張江高科：乘股改東風(fēng)迎來新機遇

　　除了給出10送3.5股的高對價之外，張江集團還承諾，3年內(nèi)不減持、不轉(zhuǎn)讓，并且提議大比例分紅

　　作者:本刊記者 李恒春/文

　　以“聚焦張江”為戰(zhàn)略的張江高科(600895)在資本市場上迎來了新的發(fā)展契機，以大

市值藍籌股的身份加入到股改的行列中來，因而成為資本市場的“焦點”。

　　“聚焦張江”戰(zhàn)略實施6年來，自主創(chuàng)新的浪潮涌動張江；如今，憑借股改的契機，進入“二次創(chuàng)業(yè)”的張江高科迎來了新的起點、新的機遇。

　　聚焦戰(zhàn)略成就斐然

　　1992年成立的張江高科技園區(qū)是浦東開發(fā)開放催生的果實，張江園區(qū)的發(fā)展又提升了浦東的產(chǎn)業(yè)能級、開放層次和服務(wù)功能，成為浦東開發(fā)開放的最新亮點。

　　尤其是1999年上海市“聚焦張江”戰(zhàn)略實施以來，經(jīng)過6年的發(fā)展，張江已初步建立了以企業(yè)為主體、產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系，高科技產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出量的跨越和質(zhì)的變化，成為上海市“科教興市”的重要承載平臺和發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)的龍頭區(qū)域。

　　張江高科董事長陳劍波表示，張江高科歷經(jīng)6年“聚焦”的磨礪，園區(qū)已跨入了高速成長階段，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面與研發(fā)集聚方面均居于國內(nèi)高科技開發(fā)區(qū)前列。

　　在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，張江園區(qū)內(nèi)的集成電路、軟件、生物醫(yī)藥等都已成為國際上頗具有

　　同時，張江是國內(nèi)規(guī)模最大的軟件產(chǎn)業(yè)基地之一，吸引了一大批知名軟件企業(yè)進駐。到目前為止，浦東軟件園批準設(shè)立企業(yè)近900家，已有9000多名軟件從業(yè)人員在園內(nèi)工作，成為國內(nèi)規(guī)模最大的軟件基地之一。

　　生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是張江的另一大亮點。園區(qū)初步形成了一個“研究開發(fā)-中試孵化-規(guī)模生產(chǎn)-營銷物流”的現(xiàn)代生物醫(yī)藥創(chuàng)新體系。生物醫(yī)藥機構(gòu)累計達280個，包括跨國公司的研發(fā)中心、國家級和上海市級的研發(fā)中心、全球制藥前20強跨國公司等。2004年，張江生物醫(yī)藥總產(chǎn)值達35.8億元，成為上海乃至中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的第一梯隊。

　　張江在以微電子、軟件、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的同時，金融信息、半導(dǎo)體照明、文化科技創(chuàng)意等相關(guān)產(chǎn)業(yè)也得到了進一步拓展。

　　而在研發(fā)集聚方面，張江高科園區(qū)已吸引跨國公司研發(fā)中心91家；國家級、上海市一級的科研機構(gòu)達30多家；世界500強企業(yè)中有12家在園區(qū)設(shè)立研發(fā)中心，研發(fā)密集度位居國內(nèi)前列。另外，已有12所國內(nèi)外高校加盟張江。

　　“聚焦張江”戰(zhàn)略激發(fā)了人才、技術(shù)、機制、激情，這些創(chuàng)新的種子使張江成為創(chuàng)新要素的聚集地。

　　據(jù)介紹，6年來，共有883個高科技項目、121億美元的投資額(包括107億美元外資)和4萬名高素質(zhì)的專業(yè)人員在張江聚集。項目、引資及引進外資分別是聚焦前7年的9.61倍、10.5倍、11倍。

　　張江已開發(fā)完成的工業(yè)用地吸引投資額達每平方公里25億美元，2004年園區(qū)人均技工貿(mào)收入達到6.9萬美元，這兩項指標已經(jīng)達到了國際知名高科技園區(qū)的水平。同時，在保持園區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的同時，園區(qū)電力能源消耗的比例卻比2000年下降了40%左右，園區(qū)走上了低能耗、高增長、可持續(xù)發(fā)展的新型工業(yè)化道路。

　　工業(yè)地產(chǎn)開發(fā)盈利猛增

　　張江高科積極投身于加快區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展和完善區(qū)域投資環(huán)境，依靠房地產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)兩條腿走路，打造決策科學(xué)化、投資專業(yè)化、管理現(xiàn)代化的可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)代化企業(yè)。

　　今年以來，在宏觀調(diào)控之下，房地產(chǎn)公司的利潤出現(xiàn)下滑，而張江高科上半年業(yè)績卻迅猛增長。半年報顯示，2005年上半年凈利潤達到4400萬元，同比增長75%，其中地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的銷售收入同比飆升107%，地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的強勁表現(xiàn)推動了張江高科業(yè)績的快速增長。

　　工業(yè)地產(chǎn)開發(fā)是張江高科與其他房地產(chǎn)上市公司的不同之處。2004年宏觀調(diào)控以來，通過全面清理整頓工業(yè)園，全國的工業(yè)園從8000多個縮減到2000多個，上海也從原有的176個開發(fā)區(qū)被核減為79個，嚴格的用地政策造成了工業(yè)地產(chǎn)的升溫，而張江由于地域、聚群等優(yōu)勢，更是獲得客戶的青睞。

　　自2001年以來，張江高科逐步改變經(jīng)營模式，由直接轉(zhuǎn)讓土地改為物業(yè)建造再租售的土地資源深加工，這是一種回報率頗高的經(jīng)營模式。據(jù)統(tǒng)計，一般的商業(yè)物業(yè)年回報率在6%-8%，而工業(yè)地產(chǎn)開發(fā)年回報率則為8%-12%，最高可達15%。

　　張江高科對于自己開發(fā)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，實施租售并舉的策略。開發(fā)的房地產(chǎn)通過租金收入獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，同時出售部分房產(chǎn)回籠資金增強公司的再開發(fā)能力。目前，張江高科開發(fā)的房產(chǎn)中三分之一用于出售，由于房產(chǎn)開發(fā)毛利率高達60%，出售房產(chǎn)回籠的資金可以投入再開發(fā)而不用增加太高的負債，實現(xiàn)了公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。

　　張江高科的房地產(chǎn)出租是其穩(wěn)定的收入來源，出租率一直保持在高位。2005年中報顯示，張江高科房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率由2004年的34.3%上升至61.8%，主要原因是上半年張江高科房地產(chǎn)業(yè)務(wù)全部用于物業(yè)租賃。

　　在張江高科出租的地產(chǎn)中，有一塊16萬平方米的建筑及配套設(shè)施，這是一塊租期為20年的長期穩(wěn)定收入來源。這塊出租給上海市浦東新區(qū)綜合規(guī)劃土地局的土地租期從1999年到2018年，租金即使以總投資額62950萬元的7%年回報率計算，20年可獲得租金總額8.8億多元。2004年，張江高科從此出租地獲得租金收入就達到4518.2萬元，約占租金收入50%。

　　在高科技產(chǎn)業(yè)投資方面，張江高科持股的中芯國際是其最大亮點。中芯國際成立于2000年，注冊資本10億美元，是國內(nèi)最先進的純商業(yè)性集成電路代工廠，技術(shù)能力涵蓋0.35微米、0.25微米、0.18微米、0.13微米及以下工藝制程。

　　張江高科持有中芯國際股份數(shù)為51000.045萬股，成本價6200萬美元，至2004年年底，張江高科還剩余43700萬股股權(quán)。而根據(jù)國際各大投資銀行2005年8月以來的預(yù)測，中芯國際二級市場未來的平均目標價格在1.845元，張江高科一旦出售就將獲得巨額收益。

　　股改新契機

　　9月12日，張江高科成為股改全面推進后第一批獲準股改的上市公司之一，也由此迎來了新的發(fā)展機遇。

　　9月21日，張江高科修改股改方案，提高了對價水平。在原來每10股送3股的基礎(chǔ)上再增加0.5股，即流通股股東每10股將獲得3.5股的對價。

　　在上調(diào)對價的同時，張江高科的唯一非流通股股東張江集團還作出了兩項承諾：一、所持非流通股自股改實施之日起36個月內(nèi)不進行上市交易或者轉(zhuǎn)讓，二、承諾提議張江高科2005年至2007年連續(xù)3年的利潤分配比例將不低于當(dāng)年實現(xiàn)可分配利潤的50%，并在股東大會表決時投贊成票。

　　“正是出于保護流通股股東利益的考慮，同時更大程度地體現(xiàn)大股東的股改誠意，我們最終作出了調(diào)高對價的決定。”張江高科董秘周麗輝表示。

　　股權(quán)分置改革之前，張江高科非流通股股東持有78419.82萬股，占股本總額的64.51%。10送3.5股方案實施后，非流通股股東持股數(shù)量減至63318.34萬股，持股比例降至52.09%；而流通股股東持股數(shù)量則增至58248.56萬股，持股比例增至47.91%，占據(jù)了半壁江山。

　　分析師認為，張江高科按照股改前后總市值不變來設(shè)計對價，流通股股東的每股價值以60日均線每股4.42元來計算，非流通股股東以2004年末的2.1元加45%的溢價來計算，為3.05元。據(jù)此計算出理論的流通價值為3.54元，非流通股股東應(yīng)支付給流通股股東的對價為10送2.49股，而公司實際支付對價10送3.5股，大大超過理論對價水平，充分體現(xiàn)了非流通股股東對股改的誠意以及對流通股股東權(quán)益的保護。

　　“張江高科進行股改，將在很大程度上促進公司治理結(jié)構(gòu)進一步完善，將控股股東與中小股東的利益取向進一步一致化，使公司股東結(jié)構(gòu)向多元化的方向發(fā)展，這將有利于加強股東對公司的監(jiān)督并有利于形成市場化監(jiān)督，提升公司的治理水平，更好地保護中小股東的利益，使張江高科股東在