長江電力高層詳解全流通：權證不是股改關鍵

　　□ 本報記者 鄧妍

　　“認股權證不是決定股權分置改革方案成敗的關鍵，如果投資者反對激烈，可以從長計議。”

　　中國長江電力(資訊 行情 論壇)股份有限公司(股票簡稱長江電力，股票代碼600900)

副總經理張定明7月7日在接受《財經時報》獨家專訪時，明確對目前市場中對其股權分置改革方案詬病最多的認股權證，亮明自己的態度。

　　他坦言，長江電力希望借助股權分置改革，為公司的業績增長做些制度性安排。因為“蛋糕如果無法做大，股權分置改革很可能成為一場零和游戲”。

　　零和游戲，是指一項游戲中，游戲者有輸有贏，一方所贏正是另一方所輸，游戲的總成績永遠為零。

　　自中國證監會6月20日推出第二批股權分置改革試點后，位列其中42家試點公司之內的長江電力與寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019)，即被市場人士喻為股權分置改革“標桿”。他們的股權分置改革方案被指可能會左右今后其他大型國有企業在股權分置改革中的走向。

　　在7月3日晚公布的對價方案中，長江電力流通股股東每10股共實得1.6706股及現金5.88元，同時還可享受葛洲壩電站電價提高帶來的收益增加。此外，長江電力的認股權證計劃或有安排，列在試點方案中。

　　張定明對方案的描述極其簡單：一是支付對價，二是大股東承諾，最后是權證。前兩個是股權分置改革的核心內容，后者是為公司發展所做的安排。

　　他向《財經時報》透露，長江電力最初方案的宗旨是，“即期有所安排，中期考慮得多一些，長期也考慮一些”。通俗的講法就是，把每年的每股收益提高，把股價維持住，保證投資者的利益不受損失。

　　他透露，從長江電力第一大股東——中國長江三峽工程開發總公司的角度看，水電是其戰略產業。因此，大股東對水電不會有減持欲望。但即便沒有減持欲望，仍希望能解決股權分置這一制度缺陷；同時，希望通過股權分置改革，對公司經營和發展當中大的問題作些制度安排。

　　未來，長江電力將收購三峽20臺機組，需要上千億資金，完全靠債務融資顯然不夠。因此，長江電力在制訂股權分置改革方案時，考慮能否對未來的收購和再融資做些安排。并希望通過再融資購買三峽機組，以提高上市公司的規模和效益。

　　沒有料到的是，這種思路招致市場多方的非議，市場上談“再融資”色變，投資者期望能加大即期支付的額度。

　　按照長江電力的原來方案，并無派現一說，但在與投資者的溝通過程中，他們注意到投資者對即期對價更為關注，“我們只能尊重大家的意見”。

　　在張定明看來，長江電力的股權分置改革方案對其他上市公司的指導意義不大。因為每家企業都有自己的特點，其他公司無法參照。

　　但他認為，長江電力在股權分置改革中堅持做好制度性安排，從而把上市公司做強的宗旨，是對其他公司具有“標桿”意義的。

　　盡管目前市場對于長江電力的股權分置改革方案還有頗多質疑，但張定明相信，長江電力的股權分置改革方案最終能得到投資者的認可。