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□本報記者 徐飛
日前，康緣藥業將原對價方案從10送2提高到10送2.6。解讀其股改方案，不得不承認其股改方案的優異之處。
康緣藥業股改保薦人黃文強認為，康緣藥業平凡方案的閃光之處有幾點：一是10送
2.6是經得起理論推敲的數字。按照歷史追溯法、未來市盈率法和市值比例不變法所計算應支付的對價分別為每10股送1.4股、1股和2.52股，均低于公司10送2.6股的對價水平；二判斷一個對價方案的好壞還應該看送出率�？稻壦帢I非流通股份比例僅為56.43%，10送2.6的送達率按送出率計算就是20.08%，自股改9月份全面鋪開后100多家公司平均送出率僅16.44%；三是康緣藥業的控股股東做出了“鎖三限二”的承諾；四是承諾分紅�？稻壦帢I控股股東承諾在股改完成后的三個年度股東大會上提議分紅比例不低于當年實現可分配利潤的60%。
其實，對康緣藥業非流通股股東和控股股東來說，付出10送2.6的對價遠非一件容易的事情。據黃文強介紹，康緣藥業非流通股份比例只有56.43%，控股股東持股比例只有19.68%，支付對價后控股權只剩15.73%，而目前我國上市公司非流通股份占總股本比例平均在三分之二。另外，非流通股股東的原始持股成本高出其他上市公司好幾倍。對康緣藥業非流通股股東來說，由于90%的股份是在上市后按照每股凈資產110%以上的價格受讓獲得，非流通股股東的持股成本相當于其他上市公司非流通股股東的4倍多。
據資料，在國內醫藥類上市公司平均市盈率高達40多倍的同時，康緣藥業市盈率僅19倍，不及同行業平均水平的1/2。康緣藥業實際控制人、董事長肖偉表示，長期持股承諾有兩層含義，一是體現了對流通股股東的責任；二是體現了對康緣藥業長遠發展的信心，承諾價格低于10元不拋售就充分說明大股東看好康緣藥業的未來。
(證券時報)
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