伊利原董事長鄭俊懷被拘案：MBO三條通道疑云

　　中新網12月28日電 最新一期《財經時報》載文稱，伊利股份被罷免的獨董俞伯偉稱，他在公司結算中心查到：“從2004年1月12日到2月26日期間董事長和副董事長楊桂琴將公司2.8億元資金分5次打入一家控股子公司，并迅速將該公司改名。這家公司又分6次將其中的2.3億元轉給金通證券，剩下的5000萬元退回伊利股份。這個錢和MBO需要的資金額非常接近！”

　　文章指出，對于這一質疑，伊利發表相應的澄清公告，稱此事實屬巧合，之間無任何關聯。對于有投資者質疑投資國債的意圖，伊利解釋說2002年10月18日公司召開的第四屆四次董事會做出了“利用部分閑置資金購買國債事項”的決議，但奇怪的是，伊利對于如此重要的董事會會議只字未提。

　　文章提出，如果說，2002年伊利因為當年8月成功增發48，961，424股股票，募得8億元巨資而荷包鼓脹，可以稱之為利用部分閑置資金的話，那么，伊利在2003年資產負債率由2002年增資擴股后的34.6%一路攀升至45%的情況下，還可以利用閑置資金就有點不合情理。從伊利公司得到的消息是，2002年以來，很多好的項目(如液態奶、奶片等)公司不投資，奶源不投，基地不建，不發放購奶牛周轉貸款。且在別的奶業公司拼命擴大奶源基地的2003年下半年，伊利開始大力度回收以前的購牛周轉貸款。

　　文章指出，據伊利公司2003年年報和2004年中期報告披露的情況，公司的短期借款從2002年期末的5200余萬元直線上升至2003年期末的2.3億元，2004年中期進一步上升至2.6億多元，同時，在2003和2004年公司分別從中國農業銀行土左旗支行和新華橋支行共貸得5筆共計1.3億元的巨款，除一筆1000萬元的借款是2.88%年利率的低息貸款外，另外1.2億的年利率均為5.49%。

　　文章稱，當然，如果伊利公司購買國債的收益大于從銀行貸款的利率的話，這種做法似乎也無可厚非。但事實情況是，2003年年報披露，公司在國債市場上因賬面浮虧，計提112萬余元的短期投資跌價準備。

　　文章指出，更蹊蹺的是，公司方面不但沒有在債市因為加息預期而繼續看淡的情況下，果斷止損，收回投資，而是變本加厲地通過更加隱秘的方式繼續委托投資國債。這次伊利通過資金往來向控股子公司牧泉元興飼料公司提供資金2.8億元，再由該公司委托金通證券購買國債，這次追加投資的結果是伊利方面在2004年中期報告中稱，截止8月20日，國債跌價又增加了333.69萬元，目前國債投資累計損失總額為2321.83萬元。

　　文章稱，耐人尋味的是，就連伊利公司自己都在公告中承認，“因國債市場持續低迷，母公司收回剩余資金5000萬元”。但伊利公司對于自己這種看似前后矛盾的行為也有一番說法，稱其為“攤薄成本，減少浮虧”。可是，既知一定要虧，又為什么還要把錢打水漂呢？

　　文章指出，通過高薪酬和高派現來籌集MBO資金并不乏先例。2004年1月3日，宇通客車(600066)公告稱，第一大股東宇通集團的所有者鄭州市國資局將所持宇通集團100%的股份轉讓給上海宇通，而上海宇通實質是宇通客車管理者和員工為MBO而專門成立的一家公司，至此，宇通客車的MBO大功告成。

　　文章稱，伊利股份的管理者們也深諳此道。2004年，由上海榮正投資咨詢有限公司編制的《中國企業家價值報告》顯示，伊利股份以171萬元超過宇通客車高居上市公司高管總薪酬排行榜第三位。在大幅提高高管薪酬積累MBO彈藥的同時，伊利股份也拾起了高派現的法寶。

　　文章還提到，2001、2002、2003年度公司分配方案分別為每10股派發現金紅利3.6元，2元和3.3元。這給MBO帶來的益處是雙重的：一方面，可以利用管理層控制的機構股東分享上市公司高派現帶來的真金白銀；另一方面，也可以降低上市公司凈資產，從而為以后以低價格切入創造條件。

　　文章指出，以2001年度伊利股份派現為例，當年派現為每10股派發現金紅利3.6元，伊利管理層可以憑借其控制的華世商貿掌握的4224241股分得152萬余元。同時，伊利股份每股凈資產相應下降0.36元，為接下來管理層控制的另一公司呼和浩特市啟元投資有限公司收購8578000股節約成本308萬多元，共計減少收購資金壓力460萬元。

　　文章提到，日前，山東省檢察院查辦的一起貪污、挪用公款案牽出了伊利公司二級市場資本運作故事的一角。該案的主角是內蒙古日信集團董事長兼總經理郭如鰲。據公開資料顯示，去年，該案先在內蒙古高檢立案，而后因為郭在內蒙樹大根深，又移送到山東省高檢主辦。年底，山東省濰坊市中級人民法院以貪污罪、挪用公款罪，判處郭無期徒刑，剝奪政治權利終身，并處沒收個人全部財產。

　　文章著重提到，在公訴人指控郭的一系列犯罪事實中，有一個細節頗惹人注意。起訴書稱，“郭如鰲在長期擔任內蒙古自治區財政廳國債服務中心主任其間，手中掌握著大筆國債資金。內蒙古伊利實業集團股份有限公司證券部經理關某某和上海市無業人員蔣某結識郭如鰲以后，一來二往成了哥們兒。1997年下半年，關某某和蔣某炒股缺少資金，找到郭如鰲，想借點國債周轉一下。郭如鰲看在哥們兒情義上，想也沒想，個人私自決定將本單位1996年3年期國債2000萬元挪用給他們個人炒股。十幾天以后，自認為神不知鬼不覺地將2000萬元國債全部歸還了”。據說，關在12天內用這2000萬元掙了近2000萬元。

　　文章稱，通過查閱伊利股份的相關資料，不難發現，當時伊利股份正要推出一項重大利好，10送10轉增股本，這是一次典型的內幕交易。而知道這個消息的就只有時任副總裁的楊桂琴和總裁鄭俊懷以及證券經理關曉軍。關作為證券經理，并沒權力擅自進行這么大規模的投資。(劉應坤)