報告作者：周鳳武、安倩、張帆撰寫日期：2009-07-13

　　內需開始走向復蘇，但出口壓力仍然較大。我國一系列強有力的經濟振興措施開始逐漸發揮作用，經濟出現觸底復蘇態勢，機械行業銷售產值增速伴隨著經濟的復蘇穩步走高。我們預計2009年1—6月增速在7%左右，全年增速約為10.9%。但行業出口交貨值仍在加速下滑，這種趨勢有望在2009年下半年開始出現緩解，我們預計2009年1-6月下滑24%左右，全年下滑幅度約20%左右，今后兩年出口交貨值的下滑幅度也將持續收窄。

　　增收不增利的趨勢已經形成。2009年1—5月行業利潤總額同比下滑幅度大幅收窄至7.73%，但增速大幅低于主營業務收入同比增速，增收不增利的趨勢已經形成。我們預計2009年1—6月行業利潤總額同比下滑7%左右，全年下滑幅度約5%。東方機械指數99家上市公司營業收入下降水平將會較一季度收窄，約在10%左右，歸屬母公司凈利潤下降幅度約在25%左右，全年營業收入下降水平在5%左右，歸屬母公司凈利潤下降幅度約在15%左右。

　　中報壓力增大，但也蘊含超預期機會。我們有三表深度覆蓋的42家上市公司中，中報可能低于預期的有21家，占比50%，中報壓力隱含著市場風險，但中報有望超預期的有10家，占比24.39%，中報又將給市場以機會。

　　根據投資策略由積極向防御轉化的節奏，波段性把握工程機械等高彈性板塊的投資機會。圍繞著2009年中報，工程機械行業在良好的市場預期下，存在股指水平向市場拉平的水漲船高的價值再發現機會，平均提升空間在20—30%，其中彈性最大的是柳工，依據中報業績排序為中聯重科、柳工、徐工科技、三一重工、山推股份、廈工股份。

　　在嚴格追尋同時具備主業穩定增長提供估值安全邊際和具有資產注入整合等突發事件題材提供估值想象空間兩大必要條件下，我們對機械行業上市公司投資排序的前10名依次為中國南車、中國中鐵、中國鐵建、力源液壓、秦川發展、龍溪股份、海特高新、威海廣泰、華銳鑄鋼、天奇股份。

　　另外，低市凈率(PB)和低市銷率(PS)的資產狀況優良公司的補漲機會也將是中報期間的一個亮點。其中云內動力、大冷股份、華意壓縮、柳工四家公司補漲潛力較大。

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