武鋼股份股改為何緊急上路 國資委親自把關方案

　　本報記者 聶春林

　　武漢報道

　　一夜之間，武鋼股份(資訊 行情 論壇)股改方案突然啟動。

　　9月26日晚19時57分，武鋼賓館7樓會議室內，武鋼股份董秘辦和總經(jīng)辦的人員正在緊張地核對上報材料。董秘趙浩的團隊和武鋼股份的兩大保薦人廣發(fā)

　　趙浩一臉疲憊，聲音嘶啞，“上周六下午(9月24日)才正式啟動股改方案，時間太緊張了。”

　　4個多小時后，武鋼股份公布了股改方案。

　　緊急上路

　　“武鋼股改方案上周五國資委才批，上交所擔心權證對市場有影響，想再觀望一段時間。因獲悉深交所可能會推出攀鋼集團旗下的新鋼釩(資訊 行情 論壇)股改權證方案，所以9月24日下午上交所決定推進武鋼股改。” 知情人士如此解釋公司股改緊急啟動的原因。

　　事實上，看似突然的武鋼股改早已謀劃良久。

　　去年底今年初，在市場熱炒股權分置改革之時，武鋼股份即成為最大熱點，有消息稱其將作為大盤藍籌的第一家公司，進入股權分置改革首批試點。

　　武鋼股份一名管理人員證實，公司參加了第二批股改名單的報名，因為當時已有寶鋼和長電在列，再加上武鋼股改涉及到資產(chǎn)收購，操作起來難度較大，武鋼的股改暫時押后。

　　武鋼總股本78.38億股，其中大股東武鋼集團作為唯一一家非流通股東，持有公司59.42億股，占有總股本的75.81%。為獲得所持股份的流通權，武鋼集團執(zhí)行的對價安排為：向在冊的流通股股東支付436080000股

　　趙浩告訴記者，為了實現(xiàn)2004年武鋼集團整體上市時承諾的收購事項，武鋼股份擬通過發(fā)行認股權證的方式募集資金，用于收購武鋼集團與武鋼股份鋼鐵主業(yè)密切相關的資產(chǎn)，從而徹底實現(xiàn)武鋼

　　認股權證計劃主要內容為：武鋼股份向全體股東發(fā)行117570萬份認股權證，即股權登記日登記在冊的全體股東每持有10股股份將獲配1.5份認股權證，行權價為2.90元／份。

　　來自武鋼股份的消息稱，武鋼集團總經(jīng)理兼武鋼股份董事長鄧崎琳、武鋼集團副總經(jīng)理彭辰、武鋼股份總經(jīng)理王岑等高層，將于9月27日起，連續(xù)3天，分別在北京、深圳和上海與機構投資者進行集體溝通，并在上海進行網(wǎng)上路演。之后，集團高層將會與機構投資者進行一對一的溝通。

　　“組合權證”

　　有證券分析人士認為，武鋼本次股改的最大特點就是實行了“認沽權加認購權”的組合權證，且開上市公司股改先河，對集團資產(chǎn)進行收購。

　　保薦人代表、廣發(fā)證券徐佑軍認為，在武鋼的股改方案中，以股權分置改革前后流通股市值不受損失為原則，測算出武鋼股份股票流通權的理論對價水平為每10股送1.5股。而實際上，通過本次股權分置改革，流通股東所獲得的對價總價值為142465萬元，以股改之后的合理估值水平3.13元／股計算，相當于每10股流通股獲得2.40股股份，溢價率(實際對價水平與理論對價水平之比)約為160%，與第二批股權分置改革試點中5家央企的平均溢價率水平基本相同。

　　在廣發(fā)證券的方案中，武鋼股份按照10送2.3股的直接送股比例，流通股東本次股權分置改革獲得的作為對價的股份共計43608萬股，按全流通后股價(保薦人所測算出的合理估值水平)3.13元／股計算，總價值為136493萬元。

　　徐佑軍透露，按照10股送1.5份認沽權證的比例，可以計算認沽權證的總價值。根據(jù)Black-Scholes期權定價模型，認沽權證行權價為3.00元，假設權證行權時股票市價為3.13元，股價年波動率為36.58%�摳鶕�(jù)歷史股價波動率估計�敚瑹o風險收益率為2.25%�搮⒖纪�期存款利率�敚瑒t認沽權證理論價值估計為0.21元／份。因此�熈魍ü晒蓶|獲得的認沽權證總價值為5972.4萬元。

　　兩項相加，即得出本次股權分置改革流通股東所獲得的對價總價值為142465萬元，以3.13元／股計算，相當于每10股流通股獲得2.40股股份。

　　保薦人代表、中信證券一位人士認為，對于投資者來說，組合權證的投資策略要比單向權證更為靈活多樣，投資者可以根據(jù)自己的判斷，構建出適合的投資方案。

　　武鋼股份還首次推出了美式權證，權證持有人可以在到期日之前的任意一天要求行權。而此前的寶鋼、長電、新鋼釩等權證方案都是采用的歐式權證，只能在到期日當天行權。另外，武鋼權證在存續(xù)期方面(是目前所有權證方案中最短的，只有6個月)遠遠短于寶鋼權證的378天和長電權證的18個月。

　　趙浩解釋，上次武鋼通過增發(fā)實現(xiàn)集團整體上市時，之所以未裝進公司下屬6塊資產(chǎn)，主要擔心有“小馬拉大車”之嫌。而今，武鋼集團整體上市一年，業(yè)績運行穩(wěn)定，兌現(xiàn)當時增發(fā)時的承諾，將上述幾家公司裝入上市公司，當在情理之中。

　　趙浩稱，此次資產(chǎn)收購絕不是武鋼集團圈錢，而是為了做大做強上市公司。可資佐證的是，9月9日，武鋼集團與中國建設銀行簽訂總金額達50億元短期融資債券承銷協(xié)議，成為全國鋼鐵行業(yè)首家、湖北省內第一家獲準發(fā)行短期融資券的企業(yè)。

　　央企股改風向標？

　　自9月11日股改全面鋪開以來，前72家股改公司名單中，一直未有央企的身影。9月26日，以武鋼為首，新鋼釩等4家央企或央企控股的上市公司股改方案現(xiàn)身。

　　上海榮正咨詢公司總經(jīng)理鄭培敏在接受本報記者采訪時認為，作為直屬國資委管理的大型央企，武鋼股改的迅速推進，在央企股改中有著風向標的作用。

　　此前的9月14日，在“中央企業(yè)股權分置改革工作會議”上，國資委主任李榮融面對地方國資委和169家中央企業(yè)相關負責人反復強調：“央企要始終注意掌握股改的主動權。”按照國資委的設想，央企股改要做到成熟一家，推出一家，避免受行政手段的干擾。

　　在鄭培敏看來，武鋼就是在“成熟”情況下，被國資委隆重推出的。

　　知情人士透露，在國資委的親自把關下，武鋼此次股改，參照了寶鋼的方案，但也汲取了寶鋼的教訓。寶鋼的初始方案因過于復雜遭遇投資者的強烈反對而被迫修改方案，而其最終推出的權證也在上市后經(jīng)過一輪暴炒，現(xiàn)在備受投資者詬病。

　　深圳智多盈研究主管余凱分析，武鋼股改方案有創(chuàng)新地方，除了送股以外，在權證上運用比較靈活，且為了保護流通股東的利益的四條承諾均比較過硬，容易取得投資者信賴。

　　武鋼十大股東中，除武鋼集團外，其余九大股東均為流通股東，全部為機構投資者，持股相對集中，溝通起來比較便利。