武鋼股份推出蝶式權(quán)證

　　時報訊 (記者 張虹) 昨日，武鋼股份(資訊 行情 論壇)(600005)股改方案出爐，方案包括了送股、認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。市場人士認(rèn)為，雖然武鋼股份推出的蝶式權(quán)證對沖了風(fēng)險，設(shè)計為創(chuàng)新的美式權(quán)證，但行權(quán)價差不大以及通過6個月的美式權(quán)證急于再融資，給市場留下不好的印象。

　　蝶式權(quán)證凸現(xiàn)新意

　　繼認(rèn)沽權(quán)證亮相之后，武鋼股份昨日推出了“認(rèn)購+認(rèn)沽”的蝶式權(quán)證方案。武鋼集團(tuán)向流通股股東每10股支付2.3股股份和1.5份認(rèn)沽權(quán)證，其中，每份認(rèn)沽股權(quán)證可以3元的價格向武鋼集團(tuán)出售1股股份。在武鋼股份的股改方案中還包含了認(rèn)股權(quán)證計劃，向全體股東發(fā)行117570萬份認(rèn)股權(quán)證，即每10股將獲配1.5份認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價為2.90元/份。武鋼股份所募集資金，用于收購武鋼集團(tuán)與武鋼股份鋼鐵主業(yè)密切相關(guān)的資產(chǎn)。

　　一位業(yè)內(nèi)人士對記者表示，武鋼股份的“蝶式權(quán)證”將給流通股股東有更多的選擇權(quán)。這種方案的特別之處在于，通過認(rèn)沽權(quán)證，一定期限內(nèi)，每份認(rèn)沽權(quán)證的持有人可按行權(quán)價向大股東出售1股上市公司A股股票，以此鎖定投資者的損失下限，也叫“兜底”；而認(rèn)購權(quán)證是沒有下限的，一定期限內(nèi)，每份認(rèn)購權(quán)證的持有人可按行權(quán)價向大股東購買1股上市公司A股股票。操作上，看好武鋼股價的投資者可以保留認(rèn)購權(quán)證，拋出認(rèn)沽權(quán)證，以期在武鋼股價上漲時獲得最大收益；同樣，看空武鋼股價的投資者可以保留認(rèn)沽權(quán)證，拋出認(rèn)購權(quán)證，從而在股價下跌時獲利。

　　美式權(quán)證首度出現(xiàn)

　　除了推出組合權(quán)證以外，武鋼還首度推出了美式權(quán)證的方案。美式權(quán)證，是指權(quán)證持有人可以在到期日之前的任意一天要求行權(quán)，而此前的寶鋼、長電、新鋼釩(資訊 行情 論壇)等權(quán)證方案都是采用的歐式權(quán)證，只能在到期日當(dāng)天行權(quán)。

　　武鋼股份的保薦機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券認(rèn)為，相對于歐式權(quán)證來說，美式權(quán)證更為靈活。歐式權(quán)證的最大缺點在于，由于所有權(quán)證在同一天行使，上市公司需要在短時間內(nèi)送出大量股票，這會對股價造成一定的沖擊壓力。此外，由于美式權(quán)證可隨時行使，投資者可擁有更多的投資策略選擇。

　　權(quán)證價格可能相對較低

　　業(yè)內(nèi)專家指出，武鋼權(quán)證的行權(quán)價定得過于接近以及存續(xù)期較短，都將使武鋼權(quán)證的內(nèi)在價值大大降低。在存續(xù)期方面，武鋼權(quán)證是目前所有權(quán)證方案中最短的，只有6個月，遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于寶鋼權(quán)證(資訊 行情 論壇)的378天和長電權(quán)證、新鋼釩權(quán)證的18個月。存續(xù)期較短將使武鋼權(quán)證的時間價值大大降低。而武鋼的認(rèn)沽股權(quán)證、認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價分別為3.00元、2.90元，由于兩者非常接近而降低了權(quán)證的內(nèi)在價值。按武鋼收盤價3.45元計算，實施股改后自動除權(quán)價為2.80元，考慮到最低市盈率定價可能在3.10元，其認(rèn)沽股權(quán)證價格可能在0.2元，因此將權(quán)證折算進(jìn)來的武鋼價格在3.843元，比收盤價3.45元有11.3%的升幅。

　　認(rèn)購權(quán)證不計入對價

　　值得注意的是，雖然武鋼同時推出了認(rèn)購和認(rèn)沽權(quán)證方案，但在武鋼的股改方案中,認(rèn)購權(quán)證并不計入對價部分。此外，武鋼股份董事會還特別提醒，認(rèn)購權(quán)證的發(fā)行股權(quán)登記日與公司執(zhí)行對價安排的股權(quán)登記日不在同一日，也將影響武鋼方案的含金量。特別是6個月的美式權(quán)證擬急于再融資，給市場留下了不好的印象。

　　一位基金經(jīng)理認(rèn)為，武鋼集團(tuán)的蝶式權(quán)證方案還是有可取之處。組合權(quán)證可以使投資者回避方向性風(fēng)險，從而實現(xiàn)“暴漲、暴跌都賺錢”的效應(yīng)。例如，投資者可以同時購入一份認(rèn)購權(quán)證和一份認(rèn)沽權(quán)證，無論股價大幅上漲，還是大幅下跌，投資者都可以獲利，只有在股價維持平穩(wěn)不動時，投資者才難以賺錢。