五糧液董事長直面基金與券商 王國春話說三件事

　　本報記者 向文件 實習記者 連濤 四川宜賓報道

　　1.4億元保證金，再次成為宜賓五糧液(資訊 行情 論壇)股份有限公司(000858 五糧液)必須面對的問題。在4月15日五糧液召開的股東大會上，來自于基金和券商的部分人士，就此問題向公司董事長王國春當面表達了他們的疑問。

　　投資虧損

　　五糧液2004年年報顯示，公司其他貨幣資金144377394.87元，并注釋稱，其他貨幣資金系存放于證券公司的存款。

　　面對投資經理的“發難”，王國春回答稱，五糧液原來認為企業在搞實體經濟的時候還要搞點虛擬經濟，同時大股東也要求搞點資本運作，所以五糧液投入了一部分錢到資本市場，但現在考慮資本運作風險太大，以及五糧液地處宜賓，信息欠靈通等方面的原因，公司已經準備把1.44億元資金收回來，退出虛擬經濟領域，埋頭實體經濟。

　　相關資料顯示，這筆錢從2002年就開始出現在五糧液的年報上：當時的其他貨幣資金期末余額為139256274.70元，不過當時沒有說明是放在證券公司的存款；2003年年報顯示，其他貨幣資金項年初余額為139256274.70元，至年末增加至144394939.09元；2004年末為144377394.87元。

　　如此看來，這筆錢至少在證券公司呆了三年以上。

　　五糧液某高層介紹，自從2000年以來，很多機構找上門來，希望五糧液出資搞委托理財，張口差不多都是要兩三個億，幸運的是王國春都頂住壓力推掉了。

　　原華西證券一位中層稱，2003年年初，五糧液在華西證券賬戶上有8000多萬元，當時曾經勸五糧液做國債回購，不過遭到了拒絕。其實，近兩年來，華西證券曾經多次致電五糧液，希望其進場操作，不過，五糧液并沒有答應，偶有動作，也只是參與新股申購，僅此而已。

　　五糧液證券事務代表肖祥發對本報稱，1.44億元是五糧液在華西證券和中國科技國際信托投資公司宜賓營業部的保證金。

　　其實，五糧液已經有五年的炒股歷史。

　　早在2000年，五糧液和五糧液集團共同發起設立了四川省宜賓五糧液投資(咨詢)有限公司(以下簡稱五糧液投資公司)，注冊資本5000萬元，五糧液出資4750萬元持有95%股份。隨后，五糧液開始了以五糧液投資公司為平臺的炒股生涯，也一直在交“學費”。

　　2000年，五糧液年報中顯示年末股票投資為836萬元，是否虧損則沒有披露。2001年五糧液在股市加大了砝碼，年末的股票投資額為1900.8萬元，跌價準備為278.4萬元；2002年末，投資額為825萬元，跌價準備為232.3萬元；2003年末，股票投資額為212.8萬元，跌價準備69.7萬元；2004年末，股票投資金額為420.1萬元，年末最后一個交易日市價為234.2萬元，跌價準備為185.9萬元，即2004年度公司股票投資預計虧損185.9萬元。

　　累計算下來，五糧液自2001年股票投資開始虧損，至2004年末已經連續四年虧損，股票投資跌價準備數已經達到766.3萬元。盡管本報多次聯系，但五糧液投資公司總經理尹啟勝還是不愿意接受采訪。

　　4月18日，華安基金的基金經理陳蘇橋表示，華安基金對五糧液的炒股不是很在意，因為目前涉及資金較少。到4月8日止，華安基金持有五糧液股票數為13696589股。國聯安基金持股731萬股，招商基金持股500多萬股，渤海證券持股近50萬股。此前現身五糧液2004年度十大流通股東的機構基本沒有到場出席股東會，同樣，QFII的身影也沒有在會場出現。

　　其實，華夏基金、嘉實基金等早已在五糧液的股東會之前前往五糧液考察過。基金經理們對五糧液一直以來的吝于現金分紅頗有微詞，認為其有悖股東利益最大化。

　　分紅難題

　　一方面，五糧液連續四年炒股虧損，并還將1.44億元保證金放在證券公司。另一方面，五糧液卻以吝于現金分紅而著稱。

　　自從1998年上市以來，五糧液連續三年每股收益雄踞深滬兩市榜首，是其時的中國第一績優股。但自從上市當年實施了10派12.5元的分紅方案后；1999年就改為10轉增5；2000年甚至爆發了不分紅風波；2001年中期10送4轉增3、末期10送1轉增2；2002年10轉增2；2003年度每10股送紅股8股、公積金轉增2股、派現金2元(含稅)；2004年五糧液又不分紅。

　　4月15日，按捺不住的華安基金在五糧液股東會上發問了。其基金經理陳蘇橋詢問王國春：雖然五糧液業績一直較好，但是在現金分紅上卻一直不盡如人意，未來三年五糧液是否有分紅計劃？

　　王國春解釋，2004年不分配主要是因為公司有四個方面需要用自有資金加大投入：

　　強化市場終端建設，進一步打造高中價位品牌，預計需要4.5億-6.5億元；2005年實施的技改項目將投入資金預計4.76億元；參股并投資一傳媒公司需資金預計4000萬元；在北京和華北區構建辦事處需要資金5000萬元。四項總共預計需要資金10.16億-12.16億元。

　　“五糧液在加大投入上采用自有資金而非募集資金，主要是因為中國實施審批制，募集資金審批程序比較麻煩，等以后發展到像國外采用備案制后，分紅上就該分即分了。”王國春的回答讓基金經理們的分紅愿望變得遙遠起來。

　　業績遠景

　　2004年度年報顯示，五糧液共銷售五糧液系列酒12.75萬噸，實現主營業務收入62.98億元，凈利潤8.28億元。分別比上年同期增長-24.51%、-0.56%、17.78%。

　　五糧液解釋，酒銷售數量以及收入下降主要是因為糧食等原材料和煤電油運全面漲價，以及公司采取減少低價位酒的產銷量，提高中高價位酒的產銷量，進行產品結構調整的原因。

　　有分析人士稱，五糧液2004年度的銷售量下滑確實太快，值得警惕，盡管凈利潤提高了，但這應該與其高端酒提價100元關系頗大，價格提高100元，凈利潤增加的幅度卻小于銷量下滑幅度，這說明提價有可能是“殺雞取卵”。

　　2004年，五糧液致力于規模的擴大，投資興建窖池。據王國春介紹，目前五糧液的生產能力已經達到45萬噸，是目前銷售量的近四倍。規模建設主要是考慮中長期利益，因為白酒的特性，決定了投入是隨時間增加而增值的。在王國春的眼中，五糧液在擴大規模上已經領先于其他白酒企業。

　　王國春的計劃是，前期投入擴大規模，這已經完成。下一步是投入市場建設，開拓市場。

　　去年，五糧液采用的是用“五糧液”拖帶其他系列品牌拓展市場，為了其他品牌的發展，五糧液低價出售。但這被王國春認為是嚴重低估了“五糧液”的價值。2005年，五糧液要開始打造獨立品牌。

　　不過，五糧液在市場開拓上遭遇了瘋狂狙擊，這讓王國春很是惱火。他說，有些品牌不惜花巨資采用買斷酒店、商場等排他做法，這影響了五糧液等高端酒的銷售，五糧液要打破這種格局，只能針鋒相對。

　　現在，五糧液有50余個品牌，除了五糧液、五糧春、五糧神、五糧醇四個品牌的地位已經確立外，其他都還在“優勝劣汰”階段。王國春預計，到五糧液完成18個品牌目標時，白酒收入將達到160億-180億元，利稅50億元左右。

　　不過，王國春笑稱，具體什么時候能確立18個品牌，優勝劣汰過程還有多長，他自己也不知道。