華菱管線被指入場(chǎng)操盤避回購 驚險(xiǎn)一躍總算過去

　　華菱管線的“失策”，為自己惹上了目前無法說清的麻煩。

　　文·本刊記者 戴璐

　　華菱管線(000932)(資訊 行情 論壇)完成了第二次驚險(xiǎn)一躍。

　　2005年6月6日這一天，在臨近收盤的十分鐘內(nèi)，多方突然發(fā)力，10萬股、25萬股，一直到100萬股，大筆買單在如此短的時(shí)間內(nèi)鋪天蓋地直指華菱管線，讓公司股價(jià)瞬時(shí)上躍5%，最終釘在3.88元。

　　事后，有人議論華菱管線也參與了此次操盤戰(zhàn)，無論猜測(cè)是否真實(shí)，終結(jié)了股價(jià)連續(xù)六個(gè)交易日下探可轉(zhuǎn)債回售底線，總算是一次小勝。

　　然而，北京證券的一位資深研究員指出，華菱管線的危機(jī)屬于“自作孽”，因?yàn)樗�在設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)債的售回條款時(shí)門檻太低，在一定意義上也是過于小看市場(chǎng)力量了。

　　其實(shí)這是一場(chǎng)不該發(fā)生的戰(zhàn)爭(zhēng)。

　　“大家都預(yù)料華菱管線會(huì)在17日刊登修正轉(zhuǎn)股價(jià)公告，但是直到16日晚上，發(fā)現(xiàn)公告沒有出來，大家才認(rèn)定華菱轉(zhuǎn)債存在套利空間。”某機(jī)構(gòu)投資人說。

　　華菱管線的“失策”，在于沒有抓住最后的時(shí)機(jī)在17日刊登修正轉(zhuǎn)股價(jià)公告，不僅成為機(jī)構(gòu)的“笑柄”，還為自己惹上了目前無法說清的麻煩。

　　2005年5月17日，華菱管線的股價(jià)已連續(xù)14天在可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)之下，只要再有一天保持如此形勢(shì)，上市公司就要付出20幾個(gè)億的資金回售可轉(zhuǎn)債，這對(duì)財(cái)務(wù)狀況相當(dāng)緊張的華菱管線而言，無異于一場(chǎng)災(zāi)難。

　　華菱管線就像一只已經(jīng)進(jìn)入包圍圈的獵物，機(jī)構(gòu)投資者設(shè)想了一場(chǎng)極漂亮的誘捕：華菱管線無論回售可轉(zhuǎn)債還是調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)，他們都有利可圖。如果是回售，由于約定回售價(jià)格是107元，而華菱管線可轉(zhuǎn)債的現(xiàn)有市價(jià)一直在101元左右浮動(dòng)，由此能獲得約5%-6%的收益；如果下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，則可轉(zhuǎn)債的市價(jià)將大幅提高，一樣可以獲利。

　　5月18日前，華菱管線一方極其被動(dòng)。在股價(jià)難以長(zhǎng)期挽救的情況下，又不想回售造成大筆資金流出，就得調(diào)整可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)。但此時(shí)恰是公司同戰(zhàn)略投資者——鋼鐵王米塔爾的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議能否成行的關(guān)鍵時(shí)刻。如果公司向機(jī)構(gòu)投資者妥協(xié)，調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)至4元以下，則對(duì)米塔爾明顯不公，因?yàn)橥�米塔爾年初定下的每股收購價(jià)平均在4元以上，而且可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)下降將使米塔爾和其他非流通股東的股權(quán)被稀釋。

　　于是，困獸猶斗。

　　5月18日，華菱管線公告將下調(diào)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)，但同時(shí)聲稱因當(dāng)日的轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整，應(yīng)重新起算股價(jià)低于約定比例的時(shí)間。

　　如此近乎“賴賬”的招數(shù)，出乎很多基金經(jīng)理的預(yù)料，用機(jī)構(gòu)的說法就是：“萬萬沒有想到華菱會(huì)用下下策。”

　　而這要“歸功”于華菱管線的可轉(zhuǎn)債募集說明書中并沒有寫明公司股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，如何計(jì)算起訖時(shí)點(diǎn)，以及轉(zhuǎn)股價(jià)變更日是應(yīng)繼續(xù)計(jì)算還是重新起算。看來，在機(jī)構(gòu)投資者利用規(guī)則之后，華菱管線也照貓畫虎，憑著在說明書上動(dòng)腦筋而絕處逢生。

　　但是，機(jī)構(gòu)投資者并不就此罷休，他們一面在媒體上到處聲討，一面吆喝著法庭上見。還有一手則很可能留在股市上，從5月23日起，華菱管線的股價(jià)又開始接連低于下調(diào)后的轉(zhuǎn)股價(jià)，市場(chǎng)上多空兩方不斷在可轉(zhuǎn)債回售的股價(jià)臨界點(diǎn)上“扳手腕”。

　　到了6月6日，終于以做多一方勝出而告一段落。

　　隨后的一周，公司股價(jià)一直處在雷區(qū)，長(zhǎng)期來看，除非大盤持續(xù)顯現(xiàn)牛市跡象，或者公司股價(jià)因特別的機(jī)會(huì)而一路上揚(yáng)不再回頭，否則華菱管線的高管們將總是在戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢中。

　　而在華菱管線的紛爭(zhēng)中，機(jī)構(gòu)投資者手中拿著大量的可轉(zhuǎn)債甚或公司股票，如果想互斗到底，華菱管線大可以效仿雅戈?duì)?資訊 行情 論壇)可轉(zhuǎn)債，搞出些利好消息救局，機(jī)構(gòu)投資者在股價(jià)和可轉(zhuǎn)債兩個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)上就很難占到什么便宜。

　　這是一場(chǎng)沒有贏家的戰(zhàn)爭(zhēng)。投資華菱管線的小股民因一些機(jī)構(gòu)大力做空而被深度套牢，上市公司一方還面臨著誠信“走光”的危機(jī)。