零售業(yè)兩強(qiáng)聯(lián)手 誰(shuí)能博贏

　　□ 本報(bào)記者 姜雷

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，此次合資對(duì)象的變更，使得百聯(lián)集團(tuán)加強(qiáng)了對(duì)大商國(guó)際的控制。同時(shí)，由于上華控股的退出，大商集團(tuán)更是失去了騰挪跳轉(zhuǎn)的踏板。

　　替代上華控股的上海物資集團(tuán)，系百聯(lián)集團(tuán)全資子公司和百聯(lián)集團(tuán)構(gòu)成一致行動(dòng)人。

因此相當(dāng)于百聯(lián)集團(tuán)持有大商國(guó)際60%的股權(quán)，掌握了大商國(guó)際的控股權(quán)。

　　而且，此次每股收購(gòu)代價(jià)為8元多，只比大商股份每股凈資產(chǎn)溢價(jià)20%，收購(gòu)市盈率也僅為8.5倍。絕對(duì)控股大商國(guó)際的百聯(lián)，多出了3個(gè)董事會(huì)成員位置。

　　不過(guò)這對(duì)大商集團(tuán)似乎并無(wú)大礙。大連國(guó)資委并沒(méi)有把其持有的37.25%國(guó)有股權(quán)全部拿出來(lái)出資，而只拿出了29.5%。

　　在新的股權(quán)架構(gòu)下，大商股份中的這29.5%國(guó)有股權(quán)，由大商國(guó)際(即大連國(guó)資委和百聯(lián)集團(tuán))持有。有大商國(guó)際65%股權(quán)的百聯(lián)集團(tuán)，則享有大商股份17.4%的股權(quán)。大連國(guó)資委的控股權(quán)仍為19.85%(即29.5%股權(quán)的4成加7.75%)。因此，大商股份的大股東仍是大連國(guó)資委，百聯(lián)集團(tuán)還只能舔列于次席。

　　更有意思的是，大商集團(tuán)和大商股份為托管關(guān)系，大商股份的持股人和受益人都是大連國(guó)有資產(chǎn)管理局。大商國(guó)際成立后，這種關(guān)系也將變得更為微妙。

　　大商內(nèi)部人士告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》：此次變更，仍需要國(guó)家相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)。能否最終實(shí)現(xiàn)聯(lián)合，目前并不能下定論。

　　前身是大連長(zhǎng)盤(pán)橋市場(chǎng)的大商股份，創(chuàng)建于1937年，解放后更名為“大連商場(chǎng)”，1992年5月股份制改組，1993年11月上市。擁有四大主力業(yè)態(tài)，分別為百貨店、新瑪特購(gòu)物中心、大型綜合超市及以電器、家居為代表的專業(yè)店。2004年大商銷售實(shí)現(xiàn)231億元，在中國(guó)零售業(yè)的排名第二。

　　2000年以來(lái)的快速擴(kuò)張使得大商集團(tuán)的財(cái)務(wù)壓力大增，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2000年的36%上升到2004年的近70%。債務(wù)比重尤其是短期負(fù)債比重的相對(duì)較高，使得公司資金鏈存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　百聯(lián)參股的9.6億元人民幣的資金，有效地緩解了大商股份的資金壓力，為其進(jìn)一步拓展華北市場(chǎng)提供了資金扶持。

　　招商證券行業(yè)分析師胡鴻軻告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》：百聯(lián)不能取得大商股份控股權(quán)的情況下，仍參與大商國(guó)際的組建，更印證其決心。

　　對(duì)于一直以華東為主要戰(zhàn)場(chǎng)的的百聯(lián)來(lái)說(shuō)，東北、華北市場(chǎng)進(jìn)入本將面臨十分殘酷的競(jìng)爭(zhēng)。而大商集團(tuán)正是其在本地區(qū)最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。兩者合作才能產(chǎn)生競(jìng)和效應(yīng)。

　　百聯(lián)集團(tuán)更看重的是大商的渠道價(jià)值。資料顯示大商集團(tuán)已基本建成“東北店網(wǎng)”，在東北、華北7省26市擁有各類門(mén)店120余家，這將有助于進(jìn)一步拓展東北市場(chǎng)，加快業(yè)務(wù)發(fā)展速度。也將共同梳理兩大集團(tuán)在東北、華北市場(chǎng)的網(wǎng)點(diǎn)資源。