報告作者：--撰寫日期：2009-04-07

　　貨幣當局——SDR作為超主權儲備貨幣尚不具備公平性和代表性：2月份人民幣實際有效匯率大幅升值約7%，根據IMF公布的數據，我們初步測算1季度國內外匯儲備季度環比將會結束下滑的態勢保持小幅增長；上周G20峰會落幕，其中較為引人注目的成果是大幅增加IMF特別提款權(SDR)規模2500億美元，而關于建立超主權國際儲備貨幣問題，由于沒有詳細的提議內容，擬于9月美國紐約召開的下次峰會中討論。

　　從SDR的美元價值不斷走低看，由于其組成的貨幣籃子仍主要由四個發達經濟體的貨幣所構成，因此目前SDR作為超主權貨幣仍難以體現新興經濟體在全球經濟和貿易結構中的代表性，同時也會加劇發達國家經濟動蕩對全球經濟的影響。加快人民幣的國際化進程，使其成為SDR的籃子貨幣之一，才能使得SDR作為未來的超主權儲備貨幣更具有公平性和代表性。

　　債券市場——政策性金融債收益率全面上行：上周3個月期限央票發行利率繼續持平；中債指數普跌，除短融外其它債券資產均錄得負收益；國債收益率曲線陡峭化，7年和2年長短期利差升10BP，政策性金融債收益率全面上行，金融債與國債利差以及AAA級企業債與國債利差繼續擴大，A級短融與央票利差繼續大幅下挫；現券交易小幅回落，流動性充裕致貨幣市場利率繼續小幅下行。

　　一周展望——供給增加需求下滑，債市調整將延續：我們測算2月份金融機構超儲率繼續下滑，在經歷信貸高增長后，銀行體系流動性將經受考驗，為保持流動性充裕未來央行存款準備金率仍存下調空間；上周財政部公布了2季度國債發行計劃，2季度16期記賬式國債的總發行規模較1季度供給沖擊明顯，我們認為長債供給的大幅增長將進一步支持2季度國債收益率曲線的陡峭化，流動性充裕使得國債短端收益率上行的空間依然不大。

　　3月份商業銀行新增債券投資連續2個月大幅增長，成為3月份債市的唯一做多主力，保險機構需求萎縮，而基金是3月份債市最大賣空機構。2季度在信貸投放逐步回落和資金充裕面不改的情況下，商業銀行的債券配置需求依然可期，在經濟逐步復蘇、收益率風險加大和股市的投資機遇增加的背景下，我們認為2季度保險機構和基金公司的債券配置需求不容樂觀。

　　建議機構采取組合久期在3－5低于基準水平的子彈式組合，以配置主體評級為A+的短融和AA的企業債等中低等級的信用債為主。

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