與銀行搶跑 長豐通信債務重組懸念

　　實習記者 張友 重慶報道

　　一本《關系再造》放在長豐通信(資訊 行情 論壇)(000892.SZ)董事長胡宜東辦公桌右上角。

　　這本書充分反映了他主人現在的處境。胡宜東現在的工作重心就是業務重整和債務

重組，和債權銀行的溝通占用了很多時間。

　　整個采訪過程非常不完整。胡宜東先是接聽了一個福建某債權銀行的電話，不久，南京中信銀行一行四人闖了進來，采訪被再次打斷。

　　到目前為止，長豐通信只解決了和太極集團(資訊 行情 論壇)在招商銀行(資訊 行情 論壇)成都營門口支行的4334.53萬元擔保，其他銀行的還沒有動靜。但是，在業務重整上卻是大張旗鼓，準備把大股東卓京投資控股有限公司(下稱卓京投資)的部分資產置入公司。

　　債務重組

　　副總裁夏磊的上任就標志著長豐通信重組的開始，夏磊是做金融出身的，他的任務就是重新打通資本平臺。

　　據夏磊介紹，他到公司后的任務有三個：一為重組做準備，積極與證監局和重慶市政府溝通，以取得時間和政策支持；二是業務流程再造；三是和債權銀行談判，配合中介機構重組。打下一個大的重組框架，為后邊的實質性重組做準備。

　　顯然，卓京投資的一個思路是以債務重組為基礎進行業務重整。債務重組包括兩部分，一個是對外擔保，另外一個是多達13億元的短期借款。債權銀行的態度將決定重組的進度，從目前的情況看，多數銀行還沒有積極表態。

　　胡宜東說，長豐通信的重組一直在進行中，股價一直處于很好的上升狀態，說明市場人士也普遍看好公司的重組，然而債權銀行并不太理解。

　　就在記者與胡宜東笑談重組后股價會上升到8元還是10元的時候，一個自稱是南京法院的人闖了進來。胡宜東好說歹說總算把他打發出去。

　　胡宜東很無奈地說，公司的擔保金額是900萬元，但是南京中信銀行凍結了公司2個億的資產。

　　前不久某媒體曾報道卓京投資為長豐通信償還了2.34億元的債務。這個消息也在胡宜東那里得到了證實。

　　很多人難以理解的是，既然卓京投資幫公司還了2.34億元的債務，為什么不先還掉南京中信銀行的900萬元，以盤活2個億的資產，解決公司前段時間經營停頓的困境？

　　南京中信銀行的態度可以說是整個擔保重組體系中債權銀行的一個縮影，在采訪中胡宜東還接到了福建一家銀行的催款電話。胡宜東抱怨債權銀行不理解不支持，只看見公司現在的困難，沒有看到公司重組后的“未來走勢”。

　　債權銀行的擔憂不是沒有道理。長豐通信第二個季度的經營確實讓人很失望，主營業務收入只有4380萬元(去年同期是44310萬元)，虧損達1.16億元。長豐通信目前相當部分的資產已經做了抵押或質押。

　　怎樣處理近13億元的短期借款和剩余擔保款項是關系重組進度的根本。

　　胡宜東透露，現在已經形成了兩個方案，一個是付清現有累計的利息，再償還部分本金，剩余款項再分批分期還，但是最遲在兩年內還清。另外一個方案是債務重組，具體而言就是要求債權銀行減免部分債務，如果折扣合適，一次性還清。

　　胡宜東坦言，第一個方案最可行，先償還部分債務，剩余的轉化為正常貸款，雖然在兩年內還清的難度不小。但是，債權銀行要求抵押，現在的情況是，長豐通信的大部分資產已經被凍結。第二個方案對長豐通信而言比較有利，銀行會有一定的損失，同時需要各方面的協調，比如政府，債權銀行等等，可行性不大。

　　就此記者致電重慶招行，信貸部負責該業務的揚姓工作人員說根本還沒有認真談過重組的框架，更不用說具體的重組方案。

　　西南證券的一位專家指出，兩個方案的不確定性都很大，都會給長豐通信的經營帶來很大的壓力，13億元的短期借款放到哪家公司頭上都會是個定時炸彈，這需要很強大的現金流和盈利能力，如果現金流一旦跟不上就又會有新的訴訟，甚至資產又被凍結。

　　業務重整

　　雖然債務重組遲遲沒有實質性進展，但是業務重整卻進行得如火如荼。

　　9月20日，長豐通信總裁郝彬在接受記者采訪時透露，資產重整的時間跨度大約為一年，逐步把資產置換進入公司。由于星美傳媒等準備置換進來的資產對外也有貸款，所以需要和債權銀行溝通。星美傳媒的部分資產會先期置換進來，在和債權銀行等達成一致后再全部置換。

　　長豐通信將用應收賬款以及預付賬款置換星美傳媒的資產，這樣的目的有兩個，一個是長豐通信可以對星美傳媒控股；另一個就是把長豐通信的不良資產置換出去，置入生成現金流能力強的優質資產，改善報表質量。

　　郝彬介紹說，通信產業是一個投資大，回收期長，需要大量流動資金支持的一個產業，2004年銀根緊縮對公司的影響是巨大的，國內的其他兩個電信營運商在有強大資金支持的情況下也虧損。另外，長豐通信沒有形成一個全國性的網絡，地域性很強，抗風險能力差。

　　重組的一個基本思路就是，長豐通信的經營模式由以前單一的“電信”模式轉變為“電信＋傳媒”，打造一條比較完整的產業鏈條，從而改善公司的抗風險能力。

　　卓京圖謀

　　卓京投資的這次重組可以說是孤注一擲，基本上把旗下的優良資產都打包到了長豐通信，從重組的軌跡看，是以債務重組為基礎的業務重整。

　　有市場人士分析，長豐通信通過這次重組可以達到三個目的：一是利用債務重組契機贏得重組時間，甚至減免部分債務；第二個就是星美傳媒以及友通等整體上市；三就是在股改中少支付對價。

　　長豐通信的一位高層說，證監部門認為大股東替長豐通信償還債務，注入優質資產也是一種支付對價的方式。所以對送股多少沒有給太多的壓力。

　　坊間更是流傳，長豐通信的股改方案是：卓京投資注入優質資產，替長豐通信償還部分債務，另外每10股送1股或者1.5股。

　　本報曾經報道，卓京投資的實際控制人覃輝的身邊人士透露：星美傳媒明年的目標是實現近10億元銷售收入，星美投資為15億元，凈利潤率為10%。假設重組完成后長豐通信的總收入為30億元，按10%的凈利潤率計算，利潤為3億元。卓京投資的收益為0.798億元，第二大股東金信信托為0.696億元，第三大股東重慶朝陽科技為0.399億元。卓京投資的成本為股權收購2億元，代為償債2.34億元，投入凈資產13億元，合計17億元，其他兩個股東的成本都為股權收購價款，分別為1.7億元和0.1025億元。由此可以得出三者的收益率分別為4.7%，41%，2445%。

　　投入不能得到對應的回報，卓京投資為什么還要把自己的優質資產公眾化，甘心讓金信信托和重慶朝陽科技獲得超額的回報呢？

　　金信信托入主伊利股份(資訊 行情 論壇)和金地集團(資訊 行情 論壇)以及長豐通信一直為市場所詬病。從公開資料可以看到，金信信托在伊利股份獲利共計5000萬元，在金地集團的收益為7000萬元，但是在長豐通信卻一無斬獲。

　　非常巧合的是，2002年11月13日，原三愛海陵的第一大股東涪陵國資委和第二大股東涪陵華信實業有限公司分別與卓京投資和金信信托簽署了股權轉讓協議，2003年9月29日，該股權轉讓事宜同時完成。

　　金信信托在伊利股份搞疑似MBO，在長豐通信又是玩的什么呢？難道金信信托是為他人做嫁衣，代為持股？

　　在2001年長豐通信的第一次臨時股東大會上，覃輝和重慶朝陽科技的法定代表人林建平同時進入董事會，在同年的第四次臨時股東大會上，兩人又同時退出。

　　接替林建平出任朝陽科技法定代表人的是李寶成，此君是長青泰的前任董事，在2003年覃輝全面淡出時，掌管過上海久盛。而長青泰和上海久盛都是覃輝旗下的產業。

　　現在，長豐通信的董事會中已經看不到重慶朝陽科技的代表。

　　另外，從長豐通信的2004年年度報告可以看到，卓京投資和重慶朝陽科技所持長豐通信全部股權同時被質押并被司法凍結。究其原因是，重慶朝陽科技為卓京投資的子公司北京英斯泰克視頻技術有限公司做擔保，股權終被凍結。難道這又是一個巧合？

　　有市場人士預測，長豐通信的股權結構在重組后可能會有一個比較大的變動。