趙勇力行斷腕之舉尋新增長點 長虹期待浴火重生

　　作者：郝遠超 黨鵬

　　終于到了了斷的時候。

　　3月19日，四川長虹(資訊 行情 論壇)(600839)選擇在周末發布的一項公告中稱，2004年度公司預計虧損37億元左右，這是四川長虹上市10年來首次虧損。3月21日，四川長虹跌 停5分鐘后，股價開始回升，最終報收于3.55元，跌幅5.33%。隨后幾個交易日，長虹股價繼續緩步下探。

　　而對此早有預料的業內人士則普遍認為，長虹此舉意在御下歷史包袱，以便公司在今后的重組和經營上“輕裝上陣”。

　　對于上任僅八個月的長虹新帥趙勇而言，做出這般“壯士斷腕”的決定經過了怎樣的一番抉擇，我們不得而知。而人們此刻更為關注的是，四川長虹在趙勇的帶領下，如何在浴火之后走向重生。

　　意料中的巨虧

　　四川長虹的巨額虧損，其實早在市場的意料之中，惟一的懸念只是在于虧損額度的多少。

　　2004年底，長虹曾分別對APEX公司的應收賬款和在南方證券的委托國債投資，予以3.1億美元和1.828億元人民幣的計提。2005年3月18日，又對存貨計提減值準備金11億元。兩次巨額計提，累計37億元。這相當于長虹上市10年來利潤總和88億元的42%。

　　“長虹連續兩次對應收賬款問題和存貨問題的計提發出公告，是本著對股民負責的態度，而且現在也到了給歷史遺留問題畫句號的時候了。”長虹新聞發言人劉海中這樣說。

　　“國有企業負責人在由政府任命的情況下，現任者趙勇沒有必要為前任倪潤峰承擔經營責任。所以，把前任和后任的經營責任做個了斷，對趙勇來說是很現實的問題。”資深企業戰略專家朱志礪說，“國有企業領導的離任審計不能解決所有問題，特別是應收賬款問題，如果不及時解決，在今后的經營過程中，潛在的經營問題就會暴露出來。因此，通過這兩次計提，長虹可以提前釋放潛在的經營風險。”

　　根據江南證券電器分析師陶詠梅的估算，四川長虹2004年的每股收益為-1.37元，而長虹2003年的每股收益是0.095元，現在四川長虹的總股本為21.64億股，2005年長虹如果想要扭虧，凈利潤必須達到30億元才行。對近兩年凈利潤僅有2億元左右的長虹來說，如何在短時間內做到扭虧為盈，不能不說是個難題。

　　改制契機？

　　近年來，長虹的業績裹足不前，改制不力無疑是原因之一。而無論對于倪潤峰還是趙勇來說，長虹想要重現往日的輝煌，產權改革都是一道繞不過去的坎兒。

　　“從趙勇的經歷來看，他在長虹管過技術和銷售，加上三年的政府工作經驗，他應該明白欲速則不達的道理。”朱志礪說：“對于總資產過百億的長虹來說，正采取自下而上的產權改革模式，先把子公司和新設公司股權多元化作為突破口，最后再完成集團公司的產權改革。”

　　3月3日，趙勇在會見韓國三星視界會社社長金淳澤時也表示，長虹內部正通過創新經營機制，積極應對外部惡劣的市場環境。

　　“長虹內部經營機制的調整已經運行了一段時間，進一步尋求產權改革的突破應是當務之急。而且，多家戰略投資者與長虹的談判一直沒有停止。比如臺灣怡和，就從未放棄過努力。”上海的一位投行人士說。

　　3月28日，綿陽市將舉行一個大型投資合作洽談會及項目簽約儀式，微軟、英特爾、摩托羅拉等跨國企業均在出席之列。雖然劉海中在接受記者采訪時表示他并不清楚四川長虹在此次洽談會中所扮演的角色，但有業內人士認為，四川長虹才是這次洽談會的真正主角，并且目前可以肯定，長虹將在此次洽談會上與外方簽訂一份金額高達30億元的投資合同。而對于臺灣怡和與長虹是否就股權轉讓事項有過接觸，劉海中則表示“沒有聽說”，但無疑，臺灣怡和在這次洽談會上也將吸引更多有心人的關注。

　　尋找新的增長點

　　陶詠梅認為，長虹的發展前景主要取決于兩個因素，一是深層次的重組，二是要做大數字電視的規模。“現在，國外使用數字電視的比例越來越大，而且對高端的平板電視是不收傾銷稅的，長虹如果把數字電視的出口量做上去，盈利能力會增強很多。”陶詠梅說。

　　在高調出擊平板電視的同時，長虹又提出2005年要實現長虹空調在國內市場銷售達25億元的目標。而此前三年，長虹空調的銷售收入分別是14.5億元、13億元和12億元，呈逐年減少的態勢。

　　“長虹空調業務對長虹集團的改革很重要，長虹集團會全力以赴支持長虹空調的改革。”長虹集團副董事長劉體斌說。

　　朱志礪則認為，長虹應該在穩住彩電主業基礎上，拓寬產業鏈，尋找新的成長點。“空調也是競爭非常激烈的產業，利潤空間也不是外界想像的那么大。而且，空調出售的是半成品，加上售后服務，才是一個完整的銷售過程。”但他同時表示，長虹已有數年做空調的經驗，長虹空調能否在市場上取得突破，還有待時間檢驗。

　　無論是進軍平板電視，還是加大空調業務的投入，趙勇所做的一切，無非是想讓57萬戶流通股股東重新樹立起對長虹的信心。然而在37億元巨額虧損面前，長虹顯然還需要努力，努力，再努力。

　　投資機會來臨？

　　2004年三季報顯示，四川長虹每股凈資產為6.1元，37億元的虧損被計提以后，長虹的每股凈資產將損失1.71元左右，年報公布后的四川長虹每股凈資產應在4.39元左右，即便如此，其每股凈資產仍然高出目前股價30%。而此前，四川省國資委曾表示長虹國有股權的轉讓價格不能低于每股凈資產價，因此，有分析人士認為，戰略投資者可能在二級市場大量吸納長虹。

　　“長虹的品牌價值、充裕的現金流都是國際資本青睞的對象。況且，此時的收購成本比一年前要減少很多。”前述上海投行人士分析。

　　但江南證券的陶詠梅認為，即使長虹的第一大流通股股東中青旅(資訊 行情 論壇)也僅持有0.59%的股份，戰略投資者要想在公司取得一定的話語權，通過收購流通股的方式會比較難，最終只有通過協議收購國家股才會達到上述目的。但她同時表示，不排除其他機構投資者單純從投資的角度吸納長虹股票的可能。

　　深圳智多盈的證券分析師余凱則認為，如果今年長虹不能扭虧，明年長虹的每股凈資產仍有進一步減少的可能，國有股的轉讓價格也會發生變化。因此，現在長虹股價跌破凈資產，對戰略投資者的決定影響有限。余凱認為，目前的投資者已趨于理性，尤其是現在的市場是以基金等機構投資者為主導的情況下，股東是看數據說話的，關鍵是能不能把利潤變成現金流回來。沒有穩定的現金分紅，反彈之后也會有反抽。

　　畢竟，長虹已連續六年沒有向投資者分紅了。