南寧糖業中報讓人大跌眼鏡 信息披露滯后

　　本報記者 楊崇偉

　　作為國內制糖行業的大型企業，南寧糖業(資訊 行情 論壇)(000911)今年的中報讓投資人大跌眼鏡，每股收益0.06元，凈利潤同比下降81.25%。這讓包括基金在內的投資者看到，公司此前的中期業績預警公告確非虛言。

　　難為無米之炊

　　4月4日，南寧糖業首次進行了業績預警，稱“因2004年干旱，造成04／05榨季本公司機制糖嚴重減產。機制糖占本公司主營業務比例較大，受此因素影響，預計本公司今年第一季度業績與去年同期相比有較大幅度的下降，下降幅度大于50%，但第一季度經營業績不會發生虧損”。

　　其實造成公司機制糖嚴重減產的原因是原材料供應上出現了問題。2004年廣西遭遇歷史罕見的干旱，使公司蔗區甘蔗生長受到嚴重影響。

　　盡管公司組織蔗農展開護理工作，采取高培土、不剝葉等各種方法，希望盡可能把甘蔗減產降至最低水準。但由于持續干旱，2004／2005榨季原料蔗產量僅為272萬噸，較2003／2004榨季的原料蔗產量383萬噸減少111萬噸，減幅29.03%。2004／2005榨季全公司共產機制糖35.53萬噸，較2003／2004榨季51.70萬噸減少了31.28%�犕瑫r甘蔗收購價格卻在上漲，從上榨季的160元／噸調整為190元／噸。加上燃煤和其他輔助材料的采購價格等上漲因素，公司本期白砂糖平均生產成本1964元／噸較上年同期1613元／噸增長21.76%。

　　公司近幾年來通過對生產布局和產業結構的調整，已形成甘蔗——糖——酒精，甘蔗——蔗渣漿——紙等規�；�制糖產業鏈，生產經營和經濟效益得到了穩定的發展，產業布局趨于合理。一系列的改造使南寧糖業成為廣西規模最大的糖業生產經營企業，已形成日榨甘蔗2.72萬噸，機制紙4.74萬噸、商品蔗渣漿7萬噸，食用酒精3萬噸的生產能力。

　　由于這些原因，南寧糖業受到眾多機構的青睞，從公司今年半年報來看，包括裕隆證券投資基金、中國建設銀行-博時主題行業股票證券投資基金甚至QFII如申銀萬國-花旗-UBS　LIMITED等機構云集其中。

　　但干旱的天氣給所有南寧糖業的投資者開了個玩笑，盡管公司的吞吐能力已經大大超過從前，但原材料供應出現了問題，甘蔗供應不足導致了產能閑置。俗話說，巧婦難為無米之炊，從榨季的角度看，本榨季產量由上榨季的50萬噸，下降到35萬噸，下降30%。35萬噸糖產量只有公司糖產能的58%。年內本榨季可供銷售的食糖18萬噸比去年同期的34萬噸下降47%。盡管糖價處于高位，但公司卻面臨無糖可賣的不利局面。這些因素導致利潤大幅下滑，相應的結果是，大部分投資者包括機構也深套其中。

　　信息披露不及時？

　　“還是信息披露不及時”，一位投資者在給記者的電話中抱怨道，“作為公司主營業務的制糖業務，原材料自然是重中之重的事情，而原材料的收購情況2004年就應該有一個明確的概念”。

　　的確，從公司公開發布的資料看，盡管公司近年來試圖通過延長產業鏈的手段分散由于糖價波動所帶來的經營風險，但從目前的狀況看，機制糖仍是公司最重要的盈利品種。這從公司歷年來制糖業務利潤與凈利潤的比較中可以明顯得出結論。

　　而作為公司主要生產原料甘蔗的產量�煿�司在2004年就應該有大致的估計，去年廣西遭遇特大干旱的不爭事實必然導致甘蔗的減產，而公司蔗區減產又將造成機制糖的減產，這樣一個重大事件直至今年4月4日才公布，難怪會有投資者憤憤不平。

　　8月2日，公司證券部黃女士接受了中國經濟時報記者的采訪。她說，公司甘蔗收購一般10月份開始，由于甘蔗不能儲存，一般是根據調度計劃，在榨期內計劃今天需要多少甘蔗就砍多少，整個榨期內都這樣，也就是說，整個收購計劃一直持續到3、4月份榨期結束。黃女士還介紹說，每年9月、10月是甘蔗生長的關鍵時期，如果這兩個月遇到干旱，甘蔗就可能會減產。

　　這樣看來，其實公司制糖的原料——甘蔗在2004年10月也就是04／05榨期開始時就應該有一個明確的減產判斷，公司應該對這一影響生產經營的重大事件及早公布，而不是推遲到次年4月才明確預警。今年2月24日公布的2004年年報對甘蔗減產只是做了“原材料甘蔗的種植受天氣的影響較大，連續兩年的干旱，造成甘蔗比較嚴重的減產”的說明，并未對可能給經營帶來的嚴重影響給以足夠的揭示，暴露出上市公司信息披露效率方面還有待提高。

　　據業內人士介紹，甘蔗是四季性生產植物，原產于熱帶地區，隨著世界制糖工業的發展，現已生長于熱帶及亞熱帶地區。甘蔗的生長受到各種自然條件的限制，需大量、經常性雨水來生產糖分，干旱會嚴重影響單位產量。從一定程度上講，天氣可能左右產量。以04／05榨季為例，廣西的干旱導致全國食糖產量由上榨季的1002.3萬噸下降至915.95萬噸。

　　甘蔗是食糖生產最主要的原材料之一，在我國，甘蔗占據了80%的分額。甘蔗必須及時、就地加工，不能長途運輸、調撥。國家目前對糖料進行劃區管理，每個榨季由地方政府下達指導性甘蔗種植計劃并確定糖料收購指導價，食糖生產企業的甘蔗原料由政府行政劃片指定的蔗區供應，因此進入糖業領域的企業需要得到地方政府的行政支持，取得政府劃分的糖料種植區域以保證原材料的正常供應。正如公司董事長熊可模在南寧糖業與投資者見面會上所說的，“廣西的蔗區資源不是按市場來調配，而是以地方條塊分割為主”、“糖業的特點是：每建一個廠，政府就劃一塊地為其提供甘蔗”。這樣一來，制糖企業擁有了資源特性，也構成進入該行業的主要壁壘。

　　幾個問題

　　可以說，自從南寧糖業公布中報后，業界引起了不小的振動。帶著幾個投資者關心的問題，中國經濟時報記者電話采訪了公司證券部黃女士(公司董秘、證券事務代表均不在)。

　　中國經濟時報：現在看來，廣西的天氣成了南寧糖業投資者關心的問題，你認為或公司有無預測05／06榨期的天氣情況會怎樣？

　　黃：去年的天氣比較特殊，也是比較少見的。甘蔗最關鍵的生長時期是秋季即9月、10月，如果這兩個月氣候較差會造成甘蔗減產。今年上半年天氣情況還可以，但今年秋季天氣究竟如何，不好預測。

　　中國經濟時報：你們公司經過整合后產能得到擴張的同時，制糖原料是否面臨短缺？

　　黃：公司在2002年整合后，產能穩定在日榨甘蔗2.7萬噸的水平，原料短缺現象比較少見，04／05榨期由于受到天氣的影響，才出現了較大的缺口。

　　中國經濟時報：公司公告稱，為保證原料供應，對農民技術扶持和資金扶持力度增強，主要做了什么？

　　黃：主要是購買一些拖拉機等設備給蔗農使用，以前也有，但今年力度會大些。資金方面主要是對種蔗肥料給蔗農更低的價格，另外支付的收購資金會更快。

　　中國經濟時報：公司董事會審議通過《關于開展白糖期貨經營活動的議案》，請介紹一下情況。

　　黃：目前國內還沒有推出白糖期貨，好象是鄭州商品交易所要上。開展白糖期貨經營活動是公司一個大的想法，還要通過一次董事會研究才會推出。

　　中國經濟時報：雖然公司稱原料供應出現短缺致使凈利潤大幅下降，而同處廣西的貴糖股份(資訊 行情 論壇)(000833)主營業務收入同比卻增加33.01%，同期凈利潤僅減少2.21%。你有何看法？

　　黃：貴糖不能和我們簡單對比，(貴糖)歷來原料不夠，因此去年的特殊情況下，自己和自己比影響不大，他們的糖(收入)占得較少。而我們不一樣，由于天氣影響甘蔗產量，我們今年外購了大量甘蔗，收購成本較高，因此影響了業績。

　　值得注意的是，自今年3月3日公司召開與投資者見面會后，公司股價就開始了持續的下跌，記者在公司網站上看到董事長熊可模的講話中有“要知道一次的失敗不會影響企業未來整體的效益。企業總有失利、投資失誤、效益達不到預期的情況”、“有的時候企業、股東的利益可能受影響，但無論如何都必須按國家規定、法律法規來辦事”的字樣，而到底有什么樣的失敗，大部分投資者無從得知。僅是去年甘蔗減產帶來的失��？