三九旗下上市公司紛紛大漲 重組美味引來獵食者

　　不知不覺間，市場已經嗅到了三九身上的某種新氣息。

　　3月28日，三九集團旗下的三九生化(資訊 行情 論壇)(000403)突然漲停；第二日，三九生化再次漲停，三九旗下另兩家上市公司--三九醫藥(資訊 行情 論壇)(000999)和三九發展(資訊 行情 論壇)(600614)也分別大漲9%和3.75%。受朦朧消息影響，三九生化和三九醫藥昨日均臨時停牌。

　　種種跡象表明，在引進戰略投資者、實施債務重組以及清產核資基礎上的主輔業分離等方面，三九集團已經走到了重組的關鍵時刻。

　　投資方撩去面紗

　　記者從可靠渠道獲知，目前三九集團的確在與國內多家頗具實力的機構就股權戰略投資一事保持密切接觸，包括上實集團、通用集團等，其中尤以具有上海國資背景的上實集團可能性較大，據稱該集團高層已經數次來到三九洽談，只是至今尚未簽署任何協議。記者還了解到，出于控制權方面的考慮，戰略投資方可能僅限于收購三九集團旗下的三九藥業49%股權，而非外界盛傳的61%，三九藥業的控制權或許仍將掌握在三九集團手中。

　　資料顯示，上海實業集團目前總資產超過400多億港元，業務覆蓋生物醫藥、信息技術、基礎設施、房地產和崇明生態綜合園區等主導產業板塊，在境內外擁有多家上市公司和直屬企業集團以及9個海外地區總部。是上海在海外規模最大、實力最強的綜合性企業集團。上實集團內部一直致力于通過上實控股整合其醫藥類資產，而上實控股在境內外所擁有的醫藥制造、銷售和科研機構達到39家，其中持股超過51%的有25家，涉及領域包括中西藥、生物醫藥、醫藥試劑、醫療器械的生產制造、批發銷售和科學研究等。

　　有關此事的細節，三九方面一直頗為低調。一位熟知三九內情的人士對記者直言：三九引進戰略投資者主要是為了解決重組的資金缺口問題，當然，也有優化改制的考慮。

　　債務重組現端倪

　　根據有關數據，截至2003年底，三九集團及其下屬公司欠銀行共計達98億元之巨，主要為：三九集團6.6億元，三九藥業34億元，三九醫藥33億元，三九生化和三九發展為14億元。而這其中，又涉及到三九醫藥被集團方面占用大量資金等錯綜復雜的問題。由于還貸問題得不到解決，去年初，坊間一度傳出了銀行聯合逼債三九的說法。去年還出現了某銀行將三九醫藥被質押的4.85%股權申請法院執行的事情，結果健康元(資訊 行情 論壇)以較低價格競得了該股權，最后經有關部門出面協調，該股權未進行過戶。

　　記者了解到，在國資委的協調下，目前三九集團與各債權銀行間的談判仍在進行之中。按照知情人士的說法，部分銀行在對待三九債務問題上的態度已變得頗具建設性，而三九與部分銀行的談判仍然顯得艱巨，不過整體上而言，債務重組方案已有了明顯趨向性。按照相關方案，三九的債務將會得到部分豁免，且三九有希望獲得部分財政注資。

　　與債務重組密切相關的另一個問題是三九集團內部的清產核資，以及在此基礎上的主輔業分離。此舉旨在盤活部分資金，同時集中經營資源。

　　三九集團曾因過度投資擴張而形成一定的管理失控，銀行資金大量被占用，形成不少財務黑洞。據稱子公司數目接近400個，甚至有大量的四級五級公司，據悉，三九新任掌門孫曉民推進重組的一項重要措施，就是加強對子公司的管理和控制，縮短管理鏈條，推進主輔業分離，其中最重要的工作就是清產核資。目前，圍繞三九醫藥做實、做大、做強醫藥資產的思路已經明確，對于與主業無關的、非控制范圍內的、質量較差的種種資產，一律實施剝離，但對盈利的非醫藥資產也會保留。

　　變革胎動已久

　　據了解，三九集團的重組及改制其實早已胎動。

　　趙新先于去年5月的突然離職在業內引起軒然大波，而接手其工作的孫曉民來自于中國通用技術(集團)控股有限責任公司。盡管公司及有關方面一再否認趙的離職與三九集團欠下的高額債務有關，但事實上，在趙最后主持工作的一段時間里，三九確實已在擬定包括債務重組在內的一整套重組方案，并上報國資委，而集團以股抵債方式解決對三九醫藥的巨額占款問題，正是該整套方案的一部分。只是隨著趙的離職以及操作環節的種種障礙，方案遇到了很大困難。

　　據悉，這份未得到國資委批復的方案面臨的主要困難是，有關建議對現有國企的管理政策構成嚴重挑戰。其一，三九集團準備向印尼力寶集團出售全資子公司三九藥業61%的股權。如果外資公司受讓這些股權，三九藥業將被外方控股，這在國資委管理的189家大型國企中還沒有先例。中央直屬大型企業外資控股不能超過50%，這似乎是一條不成文的規則。其二，報告中以縮股減債方式處理上市公司占款問題，其回購價格該如何制定，這一點非常敏感復雜，關系到國資部門、流通股股東等多方面的利益。而據記者了解，在價格確定上，有關部門間之前存在著較大的意見分歧，這一點一直等到電廣傳媒(資訊 行情 論壇)等的以股抵債方案出籠之后才趨于一致；同時銀行債務問題越來越突出，相關被質押或凍結的股權又得不到銀行松口，最后導致方案遲遲無法實施。方案中還存在的一個難題就是，準備推行的輔業改制，因涉及頗為敏感的國企MBO問題，使有關部門在批復上十分謹慎。

　　業內人士指出，與印尼力寶財團相比，上實集團等境內企業實施戰略性進駐的可能性要大得多，國資部門在審批上會少去許多顧慮。需要考慮更多的可能是購買價格等利益權衡因素，同時還有一些技術層面的問題。另外，三九從債務重組入手力圖擺脫困境，顯然是找準了突破口。從三九集團的狀況看，如果不妥善解決債務問題，或明確其解決方式，以股抵債的創新方案及經營上的轉型很可能難以實施。

　　不久前，三九旗下三家上市公司均發布了預虧公告，其中三九醫藥的虧損將超過3億元，這種自曝家丑的做法，恰恰在某種程度上透出了三九重組的節奏。隨著重組的推進，蛻變或許就發生在轉瞬之間。

　　三九醫藥 三九生化發布澄清公告

　　記者 陳賦斌 深圳報道

　　受消息影響昨天臨時停牌的三九生化(000403)、三九醫藥(000999)今日發布了澄清公告。公告稱，經征詢三九集團獲知，三九集團正在進行資產債務重組，其中包括擬引進戰略投資者，且正在積極的尋找之中，包括與上實集團進行過接觸。但截至目前，三九集團尚未與任何一方確定合作意向，或簽訂意向書或者協議書。三九醫藥表示，三九集團引入戰略投資者方案將有利于清償大股東占用上市公司資金。(來源：中國證券報 陳賦斌）

     今日公告：

     三九生化(000403)澄清公告

     三九醫藥(000999)澄清公告

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