中金嶺南：股改有金可挖

　　中金嶺南(資訊 行情 論壇)公布修改方案，再將對價提高至每10股支付2.8股

　　作者:陸勤 秦雪青/文

　　中金嶺南于9月13日公布了股權(quán)分置改革方案，成為股改全面鋪開后首批披露方案的公司之一。根據(jù)方案，公司非流通股股東為獲得其持有股份的上市流通權(quán)，擬對流通股股東每

10股支付2.5股的對價。9月22日，中金嶺南公布修改方案，再將對價提高至每10股支付2.8股，考慮到行業(yè)特點和大股東原來的持股比例。公司充分反映了非流通股股東進行股改的誠意和對流通股股東利益的尊重。

　　公司主要從事鉛鋅資源性工業(yè)企業(yè)，在有色金屬領(lǐng)域具有較大的資源優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，也屬于關(guān)系國家經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)。《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》中明確指出：“對關(guān)系國計民生及國家經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，以及國民經(jīng)濟基礎(chǔ)性和支柱性行業(yè)中的國有控股上市公司，國家要保證國有資本的控制力、影響力和帶動力。”而第一大股東廣東省廣晟資產(chǎn)經(jīng)營有限公司持有國家股比例僅為46.7%，支付對價后僅為34.8%，這種相對控股的比例已經(jīng)接近了政策底限。

　　從非流通股股東的付出來看，其股份送出率達到了25.3%，相當(dāng)于非流通股東每10股送出了2.53股，對“非流通股送出率”指標進行對比后發(fā)現(xiàn)，中金嶺南非流通股股東的送出率在本輪公布方案的20家主板公司中排在前5位。由此可見，出于對股改和流通股東的誠意，中金嶺南確實盡了相當(dāng)大的努力。

　　按目前廣東省相關(guān)政策看，第一大股東的最低持股比例要達到公司總股本的三分之一，而股改完成后廣晟資產(chǎn)經(jīng)營有限公司的持股比例僅為34.8%，可在二級市場減持的比例不過1.5%，其他非流通股股改后持有4.4%，兩者相加不超過6%，遠比一次增發(fā)或配股增加的流通股數(shù)小得多。因此，單從公司的股本結(jié)構(gòu)看，該股未來非流通股獲得流通權(quán)后對股價幾乎不會產(chǎn)生什么壓力。

　　在支付對價的同時，廣晟公司承諾：“持有的中金嶺南非流通股份自獲得上市流通權(quán)之日起，至少在十二個月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓。在十二個月滿后，除一年內(nèi)可減持的用于中金嶺南高管人員股權(quán)激勵部分以外，其余股份在接下來的十二個月內(nèi)也不上市交易或者轉(zhuǎn)讓(即在自獲得上市流通權(quán)之日起二十四個月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓)。在上述承諾期期滿后，其通過深交所掛牌交易出售股份，出售數(shù)量占中金嶺南股份總數(shù)的比例在十二個月內(nèi)不超過百分之五，在二十四個月內(nèi)不超過百分之十。”這有助于化解流通股股東對大股東減持

　　另外，廣晟公司還承諾：“提出中金嶺南自2006年開始連續(xù)3年每年分紅比例不低于當(dāng)年實現(xiàn)可分配利潤的50%的分紅議案，并保證在股東大會表決時對該議案投贊成票。”這給看重分紅的機構(gòu)投資者吃了一顆“定心丸”。

　　控股股東廣晟公司在中金嶺南完成股權(quán)分置改革工作后，將按照國家和廣東省政府有關(guān)規(guī)定對中金嶺南高管人員實施股權(quán)激勵計劃。這將完善公司治理結(jié)構(gòu)、使公司管理層與股東利益更趨于一致，對提高公司經(jīng)營業(yè)績，為股東帶來更多回報都具有積極意義。

　　近年來，我國鍍鋅的下游行業(yè)增長很快，導(dǎo)致了對鋅的需求大量增加。中金嶺南年產(chǎn)鉛鋅精礦14萬噸(金屬含量)、鉛鋅金屬冶煉25萬噸。由于下游消費類產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長，我們認為未來鋅價將維持高位運行，對公司的經(jīng)營業(yè)績起到較強的支撐作用。

　　我們預(yù)計2005年業(yè)績的提升主要依靠價格的上揚，2006年下半年，配股項目投產(chǎn)后公司的產(chǎn)能將擴張11萬噸左右，規(guī)模擴張后，競爭力將得到提升。我們預(yù)計2005、2006年公司的每股收益分別為0.58元和0.70元。

　　按照公司每10股送2.8股的股權(quán)分置改革方案和9月9日7.05元的收盤價計算，中金嶺南的自然除權(quán)價格在5.51元，按照我們所做的盈利預(yù)測，此價格對應(yīng)的2005、2006年的市盈率分別為9.5倍和7.9倍。根據(jù)我們的研究和統(tǒng)計，美國紐約

　　中金嶺南的基本面無疑得到了基金等機構(gòu)的認同，也增大了股改一次成功的可能性。

　　(作者為世紀證券研究所研究員)