長江電力股改塵埃落定 股權分置改革初見曙光

　　記者 李俠

　　8月5日下午3點半，當現(xiàn)場投票結果和網(wǎng)上投票結果統(tǒng)計完畢，顯示長江電力(資訊 行情 論壇)股權分置改革方案被流通股東以超過95%的贊成率高票通過時，不僅長江電力的決策者們笑了，所有關注股權分置改革的人們全都長噓了一口氣———由于背負了太多的歷史責任，長江電力改革方案能否通過已成為試點能否成功的風向標。

　　實際上，當長江電力、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)、廣州控股(資訊 行情 論壇)等國企大盤藍籌股赫然出現(xiàn)在第二批股權分置改革試點企業(yè)名單中時，其對市場所產(chǎn)生的沖擊波是如此強烈，使得整個證券市場仿佛一夜間突然意識到：股權分置改革已是“開弓沒有回頭箭”，將會被堅定不移地進行下去了。

　　也因為長江電力、寶鋼股份在中國國民經(jīng)濟中具有舉足輕重的地位，在中國股票市場占據(jù)較大的權重，其一舉一動無不對市場產(chǎn)生較大的影響。因而，不管它們愿不愿意，當它們參與到股權分置改革試點中去之日起，也就必然地被市場視為國企改革的風向標，其在股改中如何支付對價、支付多少對價也必然會被后來參與股改的國企上市公司在制定改革方案時作為參照；而它們的改革方案能否被流通股東所接受對整個試點能否成功以及改革能否全面推開，對于市場能否形成穩(wěn)定的預期都有著極大的影響。這也是市場之所以對長江電力、寶鋼股份股改方案如此關注的主要原因，由此也拉開了長電非流通股東與流通股東間一輪漫長的溝通協(xié)商過程。

　　按照證監(jiān)會公布的改革操作原則和思路，是要在股權分置改革中形成流通股東與非流通股東間的博弈局面，最終找到一個雙方都能接受的利益均衡點并達成最終改革方案。“方案是核心，溝通是關鍵。”長江電力董事長李永安提出的長電股改工作方針，對這種博弈給予了恰當?shù)脑忈尅?/p>

　　當7月2日，長江電力公布了其第一份股改方案時，從二級市場的表現(xiàn)和市場各方對之的不斷的批評來看，市場對此是很不滿意的，中小流通股東尤其對長江電力股改方案中的權證新模式不予認可。一方面，市場認為長電支付的對價過低，將給其他國企股改造成不好的示范；另一方面，當寶鋼以虛心的態(tài)度聽取流通股東的意見，對方案予以修改，增加對價并增加承諾時，市場對長電方案的不滿更加強烈。

　　7月21日，長江電力公布了修改后的方案，在每10股送1.6706股、派5.88元的基礎上，每10股增派1.5份認股權證，行權價格為5.5元；認股權證存續(xù)期限修改為自權證上市之日起18個月。長江電力同時承諾，公司在2010年以前每年的現(xiàn)金分紅比例將不低于當期實現(xiàn)可分配利潤的65%。方案同時對公司未來業(yè)績的增長作出了充分的安排。

　　修改方案一出，長江電力股價即逆市上漲0.23元，漲幅達2.7%。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，6月17日長江電力股東戶數(shù)為165093戶，戶均持股1.41萬股，而到7月21日，股東戶數(shù)下降到151852戶，戶均持股上升至1.53萬股。搶權行情充分顯示出投資者對長江電力股改方案的理解與認同。

　　而在方案修改的背后，一方面是長江電力與流通股東間大量的溝通，一方面是市場在這種協(xié)商過程中態(tài)度漸趨轉變，從開始單純以送股多少來判斷方案的優(yōu)劣逐漸轉變到既看重非流通股東支付對價的多寡，更看重改革實施后能否真正提升公司的投資價值，亦即更加看重公司未來的發(fā)展。正是在這種情況下，長江電力堅持把公司長期的價值增長放在第一位，堅持在支付流通股東即期對價的同時，也為公司中期業(yè)績的持續(xù)增長、公司長期價值的持續(xù)增厚予以了充分的考慮和安排的做法才漸漸贏得投資者的持股信心。

　　8月12日，寶鋼股份臨股大會將對寶鋼改革方案進行表決，市場對寶鋼方案將獲表決通過充滿信心，長江電力股改方案的通過則打消了市場的最后存疑。截至目前，第二批42家試點公司中已有21家公司方案通過表決，無一家公司方案被否。市場人士相信，隨著寶鋼方案的通過，股權分置改革試點將取得圓滿成功。雖然試點的完成并不意味著改革的“收官”，而是改革將進入更加艱難的攻堅階段，但長電方案的最終通過已使改革勝利的曙光初現(xiàn)。

　　由于近期復牌后的G股股票紛紛走出了復權走勢，上周三證監(jiān)會副主席莊心關于“政策將向G板傾斜”的講話更向市場表明了管理層對改革的支持，直接導致第二批試點企業(yè)吉林敖東(資訊 行情 論壇)和傳化股份(資訊 行情 論壇)復牌后首日大漲。市場人士相信，作為機構追捧的行業(yè)龍頭股票，長江電力復牌后將會有良好表現(xiàn)，以其占上交所總市值2.93%的權重，其復牌后的走勢對大盤指數(shù)的影響也不容忽視。