物華股份 股價最強源于對價最優

　　證券日報8月1日消息在目前第二批股權分置改革試點股中的物華股份是最引起投資者注意的，不僅僅是因為該股是目前第二批試點股走勢最佳的，而且其股份的對價方案也是最佳的，達到了10送5股。

　　對價方案要點

　　從物華股份公布的公告來看，公司的對價方案核心在于：非流通股東向流通股東送股來支付對價，獲得流通權，流通股東每10股獲得5股的對價。

　　同時，除了按照中國證監會《關于股權分置改革試點的通知》中要求作出承諾外，控股股東的深圳市中技實業(集團)有限公司還作出特別承諾：

　　?只有同時滿足以下兩個條件時，深圳市中技實業(集團)有限公司方可通過上海證券交易所出售所持有的原非流通股份：

　　(1)自公司股權分置改革方案實施后的第一個交易日起滿24個月以上。

　　(2)公司股權分置改革方案實施后，任一個連續5個交易日公司二級市場股票收盤價價格達到4．5元以上。

　　?所持股份獲得上市流通權之日起24個月后的12個月之內通過證券交易所掛牌交易出售獲得流通權的原非流通股股份占公司股份總數的比例不超過10％。

　　方案超出市場預期

　　從各券商研究所給出的對價方案評判標準以及結合物華股份的對價方案，的確可以看出，物華股份的對價方案是超出市場預期的，比如說上海一知名券商研究所根據其研究所設定的評估模型計算出物華股份的對價方案只要達到10股送3．3股或3．4股就已經達到均衡點，在對價方案公布前30個交易日買入的投資者均能夠獲得穩定的收益。再比如說根據某知名咨詢機構給出的均衡模型顯示，以公司分紅派現后的理論除權價格2．68元計算，非流通股東價值從原先的2．34億元增值至2．74億元，增值率為17％，流通股東價值則從原先的3．26億元增值至4．90億元，增值率達到50％，如此的數據說明了物華股份的股權分置改革的對價方案的確體現出物華股份非流通股東解決股權分置的誠意。

　　而且，我們知道，市場對對價方案有兩大擔心，一是沒有充分考慮流通股東的利益，二是在對價方案實施后，非流通股東獲得流通權就一拋了之。在物華股份的對價方案中，第一個問題已得到了較好的解決，而第二個問題也由于對價方案中控股股東的承諾以及對價方案實施后的股權結構等因素，也不會引起市場的擔心。

　　因為如果按照理論除權價格的2．68元計算，方案實施后控股股東與流通股東持股成本分別為2．16元和2．15元，持股成本基本持平，控股股東沒有減持的利益沖動。而且，控股股東承諾兩年內不減持，兩年后減持價格不低于4．5元?2004年度分配方案實施后3．75元?，三年內減持比例不高于10％。中技實業2002年11月26日成為公司的第一大股東以來，公司經前復權后的均價為4．59元?股權分置改革方案實施后為3．06元?，最高價為5．49元?股權分置改革方案實施后為3．66元?，控股股東承諾4．5元?2004年分配方案實施后為3．75元?以下不減持股份，意味著在控股股東入主物華股份后的流通股東沒能有機會解套的情況下，不會減持股票。更為主要的是，第一大控股股東在對價方案實施后的持股比例只有18．04％，為了控股權，再度減持的可能性趨于零。這樣市場的第二個擔心問題隨之化解，由此也說明了對價方案的確是不錯的。

　　作者：江蘇天鼎 秦洪

　　（來源：證券日報）