施“以股抵債”后減少了7542.1萬股，持股比例減少到了35.92%，而此次支付對價后，大股東持股比例更是減少到21.98%，如果還要增加對價，大股東持股比例將更低。由于電廣傳媒這種文化產業上市公司的獨特性，上市公司對大股東背后的實際控制人湖南廣播電視集團有極為嚴重的依賴性：其一，超過60%的主營業務收入來自于與大股東旗下電視臺的廣告分成；其二，占公司資產比重極大的廣電網絡資產，其收費標準政策性極強，業務拓展也需要大股東的支持。周競東承認確實有部分機構投資者、流通股股東向公司表示了類似擔心，公司一方面要進行股改，另外也要掌握度，要有利于公司長遠利益。如果上市公司大股東持股比例過低，對流通股股東也沒好處。
有投行界人士建議，要解決電廣傳媒股改中碰上的這一“夾心餅”難題，唯一的途徑是大股東在實施對價后，拿現金出來增持流通股。周競東稱，目前先提出這個基本對價，大股東增持有可能會在適當時候、以適當方式進行。電廣傳媒董秘辦劉俊介紹，最初做方案時曾經與大股東做過溝通是不是要提出增持計劃，大股東的態度是可以考慮但是不承諾。
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