報告作者：劉榮、周勇撰寫日期：2009-06-16

　　政府投資能夠一定程度影響經(jīng)濟波動，但卻難以改變經(jīng)濟周期大趨勢。以過去十幾年工程機械行業(yè)為例，它直接受到固定資產(chǎn)投資計劃及政府宏觀調(diào)控政策的影響，有時會存在時滯，例如1998年。今年前五個月雖然中央投資預算已完成60%，但新開工項目增長與機械產(chǎn)品銷量并不十分匹配，這與地方財政壓力大、項目配套資金沒有到位有關(guān)。

　　預計下半年民間投資開始恢復，機械行業(yè)景氣震蕩回升。地產(chǎn)汽車的持續(xù)回暖會通過產(chǎn)業(yè)擴散效應逐步拉動其他行業(yè)的需求，進而刺激民間投資，這是一個逐步的過程。我們認為機械產(chǎn)品的需求是在緩慢回升的過程中，盈利改善滯后于需求復蘇，從供需關(guān)系來看今年成本壓力并不突出。

　　出口競爭力決定機械行業(yè)中長期價值，工程機械行業(yè)將是國際化戰(zhàn)略的先驅(qū)。本文對比了日本、韓國工程機械發(fā)展歷程，認為出口的變遷是制造業(yè)轉(zhuǎn)移的結(jié)果。我們預計中國裝備制造業(yè)發(fā)展將以全球經(jīng)濟危機為分水嶺，危機之前，中國裝備制造業(yè)的競爭優(yōu)質(zhì)主要體現(xiàn)在需求條件和生產(chǎn)要素價格優(yōu)勢，危機之后國際合作、跨國收購和技術(shù)引進將加快我國裝備制造業(yè)國際化進程。

　　維持機械行業(yè)整體“中性”的評級，重點推薦工程機械行業(yè)。正如本文第一部分所述，如果下半年依然是政府投資驅(qū)動，那么部分機械行業(yè)延續(xù)景氣，上漲缺乏更多催化劑；如果下半年民間投資或出口啟動，機械行業(yè)可能超預期持續(xù)反彈，子行業(yè)表現(xiàn)會有差異，政府投資驅(qū)動的鐵路設(shè)備行業(yè)將難以跑贏大盤，工程機械行業(yè)相對樂觀，將受益于房地產(chǎn)投資的反彈。

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