報告作者：趙雪芹撰寫日期：2009-07-03

　　奧特萊斯促公司外延擴張。公司外延擴張堅持低成本、低風險原則，目前在長沙市外的擴張主要以管理輸出模式為主，如果管理門店經營良好，再考慮收購自營。預計未來一段時間公司外延擴張將主要依靠Outlets主題購物公園，其建筑而積約為10萬平米，位于長株潭城市群的核心地段，距離長沙、株洲、湘潭均只需要30分鐘車程，預計可在2010年試營業。

　　風險因素:公司門店改造效果低于預期，使內生增長放緩。春天百貨長沙店自有產權獲得和面積擴建進展具有不確定性。奧特萊斯培育期超預期。

　　盈利預測、估值及投資建議:我們預計公司2009-2011年EPS分別為0.80/1.00/1.36元，以09年為基期的未來3年復合增長率為30.40%。PE估值20.80元，DCF估值19.61元，RNAV估值12.92元，我們認為公司二級市場的合理價值區間為19.61-20.80元。考慮到發行折價20%，建議詢價區間16.34-17.33元。

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