中信證券 穩健經營御風險

　　(林逾冬)

　　近幾年，在國內股票市場持續低迷，證券公司的處境日益窘困，經紀、投行、資產管理等各項業務大幅萎縮，自營業務中累計的風險迅速增加，多數證券公司慘淡經營的狀態下，中信證券(資訊 行情 論壇)堅持穩健經營風格，在強化傳統優勢業務的基礎上，進一步加快新產品和新業務的創新步伐，各項業務逆流而上，脫穎而出。公司的競爭優勢地位日益

穩固，成為業內的一面高高飄揚的旗幟。

　　2002、2003和2004年3年中，在證券市場持續低迷的大背景下，中信證券的主營業務收入分別為8.26，8.16和8.13億元，年末凈資產分別為51.15，54.81和53.74億元，均保持了穩定，沒有因市場大幅波動而受到沖擊。中信證券近年來的蓬勃發展，關鍵在于公司堅定不移地秉承穩健經營宗旨。穩健經營突出體現在其對證券市場風險屬性的深刻把握，把風險控制始終放在首位。公司的治理規范，風險控制機制完備。

　　中信證券所承銷的逾百家公司股票從未因違規而受到處罰，也不存在任何占用客戶托管的債券進行回購、占用客戶回購融入資金、挪用客戶保證金的行為。2004年10月中國證券業協會組織的按照業務合規性、財務狀況和管理規范性要求評選創新活動證券公司活動中，中信證券憑借符合獨立存管要求的客戶交易結算資金存管制度，合規的客戶資產管理、債券回購業務和自營業務，資產質量高，資產流動性強，公司治理規范，風險控制制度完備被證監會批準成為第一批獲得創新試點資格的券商。

　　自營業務曾經是中信證券利潤的最重要的來源。近年來由于證券市場的低迷局面在延續，自營業務已經成為不少券商巨額虧損的主要原因，中信的自營策略也發生了明顯變化，由過去的較多強調收益性轉而注重投資的安全性，04年底中信證券的自營資產中，國債和企業債投資所占的比重達到64.83%，而股票和基金這類相對風險較大的投資的比重只有35.17%。中信證券逐漸減少博弈型業務，意在降低公司的收入波動性，顯示了公司超強的風險控制意識、穩健的經營風格。

　　投行業務是中信證券的傳統優勢業務。中信證券連續3年承銷金額位居前業內3名。公司投行發行收入在公司總收入中的占比迅速提高，2002年為25.06%，2003年為25.67%，2004年為27.85%，已經與國外大券商的投行收入占比相近。在債券融資業務方面，自1998年至2003年，中信證券連續六年位列企業債券承銷市場全國第一，2004年位居第二，04年中信證券債券主承銷金額達到98億元，債券主承銷收入5025.15萬元。04年中信證券投行部被《新財富》雜志評選為最佳投行團隊。

　　中信證券在強化傳統優勢業務的基礎上，也在進一步加快新產品和新業務的創新步伐。近年來，中信證券在投行業務上開拓了一條“大項目、大客戶”的創新之路，業績有目共睹。公司在大項目的承銷方面逐漸樹立了牢固的市場地位并且積累了豐富的經驗，03年中信主承銷長江電力(資訊 行情 論壇)，04年公司又成功主承銷了武鋼股份(資訊 行情 論壇)的增發。在市場低迷，經紀、自營、資管等業務逐年萎縮的不利情況下，公司的投行業務在新戰略的指引下迅猛發展，對利潤穩定起到了至關重要的支撐作用。此外，公司在股票及債券融資項目中多次成功地進行了產品創新，樹立起創新的市場形象。2005年，中信證券成為了第一批創新試點券商。公司隨之成功發行了11億元的避險共贏集合資產管理計劃，為證監會批準的最大規模的集合理財計劃。

　　目前我國證券市場正處于改革的攻堅階段，近一段時期以來，管理層在強化監管、改善上市公司治理、鼓勵合規資金入市等方面已經出臺了許多實質性措施、特別管理層近期解決股權分置問題的措施表現出的雷厲風行出乎市場的預料，充分體現了政府對使我國證券市場步入健康發展的軌道的信心和決心。

　　中信證券作為業內為數很少的經營狀況較好，內部控制和治理結構完善，并具備相當規模的券商之一，在業內的地位日益突出。相對于一些老牌券商，中信證券的產權明晰、治理結構完善、且沒有遺留的實業投資和不良債權的歷史包袱，整體資產質量在國內證券業位居前列。公司不僅經營業績突出，而且由于其規范穩健的經營風格，將會成為監管層對優質券商扶植政策的最大受益者。

　　隨著市場環境的改善，中信證券將繼續強化其在傳統業務中的市場龍頭地位，公司的創新業務對利潤的貢獻也將日漸顯著，投資價值也將日益凸現。占據天時、地利、人和，中信證券將引領未來國內證券公司蓬勃、健康的發展方向和潮流，也必將為投資者提供更加豐厚的投資回報。