報告作者：吳美玉、胡鴻軻 撰寫日期：2009-07-06

　　公司概況：湖南省大型連鎖百貨企業。

　　家潤多是湖南大型連鎖百貨企業，截至2008年底，公司共有百貨門店7家，其中5家位于長沙市，2家位于湖南其他城市，連鎖經營面積達18萬平米。

　　2008年實現營業收入22.2億元，根據長沙市統計局的資料，家潤多在長沙市大型百貨銷售額中的占比達38.2%（來自招股書），龍頭地位十分顯著。

　　業績增長行業推動力：區域經濟增長。

　　一方面，湖南省作為華中地區重要省份，其經濟總量與消費水平均位居華中五省前列，未來區域經濟的發展，將促進公司業績增長；另一方面，我們認為，我國百貨業正處于長周期的上行階段，未來隨著我國經濟好轉，百貨客源、客單不斷提升，亦會帶動公司業績的增長。

　　業績增長公司推動力：外延擴張與效率提升并舉。

　　公司方面，友誼商店AB館的開業、以及春天百貨長沙店、阿波羅商業廣場面積的增加成為公司業績提升的外延推動力；隨著公司收入的增加，而期間費用相對穩定，因此經營效率將穩步提升，構成公司業績增長的又一推動力。

　　盈利預測。

　　我們預計公司2009-2011年營業收入分別同比增長15%、13.7%、17.5%，凈利潤分別增長25.6%、30.4%、33.2%，對應上市后1.94億總股本，每股收益分別為0.78元、1.01元、1.35元。

　　合理價值在25-30元/股。

　　我們預計公司的新、擴建項目都將在2010-2011年完成，屆時，這些項目投入運營，以及行業景氣回升，雙重因素疊加，將推動公司業績的較快增長。

　　考慮到公司業績中短期較快增長、以及長期的穩定增長，給予公司2010年25-30倍PE，對應合理股價為25-30元。

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