三板升主板 破冰可期

　　粵傳媒如果能順利實現(xiàn)從三板市場升至主板市場，將對整個三板市場的未來發(fā)展產生重大影響

　　□ 本報記者 焦強

　　7月25日，在代辦股份轉讓系統(tǒng)(業(yè)界俗稱為“三板市場”)掛牌的公司粵傳媒(400003

)發(fā)布公告稱，證監(jiān)會決定正式受理公司股票上市核準申請。

　　這是自去年大自然(400001)向主板沖擊未果后，又一家三板公司向主板市場發(fā)起的“升板”沖擊。所謂升板，是指從一個小型的交易場所“上升”到另一個相對較大的交易場所掛牌交易。比如，從創(chuàng)業(yè)板市場升至主板市場。

　　受此消息影響，三板市場升板概念股一度出現(xiàn)集體躁動�；泜髅礁�是連續(xù)數(shù)天漲停。

　　粵傳媒升板一旦成功，會否帶動其他三板公司升入主板？粵傳媒的變局，能否讓飽受冷漠的三板市場咸魚翻身？在建立多層次資本市場的大背景中，三板市場究竟扮演何種角色？

　　轉板沖動

　　粵傳媒的前身是清遠建北(集團)股份有限公司(以下簡稱“清遠建北”)。清遠建北本是一家建材企業(yè)，原在中國證券交易系統(tǒng)有限公司的全國電子交易系統(tǒng)(NET系統(tǒng))上市。2000 年10 月，廣州大洋文化傳訊有限公司受讓清遠建北36.79%股權成為其控股股東。

　　由于廣州日報社持有廣州大洋文化傳訊有限公司90%的股權，廣州日報社實際上是清遠建北的實際控制人。

　　《財經時報》從一家券商投行部的人士處獲悉，按現(xiàn)有政策，三板公司轉板，其程序如下：提出申請-證監(jiān)會受理申請-證監(jiān)會初審-證監(jiān)會發(fā)審委審核—核準上市。

　　對于粵傳媒來說，最重要的是發(fā)審委那關。去年，大自然沖擊主板市場失敗，就是沒有通過發(fā)審委的審核。

　　事實上，在清遠建北與廣州大洋文化傳訊有限公司進行資產重組后，粵傳媒的一個重要工作就是，把關聯(lián)交易降下來(2004年，其關聯(lián)交易比例為42.61%)。目前，證監(jiān)會的要求是“只能有30%以下收入來源與母公司關聯(lián)”。

　　如果關聯(lián)交易比例降不下來，轉板上市障礙就難掃清。據(jù)有關人士透露，完成這項工作至少要等到今年年底。

　　此前，由于關聯(lián)交易比重過高，無法滿足30%的要求，北青傳媒(1000.HK)棄A股轉H股；博瑞傳播(資訊 行情 論壇)(600880)2000年度和2002年度兩次配股方案未獲證監(jiān)會核準；賽迪傳媒(資訊 行情 論壇)(000504)2004年增發(fā)6200萬新股申請遭證監(jiān)會拒絕。

　　降低關聯(lián)交易的比重已成為粵傳媒能否成功登陸主板的重要因素之一。

　　三板的尷尬

　　三板市場于2001年7月16日正式開辦。目前，在這一市場掛牌的有37只股票，其中包括水仙、粵金曼和深中浩等從主板退市的公司。

　　作為中國多層次證券市場體系的一部分，三板市場一方面為退市后的上市公司股份提供了繼續(xù)流通的場所，另一方面也解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股流通問題。

　　《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》在2004年初推出后，有消息稱，證券監(jiān)管當局也為三板市場的長遠發(fā)展進行了規(guī)劃，如讓業(yè)績較好的小企業(yè)在三板掛牌；業(yè)績良好的公司在三板市場掛牌一段時間之后，可回主板市場上市，恢復再融資功能等。

　　但證券市場連年的大熊市為這些改革傳聞制造了極大的不確定性，在轉主板的嘗試遲遲未見突破后，三板市場主要成了接納退市公司的“垃圾桶”。

　　據(jù)國泰君安證券統(tǒng)計，受全流通政策等因素的影響，三板市場進入漫長的熊市。目前滬深兩市共有23家上市公司退市到了三板市場，其中16家公司已處于不同程度的停產狀態(tài)，另7家公司也岌岌可危。這意味著，70%退市到三板的公司已瀕臨絕境。

　　與昔日三板公司的重組熱潮相比，現(xiàn)在三板公司重組幾乎停頓。

　　因此，大自然與粵傳媒等公司的升板進展備受關注。沖擊主板成功與否，將對整個三板市場的未來發(fā)展產生重大影響。

　　三板將向何處去

　　從目前主板市場解決股權分置的情況看，有不少業(yè)績太差的上市公司很難設計出令流通股股東滿意的對價方案。一個很可能出現(xiàn)的趨勢是，那些無法支付對價的上市公司，將退市到三板。這樣一來，三板市場的價值中樞還有可能繼續(xù)下移。

　　光大證券分析師張衛(wèi)進認為，隨著主板市場股價重心的節(jié)節(jié)下移，三板市場殼資源的價值也將急劇下降。

　　前NET系統(tǒng)一位負責人認為，目前對三板市場的定位主要是解決退市公司的股份轉讓問題，與“多層次資本市場必要組成部分”和中國統(tǒng)一的OTC市場(即柜臺轉讓市場)的歷史使命差距較大。

　　長期研究三板市場的華北電力大學教授熊敏鵬認為，三板市場的建設是證券市場體系中重要的一環(huán)，它應該是主板和二板市場的有機補充。

　　在他看來，三板市場既是為那些經過10多年發(fā)展，業(yè)績穩(wěn)定，急需資金支持的民營企業(yè)所開辟的市場，也是為廣大既缺乏投資知識、也缺少投資時間的中小投資者提供長期投資的場所。

　　小檔案

　　STAQ、NET系統(tǒng)的退出渠道

　　從1992年開始，先后共有17家公司的法人股在STAQ與NET系統(tǒng)進行交易。其中，玉柴機器法人股在1994年就已停止在STAQ系統(tǒng)上交易，是這17家公司中最早停止交易的。

　　海南航空(資訊 行情 論壇)、蜀都、南京中商(資訊 行情 論壇)、南海發(fā)展(資訊 行情 論壇)則是通過在主板市場上市從NET、STAQ系統(tǒng)退出。他們的退出模式分為兩類，一類是海南航空模式，它們在做IPO(首次公開募股)的過程中，同時向STAQ或NET法人股股東按10：5比例配售A股，這被認為是對原STAQ或NET法人股股東實行風險補償；另外一類則是蜀都模式，直接將法人股轉換為A股，并在主板市場上進行交易，而當時不發(fā)行新股。

　　隨著市場活躍程度降低，法人股轉讓的功能逐漸喪失，STAQ及NET兩系統(tǒng)在1999年9月9日停止運行。有關數(shù)據(jù)表明，兩系統(tǒng)還剩11家公司共11.28億股法人股。

　　粵傳媒歷史重溫

　　1992年12月，清遠建北大廈股份(資訊 行情 論壇)有限公司獲批設立，總股本9800萬股。

　　1993年4月，清遠建北大廈股份有限公司與清遠市建北企業(yè)集團公司合并重組，設立清遠建北(集團)股份有限公司(以下簡稱“清遠建北”)，并以定向募集方式增資擴股。擴股后的總股本為5.2億股。

　　1993年4月28日，由廣東省經委推薦,經中國證券交易系統(tǒng)有限公司批準,清遠建北定向募集法人股在NET系統(tǒng)上市流通。

　　1993年12月，清遠建北將下屬十四家企業(yè)的資產劃出，總股本調減為3.1990億股。

　　2000年7月31日，清遠建北股東大會審議通過按2：1的比例縮減股本，縮股后,公司總股本減至1.9936億股。

　　2000年11月28日，清遠建北進行資產重組，將公司的其他應收款和對外股權投資剝離，等值置換為廣州大洋文化傳訊有限公司的資產，這包括彩色及報紙印刷業(yè)務相關資產、廣州大洋文化連鎖店有限公司95%股權、《廣州日報》招聘廣告10年的獨家代理權。重組完畢后，清遠建北從以建材為主的經營格局轉變?yōu)橐越洜I廣告、印刷、報刊零售為主的傳媒企業(yè)。