宏源證券擁有12家公司法人股 卻無法實現淘金夢

　　盡管擁有12家上市公司的法人股，但由于持有成本高，即使它們都轉變為流通股，宏源證券也難以獲利

　　作者:本刊特約作者 張彤/文

　　股改全面鋪開之后，上市公司非流通股的價值中樞向市價靠攏，而有較大的增值預期

。然而，此時持有十余家上市公司法人股，初始投資成本達5億余元的宏源證券(資訊 行情 論壇)(000562)卻無法感受這種喜悅。

　　三年承諾期逼近

　　宏源證券由新疆宏源信托改制而來，在改制過程中，宏源證券將5.2億元的非證券類資產按賬面價值一次性劃轉給了公司大股東中國信達，形成了對中國信達5.2億元應收款。在2002年10月，宏源證券通過受讓中國信達所持有的祥龍電業(資訊 行情 論壇)(600769)等12家上市公司股權，沖抵了這筆應收款。

　　證監會明令禁止證券公司“舉辦實業項目”，因此宏源證券并不能直接參與這12家公司的生產和經營管理，只能再轉讓。它承諾在3年內轉出上述受讓的股份并收回現金。

　　目前，距3年承諾期僅剩1個月，但股權轉讓似乎仍遙遙無期。

　　宏源證券在中報中稱，目前正積極與11家上市公司溝通有關股權分置改革的意向及進展情況，以期探索未來利用股改契機逐步實現法人股市場化處置的手段。然而，由于當初取得這些股權的成本太高，即使這些法人股實現全流通，宏源證券也很難受益。

　　法人股投資得不償失

　　這12家上市公司中，宏源證券持股比例最高者為祥龍電業(1.11億股)，當初的受讓價格為2.63元/股，目前股價為3.1元(9月2日收盤價，下同)，高出當年成本近18%。

　　然而，若按股改方案為10送3股來計，每股非流通股相對應的支付給流通股的對價為0.1股，宏源證券持股將減少至9975萬股，每股成本相應提高至2.92。而從目前上市公司在股改之后均會出現略小于對價幅度的自動除權，若屆時祥龍電業股價下跌5%以上，宏源證券就將得不償失。

　　宏源手上12家法人股中，按當初收購市值排名前五名的分別為祥龍電業、*ST龍科(資訊 行情 論壇)(600799)、新大洲(000571)、ST圣方(000620)和大地基礎(資訊 行情 論壇)(000426)，為這5家公司的股權宏源共計付出4.96億元的代價，其中受讓*ST龍科法人股5024萬股，每股受讓價1.985元。

　　目前*ST龍科已被暫停上市，最后一個交易日股價僅0.54元。*ST龍科目前凈資產-4.87億元，公司短期借款均已逾期，因對外提供擔保涉及法律訴訟，已經存在若干需要承擔連帶清償責任事項，公司的持續經營能力仍存在重大不確定性。因此，宏源證券所持*ST龍科法人股已無價值可言。

　　宏源證券目前持有2458.72萬股新大洲。目前新大洲股價2.05元，高出當初的受讓價1.454元近41%。若新大洲實施股改，以10送3股計算，每股非流通股相對應的支付給流通股的對價為0.25股，因此宏源證券手上籌碼將減至1835.26萬股，每股成本相應提高至1.95元，考慮到股改對價引發的股價自然除權的因素，宏源證券獲利的可能性基本不存在。

　　宏源以每股2.7元收購的ST圣方法人股目前每股凈資產已跌至-0.21元，股價也僅有1.49元。ST圣方虧損嚴重、官司纏身。在公司3億余元的其他應收款難以收回的情況下，近來又突然出現1.9億元的蹊蹺欠款，宏源證券持有的ST圣方有進一步大幅貶值的可能。

　　經營狀況每況愈下

　　由于受讓這12家上市公司股權被認定屬于重大資產重組行為，宏源證券2003年獲得一次增發機會，募集資金6.1億元。2004年公司隨即虧5.82億元，募集資金一年幾乎全被賠光。

　　2005年1-6月宏源證券再虧2812.14萬元，主營收入更是為令人驚訝的-409.97萬元，雖然宏源證券表示在投行業務方面將努力開拓股改等創新業務，然而在目前已經進行股改試點的46家上市公司的保薦機構中，并沒有出現它的身影，公司通過股改淘金之夢難圓。