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9月29日，惠譽評級宣布將中國南方航空(資訊 行情 論壇)股份有限公司（“南航”）長期無擔保債務的評級展望由穩定下調至負面，同時惠譽確認南航的信用評級仍為“BB-”。
惠譽亞太地區企業評級部聯席董事劉紅哿女士表示，南航的負面評級展望反映了惠譽對南航由于航油價格不斷攀升和國內民航業競爭激烈導致的盈利能力大幅下滑的擔憂。南航最近宣布的運力擴張計劃也將在中期內對其自由現金流造成一定壓力，并可能加重負債水
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2005年上半年，國內航油價格的連續上漲造成南航經營成本的急劇上升和盈利水平的下降。該公司今年上半年的航油成本占總收入的31.8%，而去年同期為25.2%。油價上漲是造成南航今年上半年9.64億元人民幣凈虧損的主要原因，去年同期南航曾實現3.74億元人民幣的凈利潤。
盡管盈利能力大幅下滑，南航依然宣布了龐大的運力擴張計劃�；葑u認為南航可能主要通過內部經營性現金流和債務融資來支付上述購買飛機的支出。這將在新購飛機產生現金流之前加重南航的負債水平，并制約其自由現金流的生成。
惠譽注意到，兩項最新的政策性因素有可能促使南航2005年下半年的收入有所回升。其一，8月份人民幣對美元的匯率小幅升值2.1%。在該單一因素影響下，南航的美元債務將獲得一次性匯兌收益約3.4億元人民幣，而且南航的還可由此節省經營和融資成本達到每年5000萬至6000萬元人民幣的現金。其二，從8月份起，航空公司已恢復收取燃油附加費，這將擴大南航2005年的收入來源。但是惠譽認為，即便是在上述有利的政策環境下，南航2005年也不太可能實現扭虧為盈。
惠譽認為南航的主要信用指標仍在當前評級可以接受的范圍內，但其財務狀況呈現下滑趨勢，主要原因在于盈利率可能進一步降低以及運力的急劇擴張�；葑u認為，如果南航調整后債務對息稅租金前利潤的比率持續高于10倍，惠譽將可能下調該公司的信用評級。截止于2005年6月30日的12個月中，該公司的這一比率已經達到9.9倍。另一方面，如果南航能夠有效地控制運營成本，使盈利能力恢復到2004年的水平，并在必要時對運力擴張計劃進行調整以降低負債，惠譽將把南航的評級展望重新調整至穩定。
作者：本報記者 尤越 發自北京
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