致董事長(zhǎng)一封信：金牛能源在主業(yè)之外的煩惱

　　劉慶法董事長(zhǎng)：

　　您好！煤炭?jī)r(jià)格的上漲以及公司主力礦井東龐礦恢復(fù)生產(chǎn)后，金牛能源(資訊 行情 論壇)(000937)2004年及2005年一季度業(yè)績(jī)大增，同時(shí)公司成為首批股權(quán)分置試點(diǎn)公司，這著實(shí)令人欣喜。然而近年來公司在煤炭主業(yè)紅火的同時(shí)，卻將約10億元的巨額資金投入到了一些盈利能力差強(qiáng)人意的非主業(yè)項(xiàng)目上，作為投資者不能不感到憂慮。

　　在水泥項(xiàng)目上的投入是金牛能源投資的一大敗筆。2000年底，其水泥資產(chǎn)轉(zhuǎn)入上市公司，據(jù)金牛能源2003年年報(bào)顯示，公司在日產(chǎn)2000噸新型干法水泥熟料生產(chǎn)線技術(shù)改造工程項(xiàng)目上的投資累計(jì)達(dá)3.14億元，而在巨資投入之后，該項(xiàng)目的收益令人失望。

　　2003年金牛能源的水泥項(xiàng)目?jī)H實(shí)現(xiàn)收入7327.11萬元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)68.41萬元。到了2004年，金牛能源的水泥項(xiàng)目的情況更是急轉(zhuǎn)直下。貴公司2004年年報(bào)顯示，水泥項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入1.735億元，雖然收入同比大幅增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了高達(dá)2487.44萬元的虧損。

　　2004年，國(guó)家宏觀調(diào)控政策實(shí)施力度不斷加大，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資開始回落，使整個(gè)水泥行業(yè)面臨需求放緩和利潤(rùn)空間全面下滑的壓力，但從其他水泥類上市公司的盈利情況來看，卻鮮有像金牛能源的水泥業(yè)務(wù)這樣虧損的。

　　雖然金牛能源的水泥業(yè)務(wù)出現(xiàn)了大規(guī)模虧損，但金牛能源2004年年報(bào)顯示，公司擬再次投資1.53億元擴(kuò)建水泥熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目，截至2004年12月31日已累計(jì)投資1.12億元。一方面水泥行業(yè)的不景氣導(dǎo)致公司巨額的投資發(fā)生虧損，一方面公司卻繼續(xù)加大對(duì)水泥項(xiàng)目的投資，金牛能源的做法令人看不懂。

　　玻璃纖維項(xiàng)目是金牛能源另一投資敗筆。在金牛能源當(dāng)初投資建設(shè)該項(xiàng)目時(shí)曾稱，該項(xiàng)目總投資1.98億元，項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)年新增銷售收入1.68億元，利潤(rùn)4973萬元，但實(shí)際情況遠(yuǎn)非如此。

　　2003年年報(bào)顯示，公司投入到年產(chǎn)15000噸無堿玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線項(xiàng)目上的資金實(shí)際高達(dá)2.88億元，比當(dāng)初計(jì)劃的1.98億元多出近45%，而該項(xiàng)目在已經(jīng)達(dá)產(chǎn)的情況下2004年僅實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)461.3萬元，這不僅與當(dāng)初4973萬元的盈利預(yù)測(cè)相差甚遠(yuǎn)，和公司高達(dá)2.88億元的投資更是難成正比。

　　更令人擔(dān)心的是當(dāng)初金牛能源預(yù)計(jì)玻璃纖維項(xiàng)目年銷售收入為1.68億元，而實(shí)際上2004年金牛能源的玻璃纖維分公司的產(chǎn)量為22716.67噸，銷量為21217.42噸，遠(yuǎn)高于當(dāng)初年產(chǎn)15000噸的設(shè)計(jì)能力，但收入?yún)s僅有1.19億元，明顯低于當(dāng)初1.68億元的預(yù)期。產(chǎn)銷量明顯高于預(yù)期，但銷售收入?yún)s明顯低于預(yù)期，這標(biāo)志著該項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售價(jià)格和當(dāng)初的預(yù)期相差甚遠(yuǎn)，因此，該項(xiàng)目的前景難言樂觀。

　　對(duì)電力項(xiàng)目的投資是目前金牛能源非煤產(chǎn)業(yè)投資中收益最好的一項(xiàng)。2004年金牛能源投資2.65億元收購(gòu)了集團(tuán)公司三座電廠的相關(guān)資產(chǎn)，加之公司需繳納的土地出讓金2276.24萬元，該項(xiàng)目合計(jì)投資約為2.88億元。在收購(gòu)集團(tuán)公司三座電廠后(2004年8月31日完成資產(chǎn)交接)，金牛能源的電力業(yè)務(wù)收入從上年的2600萬元增加至9028.74萬元，但公司2004年電力業(yè)務(wù)的毛利率僅為21%左右，和其他上市公司的電力業(yè)務(wù)相比，處于下游水平。

　　從上述金牛能源的投資情況來看，公司近些年在非煤產(chǎn)業(yè)上的投資已在10億元左右，而在主業(yè)方面，公司的投資熱情似乎并不高。雖然煤價(jià)上揚(yáng)使得公司利潤(rùn)大增，但衡量一家煤炭上市公司的價(jià)值，除要考慮到市盈率和市凈率等指標(biāo)外，資源儲(chǔ)量同樣是不可缺因素。

　　目前金牛能源擁有邢臺(tái)礦、東龐礦、葛泉礦、章村礦、顯德旺礦和邢東礦，按公司1999年發(fā)布的招股說明書顯示，上述六礦的可采儲(chǔ)量合計(jì)約32702.5萬噸，按公司2004年的原煤733萬噸產(chǎn)量計(jì)算，剩余可采年限不足40年，存在資源儲(chǔ)量相對(duì)不足的情況。從產(chǎn)量上來看，2002年金牛能源原煤產(chǎn)量737萬噸，而2004年公司的原煤產(chǎn)量為733萬噸，在產(chǎn)量方面無增長(zhǎng)跡象。

　　作為一家煤炭類上市公司，若想在儲(chǔ)量和產(chǎn)量方面實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，就應(yīng)該通過收購(gòu)新礦來增加資源儲(chǔ)量及產(chǎn)量，但像金牛能源這樣頻頻將巨額的資金投向盈利能力較差的非主業(yè)項(xiàng)目，而忽視主業(yè)的投資，其前景如何讓人放心呢？

　　張彤

　　2005年5月27日

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