南方匯通：重心重歸傳統鐵路業務

　　(世紀證券研究所 蔣傳寧)

　　2005年上半年，南方匯通(資訊 行情 論壇)(000920)實現主業收入、主業利潤分別為54610萬元、9661萬元，同比分別下降28.6％、43.0％，凈利潤為－2103萬元，而去年同期則為1827萬元，每股虧損0.05元。

　　造成公司虧損的根本原因是其參股公司貴州南方匯通世華微硬盤公司的微硬盤業務處于虧損狀態。報表顯示，上半年公司來自微硬盤業務的投資收益為－4490萬元。公司傳統鐵路業務盈利還不錯，上半年國內煤電油運緊張的狀況延續，報表顯示，母公司營業利潤為2845萬元，與去年下半年相近，而去年同期僅為209萬元。

　　行業前景廣闊、曾經被寄予厚望的微硬盤業務由于面臨一系列瓶頸因素，包括資金短缺、無自己購銷渠道、產業鏈體系不完善等因素，2004年下半年以來產量大幅下降，導致公司虧損。此后，關于資金瓶頸、建立自己購銷渠道等問題的解決頗多曲折，直到近期在貴州省政府的主導下，相關投資主體開始注資79800萬元，微硬盤公司的資金瓶頸得以緩解。不過，增資后，公司在微硬盤公司的股權已降至20％以下，公司已漸漸遠離微硬盤業務，戰略重心重歸自己具有比較競爭優勢的傳統鐵路業務。下半年開始，公司將通過成本法核算微硬盤公司的盈虧情況。即便微硬盤公司繼續虧損，其虧損也不會體現在公司報表上。

　　就公司傳統的鐵路業務來看，城市化、工業化將長期推動我國經濟保持較快的速度增長，在此背景下，我國交通運輸將在較長時期內處于“瓶頸”制約狀態，我國各種運輸方式中鐵路運輸是極為重要也是比較經濟的運輸方式，但國內鐵路運輸仍比較落后，長期而言，鐵路運輸具有較大的發展空間，未來公司鐵路業務將趨于上升。

　　當然，公司鐵路業務還受兩方面因素的制約，一方面，下游用戶為居于獨家壟斷地位的鐵道部及所屬企業，業務定價主導權在鐵道部一方。另一方面，主業成本比重較大的原材料(板材、型材、特種鋼)價格居高不下對公司的利潤形成擠壓。

　　綜合分析，下半年隨著微硬盤業務負面影響消除和傳統鐵路業務的上升，公司業績將會有所回升。