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新華社報(bào)道
一方面是上市公司高管頻頻出軌，一方面是投資者屢屢受損。法律程序上追究不力，仍然是股市的一大軟肋。29日山東巨力(資訊 行情 論壇)(000880.SZ)及其原董事長(zhǎng)、原財(cái)務(wù)處副處長(zhǎng)虛增利潤(rùn)、騙取配股資格一案的審判結(jié)果給投資者帶來一絲暖意：公司被處以160萬元罰款，原董事長(zhǎng)王清華被判處有期徒刑2年緩刑3年，原財(cái)務(wù)處副處長(zhǎng)張傳勝被判處有期
徒刑1年緩刑2年。
繼紅光、東方鍋爐(資訊 行情 論壇)、大慶聯(lián)誼(資訊 行情 論壇)等案件后，原山東巨力董事長(zhǎng)王清華在古稀之年因違反證券法規(guī)仍遭受牢獄之災(zāi)，中國(guó)證券法制建設(shè)正在顯示它的進(jìn)步。
十年磨劍
上海錦天城律師事務(wù)所嚴(yán)義明律師認(rèn)為，紅光實(shí)業(yè)90%的投資人拿到了賠償，大慶聯(lián)誼的投資者還沒有拿到賠償，但是概率是比較大的，現(xiàn)在山東巨力有關(guān)責(zé)任人因?yàn)樨?fù)領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任和操作責(zé)任，而被援引相關(guān)刑法規(guī)定，判處有期徒刑，對(duì)投資者，對(duì)證券市場(chǎng)來說，這都是一種進(jìn)步。
而上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所宋一欣律師認(rèn)為，中國(guó)證券法規(guī)和案例是伴隨中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展而逐漸完善的。10多年來，中國(guó)證券市場(chǎng)得到快速發(fā)展，已形成相當(dāng)規(guī)模，市場(chǎng)功能得到發(fā)揮，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位逐漸提高，逐步開始與國(guó)際接軌。
在證券市場(chǎng)快速發(fā)展過程中，也暴露出快速發(fā)展形成的問題和缺陷，如股權(quán)結(jié)構(gòu)和流通方式不完善、短期操作和投機(jī)行為突出、上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善且行為不規(guī)范、部分市場(chǎng)參與人存在嚴(yán)重的違法違規(guī)行為等。特別是以虛假陳述、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)為主的嚴(yán)重違法違規(guī)行為，已經(jīng)開始打擊中小投資者的長(zhǎng)期投資信心，影響到證券市場(chǎng)發(fā)展和穩(wěn)定，如石油大明(資訊 行情 論壇)案、原野實(shí)業(yè)案、瓊民源案、紅光實(shí)業(yè)案、大慶聯(lián)誼案等等，都是證券法規(guī)建立過程中的重要案例。
法不當(dāng)過
“現(xiàn)在對(duì)證券違規(guī)的判罰仍然存在明顯的‘法不當(dāng)過’。”錦天城律師事務(wù)所嚴(yán)義明律師說。他認(rèn)為，上市公司高管在違規(guī)過程中造成的影響很大，投資者損失也很大，但是往往最后的判決或者說懲罰抵不過它造成的“過”。要真正發(fā)揮證券法規(guī)的作用，還需嚴(yán)刑峻法。
而有律師認(rèn)為，山東巨力對(duì)當(dāng)事人的判罰，原董事長(zhǎng)有期徒刑兩年緩期三年執(zhí)行，另外一位有期徒刑一年緩期兩年執(zhí)行，從刑法角度看，這幾乎相當(dāng)于不判。
與“法不當(dāng)過”并行的是高管違規(guī)的暴露高潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2003年1月份到2004年底的兩年內(nèi)，共有奧園發(fā)展、啤酒花等10位上市公司的高管外逃，卷走資金或造成資金黑洞總計(jì)近百億元。而進(jìn)入2005年，高管違規(guī)問題愈演愈烈，截至3月下旬，已有東北高速(資訊 行情 論壇)(600003.SH)、山東巨力(000880.SZ)、開開實(shí)業(yè)(資訊 行情 論壇)(600272.SH)、深圳機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇)(000089.SZ)等十多家上市公司的高管落馬。在這些高管違規(guī)中，絕大多數(shù)涉案情況都與上市公司直接相關(guān)。
“公司治理結(jié)構(gòu)不完善、司法手段滯后、不能嚴(yán)懲違規(guī)高管,是目前上市公司高管違規(guī)事件頻頻發(fā)生、屢禁不止的核心問題，在這個(gè)問題上，內(nèi)地要學(xué)習(xí)香港。”香港投行人士CFA林Kevin說。這位人士認(rèn)為，近幾年來上市公司高管出現(xiàn)問題后,司法介入的速度較慢,結(jié)案后又很少有高管在法律上受到嚴(yán)懲。這可能是因?yàn)閮?nèi)地經(jīng)濟(jì)案件刑法上量刑往往從輕處理，而且處理時(shí)效性往往滯后很多，執(zhí)行也不力，香港則從嚴(yán)從重從快，無論是“虎山行”還是“臥龍行動(dòng)”，都給證券市場(chǎng)帶來震懾。
刑法民法不可或缺
“雖然刑法介入，為證券法規(guī)帶來一些新意，但是證券民事法規(guī)仍然需要很大的提升。投資者是最終的受害人，一些虛假陳述案例中投資者損失慘重，但是在民事賠償方面還有很長(zhǎng)的路要走。投資者需要的還是經(jīng)濟(jì)利益的補(bǔ)償。必須在我國(guó)盡早建立股東代表訴訟制度，讓受損股東代表對(duì)違規(guī)的大股東及相關(guān)董事提出訴訟，使其承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。”錦天城律所嚴(yán)義明律師說。
“最重要的是讓上市公司高管形成一種認(rèn)識(shí)：對(duì)投資者的損失將承擔(dān)一切該負(fù)的民事刑事責(zé)任，目前國(guó)內(nèi)高管幾乎是漠視這一點(diǎn)。中國(guó)公司屢屢在美國(guó)遭遇集體訴訟，就是因?yàn)榉梢庾R(shí)不夠，對(duì)投資者保護(hù)意識(shí)不足。在刑法上充分介入，在民法上充分保護(hù)中小投資者才是出路。這些方面中國(guó)證券法規(guī)的道路還長(zhǎng)，還需要相當(dāng)長(zhǎng)期的博弈才能形成一個(gè)合理充分的機(jī)制。”一位在美國(guó)工作多年的律所合伙人說。
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