中信證券將發(fā)行短期融資券

　　本報(bào)記者 秦?zé)?/p>

　　中信證券今日發(fā)布公告稱(chēng)，將發(fā)行不超過(guò)9億元的短期融資券。

　　中信證券負(fù)責(zé)人稱(chēng)，此舉意在改善中信證券的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)提高公司凈資產(chǎn)收益率。

　　該負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于中信證券而言，發(fā)行短期融資券不是為了解決正常經(jīng)營(yíng)中資金鏈所存在問(wèn)題，因?yàn)橹行抛C券的資金優(yōu)勢(shì)是非常明顯的，短期融資券對(duì)于中信證券有著更深遠(yuǎn)的意義——提高中信證券的凈資產(chǎn)收益率，縮小與國(guó)際性大投行的差距，從而提升中信證券的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　與國(guó)際投行相比，中信證券在盈利能力和財(cái)務(wù)杠桿方面有著顯著的差別。

　　與花旗集團(tuán)、摩根斯坦利、美林、高盛、雷曼兄弟等國(guó)際投行比較，除了花旗集團(tuán)的總資產(chǎn)收益率為1.24%外，其余大投行的總資產(chǎn)收益率水平均在1%以下，而中信證券2004年底實(shí)現(xiàn)的總資產(chǎn)收益率是1.25%，中信證券具有明顯優(yōu)勢(shì)。

　　但是，中信證券對(duì)自己的凈資產(chǎn)收益率實(shí)在難以釋?xiě)�。�?guó)際投行凈資產(chǎn)收益率基本上都在17%左右的水平，而中信證券3.08%凈資產(chǎn)收益率盡管在國(guó)內(nèi)券商同業(yè)中已是一馬當(dāng)先，但與海外大投行比較仍存在一定的差距。

　　中信證券的凈資產(chǎn)收益率水平低于海外大投行，相比中信證券較高的總資產(chǎn)收益率水平，主要原因是盡管中信證券資產(chǎn)的盈利能力很強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)水平完全不輸于海外投行，但不能充分利用財(cái)務(wù)杠桿，資產(chǎn)負(fù)債率低于海外投行。而導(dǎo)致中信證券資產(chǎn)負(fù)債率水平較低的原因主要是過(guò)去處于發(fā)展初期中國(guó)證券市場(chǎng)存在的種種政策性因素導(dǎo)致而成。

　　同時(shí)，值得注意的是，盡管?chē)?guó)際性大投行的資產(chǎn)負(fù)債率水平很高，但是他們的長(zhǎng)期負(fù)債水平卻不高，基本上長(zhǎng)期負(fù)債與總資產(chǎn)的比率維持在10%-16%的水平左右，因此，他們負(fù)債的主要來(lái)源是短期負(fù)債，從而提高財(cái)務(wù)杠桿和凈資產(chǎn)收益率。

　　中信證券通過(guò)本次發(fā)行短期融資券提高資產(chǎn)負(fù)債率，隨著市場(chǎng)環(huán)境逐漸改善，融資、融券等信用交易業(yè)務(wù)的開(kāi)展，通過(guò)提高負(fù)債比例，依托于中信證券資產(chǎn)整體非常優(yōu)秀的盈利能力，將大幅提高凈資產(chǎn)收益率，為中信證券未來(lái)提升投資者回報(bào)提供更大空間。