廣州控股股改方案讓股東心慌

　　(作者 陳楨) 自7月13日廣州控股(資訊 行情 論壇)(600098)公布股改方案以來，投資者普遍質疑其對價標準。根據方案，流通股股東每持有10股將獲得廣州發展集團支付的2.5股。

　　此次股改中，大部分公司僅采用送股方式，在折算成送股模式后，流通股股東每10股獲得對價數量以3至4股居多。某券商研究機構對廣州控股進行DCF估值，結果是其全流通合

理價值為3.89元(6月20日收盤價5.57元)，并算得送股均衡點為10送4.3，公司所提供10送2.5的方案遠低于該計算得出的均衡點。

　　公司大股東廣州發展集團承諾，自獲得上市流通權之日起的1年之內不減持，承諾期之后12個月內減持不超過5%，在24個月內不超過10%，并且至少3年內對廣州控股保持絕對控股地位，持股比例不低于51％。方案實施后，廣州發展集團持股比例將由74.21%下降到67.77%。

　　較之其他公司，廣州控股非流通股股東的鎖定期明顯較短，只有1年。方案實施后，廣州發展集團3年內可以減持的股份為16.77%，也就是可以減持3.43億股，相當于在目前流通盤基礎上再擴容64.6%，對二級市場股票價格形成巨大壓力。

　　公開資料顯示，廣州控股最近3年的利潤一直在遞減。公司雖然在2004年產業多元化方面有所進展，但其主導產業受到電力煤炭漲價等因素的影響，2005年一季度凈利潤同比下降17%，顯示今年經營狀況不容樂觀。因此，在公司業績沒有增長、選取的市盈率數值明顯偏高的前提下，計算出來的對價比例明顯達不到中小股東的期望值。

　　上海新資源咨詢投資總監馬建向記者表示，即使和同行業的其他公司比較，廣州控股的對價依然偏低，如國投電力(資訊 行情 論壇)還有10送2.6股的對價。

　　廣州控股上市以來，流通股東不斷為其輸送現金，在2000年10配3股時，其惟一的國有法人大股東全部放棄配股權，向社會公眾股東配售了5400萬股。2004年增發1.2億股，總計募資9.84億元。

　　如今，卻用少得可憐的10對2.5股的標準支付對價，附加承諾又過少。因此，導致市場拋售欲望強烈。他預計方案要進行修整，除了提高對價外，還需要增加一些承諾，如在某種條件下增持股票或公司回購等。

　　吝嗇的對價比例、強烈的減持欲望、逐年下降的凈利潤，給二級市場的投資者帶來的是心慌慌。廣州控股應拿出更多的誠意來保障流通股股東的權益，否則其方案通過時難免受阻。