回購加股改是否等于退市 齊魯石化哥德巴赫猜想

　　母子上市公司遭遇股改不能排除回購成為子公司股改選擇

　　本報記者 李晶 發自上海

　　回購＋股改＝退市？當上市公司遭遇股改，它們可能正在埋頭計算這個公式的兩邊是否能夠真正畫上等號，齊魯石化(資訊 行情 論壇)(600002.SH)也正是其中的一員。

　　中石化(資訊 行情 論壇)(600028.SH)志在整合旗下上市公司已是由來已久，在歷經“茂煉轉債(資訊 行情 論壇)風波”、“北京燕化(資訊 行情 論壇)回購”之后，矛盾與猜測不絕于耳，但它依然沒有，也從來沒有打消過這個念頭。

　　“對于這個問題，中石化的確是早有決心，早就想做這個事情，但無論怎么整合，都涉及雙方定價的問題，這才是決定回購成功與否的核心。”齊魯石化一位內部人士向《第一財經日報》坦言。

　　回購傳聞

　　齊魯石化回購的傳聞版本是：中石化將開出遠高于市場價格的價格回購齊魯石化流通股，而這個價格初步定在9元以上(齊魯石化昨日收盤價為7.24元)。對此，中石化多位內部人士均對記者表示，沒有聽說過這樣的傳聞，對于傳聞也不予置評，并稱“(回購齊魯石化)還沒有明確的時間表”。齊魯石化證券事務代表鮑偉松也向記者表示，從正常的信息披露方面，公司沒有得到確鑿的消息，也沒有任何可以披露的相關內容。

　　實際上，中石化要整合旗下上市公司資源早已是公開的秘密，當初中石化在海外上市時就曾明確承諾，將整合旗下石化主業，且在隨后的眾多公開場合，中石化有關領導也不止一次強調過這種說法。

　　截至3月31日，中石化持有齊魯石化16億股，占總股本的82.05%。與其情況相類似的還有揚子石化(資訊 行情 論壇)(000866.SZ)，中石化持股比例也占到其總股本的84.98%。

　　對于此次中石化的三緘其口，有知情人士向記者表示，回購齊魯石化不同于以往，變數太多，而且涉及股價的信息也比較敏感。對于傳聞中的9元以上的回購價，齊魯石化上述內部人士向記者坦言：“如果公司現在就停牌表決，這個價格肯定通過不了。要進行回購，必須要召開公司股東大會，然而可以表決的流通股股東成本都是在9元以上的，連博時的成本都在9.5元以上，能否獲得流通股股東同意可想而知。”

　　公開資料顯示，截至3月31日，博時價值增長證券基金持有齊魯石化1785.37萬股，占流通股5.1%，為公司第一大流通股股東。

　　事實上，中石化回購旗下上市公司此前曾有一次經典案例，即今年3月以38.4億港元的代價對旗下北京燕化(0325.HK)的吸收合并，每股回購價為3.80港元。“北京燕化回購能夠表決通過并順利實施，重點在于開出的回購價在二級市場上并沒有見到過，股東沒有套牢成本，而此次齊魯石化則顯然不同。”該人士稱。

　　回購或成子公司股改選擇

　　毫無疑問，在股改即將全面鋪開的現在，其子公司是否要像普通上市公司那樣支付對價來進行股改，是擺在中石化面前的重要課題。

　　“中國證券市場存在一類特殊的上市公司，包括中石化系、中石油(資訊 行情 論壇)系和中鋁系等，母子公司都是上市公司。在目前特定的環境下，母公司進行股改可以，因為國家說了算；而對于旗下子公司來說，一般意義上的股改顯然不是那么容易。”長期關注中石化重組的神光金融研究所研究員李金龍表示。

　　“中石化同意旗下公司正常支付對價的可能性很小。”李金龍指出，按照證監會現有的規定，子公司股改不僅要獲得子公司的股東大會通過，還需要母公司股東大會的表決通過。而從目前石化行業的戰略意義角度看，中石化不會愿意為了所謂的流通權，而把旗下公司的股份支付給小股東。“如果真是那樣，缺少了旗下公司，中石化也不能稱之為真正的‘中石化’。”

　　對于現在的中石化來說，要實現自身與子公司股改的全面成功，壓力巨大。資料顯示，除了齊魯石化外，旗下的上海石化(資訊 行情 論壇)(600688.SH)等都在上證50(資訊 行情 論壇)指數里面，市場影響力較大，如果這類企業股改不利，深滬兩市的全面股改何謂成功？

　　“在目前股改必須要進行的特殊環境下，回購子公司成為可行。在這個前提下，也就意味著有子公司是上市公司的，要順利進行股改都將存在被母公司回購的可能性。”李金龍直言，“如果這種為股改而進行回購的行為集中出現，必然對證券市場造成深遠影響。”