中證·亞商50強巡禮 寶鋼股份 穩健的鋼鐵巨人

　　寶鋼股份(600019)今年再度入選“中證·亞商50強”并在“主業競爭力排行榜”中位列三甲，市場不會感到意外。中國最大的鋼鐵企業，2004年成功躋身世界500強，生產能力目前排名世界第六，噸鋼盈利水平至少連續三年為全球第一，能夠同時貼上這幾個“標簽”的國內公司已屬鳳毛麟角。

　　外部環境良好

　　從歷史數據看，寶鋼鋼鐵主業的競爭力不容置疑。市場對于寶鋼業績增長性的顧慮，更多源于對鋼鐵行業前景持謹慎態度。鋼鐵市場的需求狀況將如何？鋼鐵價格上漲的趨勢還會繼續嗎？對此寶鋼集團董事長、中國鋼鐵工業協會會長謝企華持樂觀態度。

　　謝企華曾表示，中國鋼鐵工業的發展是與國家的總體經濟增長密切聯系在一起的。9年來，中國一直是世界最大的鋼鐵生產國。2004年生產了2.72億噸粗鋼，約占世界總產量的四分之一，明顯高出世界第二至第四鋼鐵生產國的產量。最近幾年，中國的鋼鐵產量每年都增加400萬至500萬噸。即便如此，中國每年仍需進口大量鋼材。2003年，中國進口了3700萬噸鋼，2004年的鋼材進口量為2900萬噸。中國政府的目標是到2020年時國內生產總值(GDP)翻一番。要實現這一目標，每年的GDP增長率必須達到7%。實際上過去兩年實際GDP增長率都超過了9%。如此高的增長已導致石油、電力等產品出現供應緊張。中國目前正面臨著發展失衡的局面。政府因此對鋼鐵、鋁和水泥行業采取了宏觀調控措施，以避免這些行業出現不必要的重復投資。政府也實施了旨在減緩房地產等行業發展速度的政策。但市場對鋼鐵等原材料的需求依然很大。

　　對比國外的情況，她認為，美國迄今為止已經消費了70億噸鋼，日本迄今為止的鋼鐵消費量也達到了40億噸，而中國到目前為止的鋼鐵消費量只有20億噸。中國的鋼鐵需求仍有很大增長空間。不過，她不認為中國鋼鐵行業的增長率還能像以往那樣高。

　　上月，作為國內鋼價走勢風向標的寶鋼三季度價格公布，絕大部分產品維持二季度產品價格，部分品種價格上調。分析師多數認為，這一價格政策明顯好于市場預期，反映了鋼材市場的供求狀況，也在一定程度上成為寶鋼實現全年盈利預期的保證。

　　擴張趨勢不改

　　寶鋼的目標是要成為世界最大的鋼鐵企業之一。董事長謝企華表示，我國鋼鐵工業的集中度太低，以寶鋼集團為例，去年粗鋼產量雖然達到2141萬噸，但僅占全國產鋼總量的7.86%，因此兼并重組是大勢所趨。放眼國際鋼鐵行業，新一輪并購浪潮涌起。新組建的米塔爾公司已躍居鋼鐵業老大寶座，產量達到6300萬噸；歐洲阿賽諾的產量也達到4000萬噸。謝企華表示，按照新制定的寶鋼“十一五”規劃，寶鋼集團現有生產基地上的鋼鐵產量將達到3000萬噸，現在離實現目標還有差距。

　　巨額再融資和整體上市，對寶鋼來說是“集團內的兼并重組”，是公司做大做強的步驟之一。收購完成后，碳鋼產品將保持持續穩定增長，同時新增不銹鋼、特鋼的生產和銷售，這將成為公司未來幾年新的利潤增長點。在收購的資產中，一鋼資產的業務發展定位是成為不銹鋼制造精品基地的成員單位之一；五鋼資產的戰略目標是建成特鋼精品基地和特鋼研發基地；梅鋼的目標是成為中高等級建筑薄板和中低牌號電工鋼的生產基地；寶新的四期工程計劃在今年建成投產，屆時將形成年生產能力45萬噸冷軋不銹鋼的不銹鋼精品生產基地，寶新就不銹鋼冷軋單廠規模而言將成為世界第一。

　　收購完成后，集團下屬的鋼鐵主業中只有正在搬遷的二鋼和浦鋼沒有并入寶鋼股份旗下。集團總經理徐樂江表示，等將來搬遷完畢，浦鋼和二鋼肯定會納入資產一體化的范圍。

　　寶鋼兼并國內外其他鋼鐵企業的方向不變，國際化經營戰略不變，這是集團高管一貫的態度。新項目方面，根據公司高管在今年4月中旬的表態，寶鋼在廣東湛江新建大型鋼鐵項目處在調查論證籌備期。珠三角地區鋼鐵消費市場巨大，又具備深水港資源。該項目曾被媒體評論為“在廣東再造一個寶鋼”，如果項目獲準，對寶鋼擴大產能影響深遠。今年2月，寶鋼集團宣布正式啟動其與巴西CVRD公司合資在巴西建設大型鋼鐵聯合企業的項目，目前該項目仍處在可行性論證中。

　　穩定回報可期

　　寶鋼資產整合后的盈利能力以及可能的投資回報是股東最關注的。在假定寶鋼股份于今年5月1日完成收購目標資產的基礎上編制的合并盈利預測中，2005年“新寶鋼股份”將實現主營業務收入1367.6億元，主營業務利潤271.6億元，利潤總額195.8億元。中金公司投資銀行部董事總經理貝多廣曾表示，寶鋼股份2005年盈利預測市盈率在6-7倍，股價與海外上市公司相比并不高。

　　在投資回報方面，寶鋼股份自2000年12月12月上市以來每股分紅累計0.625元，2004年度每股0.32元的分配方案也即將兌現。寶鋼承諾，公司擬以每年分派不低于當年凈利潤的40%現金股利作為公司的現金股利政策。即使未來以寶鋼歷史上最低的每股收益來測算，股息收益率也還是可以接受的。