武鋼股份股改方案亮點(diǎn)多

　　畢秋香 博士

　　一、武鋼股改方案的主要內(nèi)容

　　9月27日，全面股改以來的第二份“送股＋認(rèn)沽權(quán)證”對價方案閃亮登場。武鋼股份(資訊 行情 論壇)股權(quán)分置改革的對價安排為：每持有10股流通股將獲得唯一非流通股東武鋼

集團(tuán)支付的2.3股股份和1.5份美式認(rèn)沽權(quán)證，其中每份認(rèn)沽權(quán)證可以3.00元的價格，向武鋼集團(tuán)出售1股股份。除此之外，公司唯一非流通股股東武鋼集團(tuán)還作出了最低持股比例、減持價格限定、未來三年最低現(xiàn)金分紅比率等一系列特別承諾。

　　二、武鋼對價方案的合理性在于“雙贏”格局的構(gòu)建

　　參考前兩批股改試點(diǎn)公司及全面股改以來的對價方案，我們認(rèn)為與單純的送股方案相比，“送股+認(rèn)沽權(quán)證”組合方案更具優(yōu)勢，其最大特點(diǎn)在于“雙贏”，由于緊密結(jié)合了即期與遠(yuǎn)期，組合方式也可望被更多的大盤藍(lán)籌上市公司所采用。

　　首先，從對價率上看，送股方案對價率是固定的，而“送股+認(rèn)沽權(quán)證”組合方案的實(shí)際對價率則可以在一定的范圍內(nèi)波動。一般而言，其合理均衡對價率與全流通后股價P成反比。當(dāng)P≥K(權(quán)證的執(zhí)行價)時，實(shí)際對價率就是送股比例，而當(dāng)P　　其次，對于非流通股股東來說，如果實(shí)際股價低于預(yù)期，則其實(shí)際支付的對價率將上升；如果實(shí)際股價高于預(yù)期，則至少可獲得與送股方案支付相同的對價率。另一方面，由于武鋼集團(tuán)希望保持戰(zhàn)略性的持股比例，選擇認(rèn)沽權(quán)證能也有助于更有效地保證大股東的控股地位。

　　最后，對流通股東而言，因為擁有了美式認(rèn)沽權(quán)證，在操作策略上就有了更多的選擇。在權(quán)證的整個存續(xù)期間，如標(biāo)的

　　三、方案的創(chuàng)新有利于流通股股東規(guī)避風(fēng)險、獲取收益

　　權(quán)證的出現(xiàn)給市場注入動力，同時也為解決

　　五、認(rèn)股權(quán)證募集資金用于收購資產(chǎn)，是提升公司價值的新舉措

　　武鋼股份在股改的同時向全體股東發(fā)行美式認(rèn)股權(quán)證，派發(fā)比例為每10股股份派1.5份認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證行權(quán)募集資金用于收購武鋼集團(tuán)下屬與武鋼股份鋼鐵主業(yè)緊密相關(guān)的資產(chǎn)。

　　從鋼鐵工業(yè)的基本特點(diǎn)來看，它作為國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是工業(yè)化中期最具成長性的產(chǎn)業(yè)之一，短期宏觀緊縮政策不會改變鋼鐵工業(yè)在我國的持續(xù)增長前景。武鋼股份作為鋼鐵行業(yè)高端領(lǐng)域的開拓者和引領(lǐng)者，主要產(chǎn)品是鋼鐵行業(yè)中最具有前景、毛利率較高的品種，武鋼股份是我國冷軋取向硅鋼片和高牌號冷軋無取向硅鋼片的唯一生產(chǎn)企業(yè)，擁有國內(nèi)技術(shù)裝備水平最高、板寬最寬、強(qiáng)度最大的現(xiàn)代化寬帶鋼熱連軋生產(chǎn)線，其競爭優(yōu)勢將繼續(xù)得到增強(qiáng)。

　　2004年的增發(fā)已經(jīng)使武鋼股份的基本面發(fā)生了根本性的提升，本次發(fā)行認(rèn)股權(quán)證募集資金用于收購其他與鋼鐵主業(yè)密切相關(guān)的集團(tuán)資產(chǎn)，將從多個方面推動武鋼股份再上層樓。筆者認(rèn)為，面臨鋼鐵行業(yè)新一輪整合的良機(jī)，武鋼股份的成長潛力是巨大的，投資者也將能夠繼續(xù)分享武鋼股份長期增長所帶來的回報。