報告作者：徐文峰撰寫日期：2009-07-02

　　公司一直是長沙市乃至湖南省最大的百貨零售企業。公司擁有七家百貨門店，2007年實際經營面積達10.5萬平方米，2008年增加7.54萬平方米至18.04萬平方米，增長71.81%，門店數量、經營面積遠遠超過當地主要競爭者。根據長沙市統計局提供的資料，公司在長沙市大型百貨店的銷售額所占比例2007年、2008年分別為35.8%、38.2%。

　　公司主要的競爭優勢為：突出的區域行業龍頭地位、擁有產權的商業地產和優越的門店位置、品牌影響力及多層次百貨業務結構、強大的招商能力和穩定的供應渠道、百貨行業經驗豐富的管理團隊等。

　　公司是湖南省零售行業的龍頭企業，專注于盈利能力強的中高檔百貨，且已占據長沙市百貨零售市場近40%的份額。公司擁有良好的品牌優勢和經營連鎖百貨的經驗，7家門店分布在長沙市的五大商圈中的四個，公司不僅在門店數量和營業面積方面遠遠超過競爭者，而且，公司擁有旗下近半數商場物業的產權，成本優勢突出。

　　公司所在的湖北省和長沙市經濟發展快速，消費產業發達，為公司的發展提供了良好的環境，預計未來三年公司凈利潤將保持約25%的復合增長率。

　　從可比性較強的連鎖百貨同行業公司的動態市盈率來看，09動態市盈率在24倍至34倍之間，至均值在28倍左右。從公司凈利潤的增長情況來看，09-11年公司三年凈利潤復合增長率為25%左右，則給予公司25倍市盈率是較為適宜的。

　　以公司09年預測每股收益0.77元和25-28倍市盈率計算，公司合理股價應在19.25元至21.56元之間。考慮到申購新股應有10%左右的安全邊際，我們認為該股的的合理申購價應在17.77元至19.40元之間。建議詢價價格區間為17.77元至19.40元，中值為18.36元。

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