格力電器引資股改兩不誤 引入美國開利可能性大

　　美國開利入股的談判接近完成。先股改，大股東有禁售期，會耽誤外資入股？假如外資先入股，勢必要承擔股改對價，加大成本

　　作者:本刊記者 李明瑜/文

　　TCL、聯想在2004年代表中國制造業“走出去”后，在空調制冷業內，卻刮起外資走進

來，“收購中國旋風”。這股旋風，極有可能與中國資本市場當前的股改形成共振，震撼格力電器(000651)上下。

　　美國開利或攬格力入懷

　　當日本大金尋求在中國市場收購本土品牌介入低端市場時，首輪入選眼簾的可能并不多，離不開三巨頭：美的、格力、海爾。

　　但無論與格力電器的大股東及當地政府溝通，還是與格力空調管理層接洽，他們得到的是婉轉而堅決的回絕。理由是，已經與美國開利談得差不多了。

　　事實上，早在四五年前，外資同業一直在謀求購買格力股權。惠而浦、

　　轉讓、股改一勺燴？

　　有消息稱，中銀國際已經獲得格力電器的“股改”訂單。而此前，包括廣發證券在內的多家券商都在爭取，不過，珠海市政府最終選擇了中銀國際。格力電器董秘劉興浩沒有對此證實。他表示，中銀國際是大股東格力集團聘請的財務顧問。

　　中銀國際擁有的國際資本市場經驗成為其競標成功的關鍵因素。

　　格力空調無論股改還是引入外資股東，都在外界的密切關注下。

　　如果先股改，此后大股東會有禁售期，這豈不是要耽誤企業的外資入股？假如外資先入股，那么新股東勢必要承擔上市的股改對價，加大入股成本。

　　海通證券分析師顧青認為，“股改”成就了各種金融創新的大好良機，上市公司利用股改之機同時完成企業重組的案例越來越多。因此，格力電器最大的可能會把“轉讓、股改一勺燴”。

　　派力營銷高級合伙人屈云波介紹說，外資購買資產的定價原則，并非沿襲目前國內流行使用的凈資產定價方式，而是市盈率法。因為他們更看重所購資產的未來盈利能力，而據此支付的收購價格可能讓國人咂舌。

　　屈云波的說法，來自他3年前出任

　　“當時外方開出的收購金額是國人不敢想象的！”屈說，“因此，外方支付股改代價并非難題，只要在財務上算總賬，不超過總收購盤子，怎么支付不過是個技巧問題。”

　　三贏的選擇

　　即將來到的股權變動中，有能力影響企業未來的，有三方力量：珠海國資委、外資、管理層。

　　針對股權重組，擁有話語權的是珠海國資委和外資公司。外資收購中國家電企業的沖動在四五年前，已經開始。不過，迄今為止，主流家電廠商并無一家出售控股權。

　　“很長一段時間內，獲得51%的控股權是外方的鐵則，但沒有一家中方愿意放棄控股權。”屈云波說，“不過，現在情況已經發生變化，制冷業競爭越來越激烈，中方態度在緩和，而外方由于沒有一個成功運作中國市場的案例，也現實下來。”

　　格力集團是否愿意放手格力電器的控股權？有分析認為，有三個原因可能促使格力集團出售股權。

　　第一，作為一個競爭性行業，年銷量700多萬臺的格力電器已經發展到一定極限，引入外資股東不僅能引入資金，還能帶來技術、管理、國際市場等軟價值，對企業的發展極其有利。

　　第二，格力“父子相爭”的鬧劇就在一年半前，格力電器擁有一個強勢管理層，這與其他上市公司“父子”間的關系不同，格力集團謀求不當利益的機會甚微。

　　第三，格力集團可能無力支付格力電器的股改對價。

　　盡管管理層對格力電器股權變更并無話語權，但是這場收購，如果不考慮管理層的利益，顯然不成熟。

　　此前，格力電器作為國有控股企業，其管理層激勵機制遠未涉及股權層面。

　　朱江洪——格力電器董事長、格力空調的締造者——及其團隊的價值到底如何體現？問題的提出，在于當前投資界認為，MBO沖動是國有控股上市公司穩定經營的重大隱患之一。

　　安彩高科(600207)大股東在今年二季度成為

　　對此，一位接受《證券市場周刊》采訪的基金經理認為，如果外資入主，充分考慮管理層的利益，那么這場收購將對格力電器的長遠經營是重大利好。