豫光金鉛中報業績下滑近30% 期貨虧損吞噬利潤

　　作者:本刊記者 李恒春/文

　　國內最大的電解鉛生產企業豫光金鉛(資訊 行情 論壇)(600531)重蹈了中航油的覆轍，在海外期貨交易市場蒙受巨額的損失。

　　7月21日，豫光金鉛公布了2005年半年報，在主營業務同比增長16%的情況下，凈利潤

卻同比下滑近30%，造成凈利潤大幅下降的主要原因就是公司在期貨市場上半年虧損1711萬元，吞噬掉了主營增長帶來的利潤。

　　這是國內企業再一次在海外期貨市場折戟沉沙。

　　折戟期貨市場

　　2005年上半年，豫光金鉛共實現主營業務收入125981.51萬元，同比增長16%；實現凈利潤4150.12萬元，較去年同期下滑30%。

　　豫光金鉛在半年報中解釋，“從整體看，公司報告期內收益降低的主要原因仍然是原材料價格持續上漲造成公司毛利率降低�！�

　　豫光金鉛主要產品為電解鉛、白銀，2005年上半年，電解鉛毛利率為6.18%，同比下降2.03個百分點；白銀毛利率為7.90%，同比下降3.04個百分點。

　　然而，即便在電解鉛、白銀產品毛利率下降的情況下，由于產量的增長和國內外市場價格持續高位運行，兩種產品的主營業務收入仍保持較快的增長，同比分別增長9.25%、15.58%，豫光金鉛上半年主營利潤同比增長仍達到7.92%。

　　顯然，豫光金鉛對上半年業績下滑的解釋不足以讓人信服，造成業績下滑的真正原因并不是主營產品毛利率的降低。

　　隨后，在解釋利潤構成同比發生變化原因時，豫光金鉛承認，造成凈利潤大幅下滑的原因一是上半年計提了495.01萬元的住房公積金，另外就是期貨出現大幅虧損。

　　豫光金鉛半年報顯示，2005年7月1日至7月4日，公司將持倉的期貨套期保值頭寸全部平倉，實現平倉盈利1347.21萬元，但1至6月，公司在期貨市場仍虧損1711萬元。而去年同期，豫光金鉛在期貨市場卻頗有斬獲，共實現期貨短期投資收益609.31萬元，期貨市場盈虧之間，豫光金鉛業績出現大幅波動。

　　期貨市場大幅虧損的跡象早在一季度就已有所顯現，豫光金鉛一季度業績報告披露，2005年1至3月，其在海外期貨市場的虧損已高達683.58萬元。在接下來的3個月內，豫光金鉛的虧損幅度進一步加大，而豫光金鉛卻透露，截至2005年6月30日，公司持倉浮動盈利883.10萬元，卻緊接著對持有頭寸全部進行平倉。

　　“進入7月，倫敦金屬交易所(LME)大宗金屬期貨普遍出現幅度較大的下跌，公司主要套期保值品種鉛也出現下跌，進行平倉是個較好的選擇。平倉后，公司在期貨方面的損益應該是400多萬元，但由于是7月進行平倉的，只能在年報中反映了�！痹ス饨疸U進出口部負責期貨交易的劉小中對《證券市場周刊》表示。

　　期貨風險游戲

　　2003年4月，經中國證監會、國家經貿委審核并報國務院批準，豫光金鉛獲得了從事境外期貨交易的資格，成為繼1994年有關部門停止境外期貨交易后，第二批獲得境外期貨套期保值業務的企業。同時也是目前具有境外期貨交易資格的7家A股上市公司之一，主營產品“豫光”牌電解鉛1999年10月在LME注冊，“豫光”牌白銀在倫敦金銀市場協會(LBMA)注冊。

　　豫光金鉛隨后選定英國曼氏金融國際有限公司、英國聯合金屬貿易有限公司等機構為公司的境外期貨經紀機構，并與之簽訂開戶合同。豫光金鉛負責境外期貨交易的部門隸屬進出口部，由董事長、副總經理等組成的決策小組決策后向境外經紀機構下達交易指令。

　　2005年上半年，豫光金鉛主要產品電解鉛、黃金、白銀國內外市場價格持續高位運行, 出口電解鉛價格比去年上漲17.80%。同時，國內外原料價格持續上漲，給豫光金鉛生產經營帶來一定的壓力和困難。

　　在豫光金鉛主營業務中，來自國外的收入占了一大半，2005年上半年，國內、外主營業務收入分別為59098.29萬元、66883.22萬元，占比分別為47%、53%。同時，公司還大量進口電解鉛的原材料鉛精礦。

　　“為防范主要產品價格波動給公司生產經營帶來的影響，公司一方面盡量減少存貨，另一方面在期貨市場采取套期保值的方法盡量降低經營風險�！�

　　所謂期貨套期保值，是指在現貨市場上買入(賣出)原料或貨物(例如鉛、銀等)的同時，在期貨市場上賣出(買入)同樣數量的期貨合約，以做對沖。

　　“由于公司主要產品鉛錠、白銀出口量較大，價格隨行就市，面臨較大的價格波動風險，而國內期貨市場沒有這些品種，所以公司從事境外期貨套期保值業務，可以有效化解公司產品價格波動風險。”豫光金鉛證券事務代表蔡亮表示。

　　劉小中透露，白銀的現貨交易方式靈活多樣，價格波動風險相對較小，因此，公司主要做電解鉛的期貨套期保值。同時，由于豫光金鉛在現貨市場處于賣方位置，在期貨市場相應地就要做空。

　　金牛期貨分析師畢勝認為，套期保值參與者都是在商品現貨和期貨市場上做方向相反的交易行為。對于防止現貨價格下跌的豫光金鉛來說，公司參與套期保值主要是為了當鉛期貨后市下跌時對現貨鉛進行保值，而在期貨市場上拋空鉛期貨。當后市鉛價格真的下跌時，拋空期貨的獲利將彌補其在現貨市場上的損失。

　　劉小中表示，套期保值是為了規避現貨市場價格下跌的風險。假如公司判斷鉛900美元/噸是一個高位，有可能出現下跌的風險，公司就在期貨市場以900美元/噸的價格賣出合約，等到現貨市場鉛價格真的下跌時，在期貨市場再以低于900美元/噸的較低價格買進，期貨市場的盈利就可以彌補現貨市場損失。

　　畢勝介紹，上半年，LME鉛現貨價格一直維持在900-960美元/噸的高位運行，最高時曾達到1000美元/噸。6月份，LME鉛現貨價格為每噸983美元，比上月略降0.2%，比年初和去年同期分別高3個和14個百分點。

　　“從豫光金鉛的損失看，數額不是太大。按照豫光金鉛的損失，如果豫光金鉛的倉位在兩萬噸左右，每噸損失100美元，上半年總的損失基本就是1700萬元，而造成損失的主要原因可能就是價位選擇不合適。”畢勝分析。

　　劉小中表示，上半年期貨的虧損跟當時的判斷有很大的關系，由于上半年LME鉛一直運行在900-1000美元/噸的歷史高位，而且豫光金鉛年初原材料庫存較多，為了對沖現貨市場可能出現的價格下跌風險，豫光金鉛在900美元/噸進行套期保值操作。

　　“1-6月份，鉛現貨升水幅度很大，而期貨價格波動幅度較小，長時間持續維持在高位，公司持有空頭倉位，3個月合約期限一到就必須平掉，由于期貨價格仍在上漲，平倉就意味著損失。最終造成上半年期貨虧損1711萬元。”劉小中說。

　　期貨內控問題

　　2005年5月8日，河南證監局對豫光金鉛進行巡檢，隨后就發現的問題發出《整改通知書》，其中就涉及到期貨問題。

　　《整改通知書》認為，豫光金鉛期貨主要有兩大問題，一是兩名期貨從業人員尚未取得從業資格，二是期貨操作缺少相應的交易決策程序。

　　6月9日，豫光金鉛發布整改公告稱，公司將督促兩名尚未取得從業資格的境外期貨從業人員，盡快取得境外期貨從業資格。兩人已報名參加了2005年的中國期貨業協會組織的期貨從業人員資格考試。對第二個問題，豫光金鉛稱根據《國有企業境外期貨套期保值業務管理制度指導意見》和《公司境外期貨保值業務管理指導》，已制定了《公司境外期貨套期保值業務交易決策程序》。

　　劉小中透露，按照有關規定，從事境外期貨交易的公司必須有3名以上具備從業資格的人員，豫光金鉛期貨部門目前有3名工作人員，但由于從企業內部培養起來的，沒從事過期貨行業，也沒有取得相應的從業資格。河南證監局巡檢之后，未取得從業資格的兩人均已報名參加全國期貨從業人員資格考試，其中一人已經通過考試。

　　“豫光金鉛是國務院批準的有從事境外期貨權力的上市公司，本身公司根據現狀就有嚴格的內部控制程序，以規范境外期貨的操作，這個程序在公司《境外期貨套期保值管理制度》中已經有詳細規定，但未單獨作為一個程序。公司已經按照要求進行整改，將之單獨作為一個程序�！辈塘帘硎�。

　　蔡亮稱，豫光金鉛在境外做套保，是國務院批準的，并且嚴格只作套期保值，不作投機，符合證監會有關規定。

　　“我們對期貨的風險也有清醒的認識，進行套期保值的品種和數量與進出口嚴格匹配，在期貨市場進行套期保值的量控制在出口量的50%以內。我們每年生產20萬噸鉛，出口10萬噸，我們進行套期保值時的倉位就控制在5萬噸以內�！眲⑿≈腥缡潜硎�。